研究所晨会观点精萃

研究所晨会观点精萃 贾利军从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-80128600-8632邮箱：jialj@qh168.com.cn 宏观金融：市场担心美联储的独立性，全球风险偏好大幅降温 邮箱：mingdy@qh168.com.cn【宏观】海外方面，美国总统表示，除非立即降息，否则美国经济可能会放缓，美国总统加大了对美联储主席鲍威尔的抨击力度，令投资者担心美联储的独立性，损害了投资者对美国资产的信心，美债收益率上升，全球风险偏好大幅降温。国内方面，中国2025年一季度GDP同比增长5.4%，预期5.1%，前值5.4%，大幅高于市场预期，经济开局良好；而且中国国常会表示加大逆周期调节力度稳就业、稳外贸，相关举措要“确保实施效果”，政策支持预期增强，短期对国内市场风险偏好形成较强的支撑。资产上：股指短期震荡反弹，短期谨慎做多。国债短期高位震荡，谨慎做多。商品板块来看，黑色短期偏弱震荡，短期谨慎观望；有色短期震荡反弹，短期谨慎做多；能化短期震荡反弹，谨慎做多；贵金属短期上涨，谨慎做多。 明道雨 从业资格证号：F03092124投资咨询证号：Z0018827电话：021-80128600-8631 刘慧峰 从业资格证号：F3033924投资咨询证号：Z0013026电话：021-80128600-8621邮箱：Liuhf@qh168.com.cn 刘兵 从业资格证号：F03091165投资咨询证号：Z0019876联系电话：021-80128600-8630邮箱：liub@qh168.com.cn【股指】在贵金属、互联网电商以及人工智能等板块的带动下，国内股市小幅上 涨。基本面上，中国2025年一季度GDP同比增长5.4%，预期5.1%，前值5.4%，大幅高于市场预期，经济复苏有所加快；而且中国国常会表示加大逆周期调节力度稳就业、稳外贸，相关举措要“确保实施效果”，政策支持预期增强；此外，美国总统态度有所软化，表示中美一直在接触，并且不会再加关税，甚至可能降低关税；短期对国内市场风险偏好形成较强的支撑。操作方面，短期谨慎做多。 王亦路 从业资格证号：F03089928投资咨询证号：Z0019740电话：021-80128600-8622邮箱：wangyil@qh168.com.cn 冯冰 从业资格证号：F3077183投资咨询证号：Z0016121电话：021-80128600-8616邮箱：fengb@qh168.com.cn 【贵金属】贵金属市场周一强势不减，沪金主力合约一举突破800元/克整数大关收至817.98元/克，COMEX主力合约日内涨超2.8%。美元走弱叠加经济不确定性预期推升贵金属大幅上行。特朗普反复释放对欧、日及中国的“乐观谈判”信号，加剧了市场对政策执行风险的警惕，黄金作为危机对冲工具反复受到间歇性避险买盘推动。美国3月零售数据在关税预期前置效应下异常增长， 美伊核谈判破裂风险上升叠加也门局势升级，推动市场地缘风险定价升温。鲍威尔鹰派表态继续抑制市场降息预期。整体来看，美国政府信用受损引发的美元资产抛售与贸易政策不确定性仍将支撑黄金短期维持强势，若回调或出现长线配置良机，白银跟随黄金呈现高位运行格局但回调压力更大。 黑色金属：市场成交明显回升，钢材期现货价格有所反弹 【钢材】周一，国内钢材期现货市场小幅反弹，市场成交量回升明显。4月LPR利率维持不变，货币政策力度略低于市场预期。基本面方面，市场并没有出现强势拉涨行情，贸易商涨价后基本也以出货为主，后市信心依然不强。目前钢材需求尚可，上周建材及板材表观消费均有回升。供应维持高位，一季度统计局口径粗钢产量同比增长0.6%，钢联口径五大品种钢材产量也环比回升1.65万吨。钢厂利润目前仍有100元/吨，后期供应仍有回升空间。短期钢材市场建议以区间震荡思路对待。 【铁矿石】周一、铁矿石期现货价格反弹明显。