沪锌早报：伦锌库存继续累增 基本面偏弱运行

锌

• 宏观&行业消息：伦锌库存刷新三个月最高位，沪锌库存继续去化。伦锌库存4月15日降至逾一年新低，16日增近8万吨至195,350吨，创三个月新高；沪锌库存4月18日减少8.26%至58,585吨，降至两个月新低。
• 矿端：锌锭价格下跌导致矿企利润收缩，单吨利润从6000以上降至4000左右，但TC价格未回落，矿端未减产，进口大幅修复。
• 冶炼：TC价格反弹至3400-3500元/吨，一体化企业利润虽收缩但总体不低，纯冶炼企业利润回正。减产可能性极小，供应端总体维持转松。
• 需求：金三银四需求旺季接近尾声，镀锌产能扩张但利用率低，钢厂库存偏低，社会库存累库，镀锌厂家利润率高，预期悲观，短期需求退坡。
• 结论：关税影响退坡，短线由紧转松，中长线维持过剩，偏空看待。
• 操作建议：等待机会做空，如无反弹下方空间有限。
• 风险提示：镀锌厂家原料库存无法跟踪，或影响需求传导。

镍

• 宏观&行业消息：3月中国镍铁进口量101.3万吨，环比增11.5%，同比增60.0%；1-3月进口总量285.1万吨，同比增26.2%。
• 矿端：印尼4月第二周提高矿业特许权使用费或形成支撑，菲律宾雨季延续，镍矿价格或小幅度上涨，但季节性偏紧好转。
• 冶炼：国内电解镍总供应环比萎缩，但总量仍处历史同期高位，纯镍供应高位。电积镍生产成本升至12.4万元/吨，需求支撑约在13.4万元/吨，外采厂家利润临界点约在13.7万元/吨。
• 需求：不锈钢未列入关税名单，镍铁价格坚挺导致不锈钢厂家利润低，或减少镍需求。
• 结论：中美贸易隐忧仍在，但预计缓和，板块情绪缓和，价格反弹。基本面过剩趋势不改，矿端支撑不可持续，关注菲律宾雨季后发运情况及不锈钢与镍需求差异。
• 操作建议：反弹后做空。
• 风险提示：印尼NSR政策转变。

不锈钢

• 需求：不锈钢未列入关税名单，出口需求或上升，但镍铁价格坚挺导致厂家利润低，或减少产量和镍需求。
• 结论：观望。