【银河专题】冷热价差快速收缩，后续行情怎么走？

核心观点

• 冷热价差快速收缩：受海外关税政策影响，国内冷热价差持续收窄，乐从价差从780元降至670元附近，降幅110元。
• 冷轧供需压力加大：冷轧产量达历史同期最高水平，但需求快速下滑，库存累积，出口受关税政策影响大幅下滑。
• 热轧基本面好于冷轧：热轧产量偏低，库存下滑，表需回升，但短期压力尚未传导至热轧。
• 后续热轧压力逐步增加：若5月买单出口查处趋严，叠加海外关税政策影响，热轧供需压力可能加大。

关键数据

• 美国对中国加征关税比例：84%及以上，部分商品最高档加征至245%。
• 中国钢板累计出口量：1-3月1743.73万吨，同比-2.82%。
• 中国钢坯出口量：1-3月255.97万吨，同比+353.77%。
• 冷轧周产量：目前达到历年同期最高水平。
• 冷轧表观需求：从89.46万吨降至82.91万吨，降幅7.32%。
• 冷轧库存：华东地区高于往年同期水平。
• 热轧出口利润：板材出口利润仍存，但传言5月1日起要求出口报关需提交完税证明。

研究结论

• 后续热轧以及冷热价差仍有一定下行空间：需关注5月国内关税政策。
• 短期市场存在小幅反弹机会：4月中央政治局经济会议即将召开，市场对国内货币政策存在宽松预期。
• 中长期而言板材趋势依然向下：受海外关税政策影响，板材需求压力持续存在。