铁水产量小幅回落，但仍维持在240万吨上方，考虑当下钢厂利润水平尚可，铁水产量仍有进一步回升空间。供应方面，本周发货量继续小幅回升17.8万吨，到港量环比回落200.2万吨。考虑到二季度为传统铁矿石发运旺季，铁矿石发货及到港量均有回升空间。同时，周五港口库存环比回落285万吨。短期政策强预期对铁矿石价格仍有一定支撑。不过若钢材需求持续低迷，中期延续偏空思路。 【硅锰/硅铁】周一，硅铁现货价格持平，硅锰现货价格小幅反弹。本周钢联五大材产量环比回升，铁合金需求尚可。硅锰合格块现金含税自提北方主流市场价5600-5750元/吨，南方市场价格5700-5800元/吨。锰矿现货价格弱势运行，天津港南非半碳酸33.5-34元/吨度，加蓬38-39元/吨度，澳块39元/吨度左右。硅锰供应继续回落，Mysteel统计全国187家独立硅锰企业样本：开工率全国44.22%，较上周减2.34%；日均产量26945吨，减445吨。硅铁主产区72硅铁自然块现金含税出厂5500-5600元/吨，75硅铁价格报6050-6100元/吨。成本方面，神木市场小料价格605-690元/吨，个别厂家减停产现象，对厂家生产供应目前有影响。Mysteel统计全国136家独立硅铁企业样本：开工率全国32.40%，较上期降1.02%；日均产量14340吨，较上期降390吨。短 期铁合金价格仍以区间震荡思路对待。 能源化工：盘面缺少新驱动，价格震荡修复 【甲醇】太仓甲醇市场价格震荡，现货商谈2395-2400元/吨，基差05+50/+55左 右 ；4月 下 商 谈2387-2392元/吨 ， 基 差05+42/+47左 右 ；5月 下 商谈2348-2349元/吨，基差05+3/+4左右；6月下商谈2325-2330元/吨，基差05-20/-15左右。陕蒙甲醇日内成交尚可，其中内蒙北线竞拍新价2215-2220元/吨，溢价成交；陕北竞价成交在2210-2260元/吨，对接尚可；关中企业本周出厂报价2230-2300元/吨，出货一般。2025年4月21日，中国甲醇装置检修/减产统计日损失量8800吨。暂无恢复、新增检修及计划检修装置。港口MTO装置停车，需求下滑明显，但内地上游装置意外检修和港口进口不多使得库存整体只出现小幅上涨，同时下周期检修持续，进口维持低位，预计供需压力不大。甲醇05合约价格震荡为主，09合约供应预期压力较大，等待反弹做空机会。 【PP】国内PP市场价格小幅涨跌，华东拉丝主流在7230-7350元/吨。国内聚丙烯美金市场价格部分下跌。均聚920-1000美元/吨，共聚980-1060美元/吨，透明1020-1090美元/吨。国内PP检修装置变化详情：大庆炼化一线（30万吨/年）PP装置重启。中海壳牌一线（30万吨/年）PP装置停车重启。中海油大榭（30万吨/年）PP装置停车检修。中沙天津（45万吨/年）PP装置停车检修。PP下游开工略有下降，但上游检修逐渐增加，且反制裁关税对丙烷影响较大进而预计导致PDH装置负荷有下降预期，虽有新增产能投放，但供应端缩量将对整体压力有所缓解，预计价格震荡修复。 【LLDPE】PE市场价格调整，线性成交价7350-8050元/吨。PE美金市场基本稳定。多数类别进口窗口处于关闭状态。从进口量来看，3月聚乙烯进口量在110万吨左右，受中美关税、汇率及当前中国市场状态影响，后续进口量会继续下降。4月21日报道：两油聚烯烃库存78万吨，较上周增加6万吨。PE下游农膜需求大幅回落，供应宽松，产量周度攀升。近月受低库存支撑，价格震荡下方空间有限。09合约短中期看虽然供应端新增和关税影响下进口缩量因素并存，但需求下跌，有待跟踪关税影响。长期来看新增产能释放价格依然承压。 有色：美元大幅下跌，短期震荡反弹 【铜】铜矿加工费继续下降至-34.71美元/吨,下滑-3.82美元/吨。在需求旺盛的提振下，虽然精炼铜产量维持高位，但去库依然较好，基本面尚可。宏观方面，特朗普态度有所软化，表示中美一直在接触，并且不会再加关税，甚至可能降低关税，有助于提升市场风险偏好；另外，国内政策进一步加码预期强烈，国务院常委会也给予支持，在合适时机出台政策，目前市场预期月底降准降息。短期，铜价将延续震荡反弹。 【铝】铝国内基本面较好，铝锭和铝棒延续大幅去库节奏，库存处于历史同期偏低水平，即使国内高产量和进口处于高位。当前市场主要矛盾是宏观，短期没有太多利空，后期还是关注关税谈判和国内政策，短期仍有反弹空间，中期仍然看空，LME铝上方阻力位在2450-2480美元/吨。 【锡】近期还是要关注曼相矿区复产消息，4月23日召开复产前的座谈会。供应端，刚果金锡精矿分阶段恢复运营，云南江西两地炼厂开工率较上周小幅回升至56.96%，但依然处于低位，进口亏损大幅缩窄，但进口窗口尚未打开。需求端，下游需求分化严重，但锡焊料需求旺盛，3月锡焊料行业开工率大幅回升，后续有望保持较高开工水平。锡价回落，下游拿货增加，但多数冶炼厂出货意愿不高，库存大幅下降，上周下降1177吨。综上，关注谈判进展和国内政策，短期锡价反弹，预计反弹空间有限。 农产品：美豆播种进度高于市场预估，盘中阶段性天气升水偏低 【美豆】CBOT大豆收盘下跌，主力07合约受1041.5跌6.25或0.6%。美国三角洲地区过量降雨并未导致播种延缓。据USDA作物生长报告中称，截至2025年4月20日当周，美国大豆种植率为8%，市场预估为7%，之前一周为2%，去年同期7%，五年均值为5%。 【豆粕】4月中旬以来油厂开机恢复节奏较慢，现货基差被大幅拉涨，高基差下期货M05补涨临近区间上沿压力。只要进口大豆到厂、开机恢复，高基差会很快回落。基于5-7月月均近1100万吨的集中到港压力，近月后期追涨和交割 意愿估计都不会太强，M07、M07合约被近月拉涨也十分有限。据Mysteel调研显示，截至2025年4月18日，全国主要地区油厂大豆库存425.91万吨，较上周增加63.67万吨，增幅17.58%，同比去年增加70.26万吨，增幅19.76%；豆粕库存12.55万吨，较上周减少16.50万吨，减幅56.80%，同比去年减少31.70万吨，减幅71.64%；豆粕库存12.55万吨，较上周减少16.50万吨，减幅56.80%，同比去年减少31.70万吨，减幅71.64%； 【豆菜油】国内油厂开机阶段性偏低，豆油库存加速去化，基差稳定。菜籽油高价且处淡季，流动性性、库存高、基差偏弱。国内二季度菜籽进口虽然偏少，但积压库存高，供应依然稳定；ICE菜籽底部支撑较强，成本支撑稳定但驱动不足。据Mysteel调研显示，截至2025年4月18日，全国重点地区豆油商业库存65.04万吨，环比上周减少4.35万吨，降幅6.27%。同比减少18.86万吨，跌幅22.48%；全国主要地区菜油库存总计76.15万吨，较上周下跌1.05万吨。 【棕榈油】马来西亚棕榈油库存出现拐点，增产进展顺利，限制国内外上涨空间。4月以来，马棕增产进展顺利，出口环比改善。从高频数据看，SPPOMA：2025年4月1-20日马来西亚棕榈油产量环比增加9.11%。AmSpecAgri：马来西亚4月1-20日棕榈油出口量环比增加18.53%。ITS：马来西亚4月1-20日棕榈油出口环比增加11.89%。国内棕榈油低库存，高基差稳定，但受成本驱动明显减弱。据Mysteel调研显示，截至2025年4月18日（第16周），全国重点地区棕榈油商业库存38.44万吨，环比上周增加1.33万吨，增幅3.58%；同比去年49.68万吨减少11.24万吨，减幅22.62%。 【菜粕】菜粕进入需求旺季，主要地区菜粕库存持续去化。据Mysteel调研数据显示：截至第15周，全国主要地区菜粕库存总计59.87万吨，较上周减少1.90万吨。菜粕进口渠道扩增，且对加拿大菜籽进口政策暂且稳定，供应风险溢价回落。近日菜粕交割扩容且注册仓单增多，随天气转暖菜粕高库存风险也在增加，市场情绪相对豆粕偏弱，短期豆菜粕价差有望延续走扩