业绩有压力，特别派息回馈股东

公司评级增持（维持） 业绩有压力，特别派息回馈股东 报告日期2025年04月21日 投资要点： ⚫2024年业绩低于预期：公司2024年营业收入20.78亿元，同比减少20.9%，归母净利润3.73亿元，同比减少52.8%，公司的业绩低于预期。公司加大了派息力度，末期每股派息9.54港仙，加上中期每股派息6.38港仙，以及每股特别派息38.82港仙，公司全年累计每股派息54.74港仙。 相关研究 ⚫派发特别派息：由于稳步增长的经营现金流和充足的现金储备，公司决议派发每股38.82港仙的特别股息，总金额约9亿港元。将分三批派付：1）于2025年4月25日派付17.24港仙；2）于2025年7月25日派付10.79港仙；3）于2025年10月31日派付10.79港仙。 【兴证海外社服】福寿园(01448.HK)2024中期业绩点评：业绩低于预期，业务发展仍有韧性-2024.08.27 分析师：宋健S0190518010002BMV912songjian@xyzq.com.cn ⚫业务结构和区域分布保持稳定：从业务结构看，公司2024年墓园服务和殡仪服务的收入分别为17.09和3.39亿元，分别同比减少21.1%和14.8%，其收入占比分别为82.3%和16.3%。分区域来看，公司的几个主要区域上海、安徽、辽宁和河南的收入分别为9.98、1.66、1.36和1.28亿元，同比分别下降20.9%、0.6%、28.0%和21.7%，占比分别达到48.5%、8.1%、6.6%和6.2%。 ⚫一次性原因导致成本提升：2024年公司经营开支占总收入的比例为65.8%，同比提升18.0个百分点，主要由于公司收入下降、两个墓园项目的资产和对应商誉计提减值以及税务成本的提升。公司2024年经营利润率和归母净利率分别为34.2%和18.0%，同比减少18.0和12.1个百分点，随着一次性因素的消除，公司的盈利能力有望修复。 ⚫布局完善，储备充足：截至2024年底，公司运营34个公墓以及31个殡仪服务设施，覆盖全国19个省份，业务布局不断完善。公司土地储备充足，2024年使用面积为24959平米，剩余可售总面积达到283万平米。 ⚫维持“增持”评级：公司的业务虽然短期面临压力，但韧性仍然很强，公司也做了经营策略上的调整，业务有望持续改善。同时公司现金流充裕，现金储备充足，公司将持续大力派息回馈股东。我们预计公司2025/2026年收入分别为18.32和18.52亿元，分别同比减少11.8%和增长1.1%，归母净利润分别为3.48和3.56亿元，分别同比减少6.7%和增长2.3%，我们维持公司的“增持”评级。 ⚫风险提示：行业监管风险；行业竞争激烈；收购不达预期；新收购项目整合不及预期。 ⚫2024年业绩低于预期：公司2024年营业收入20.78亿元，同比减少20.9%，归母净利润3.73亿元，同比减少52.8%，公司的业绩低于预期。公司加大了派息力度，末期每股派息9.54港仙，加上中期每股派息6.38港仙，以及每股特别派息38.82港仙，公司全年累计每股派息54.74港仙。 ⚫派发特别派息：由于稳步增长的经营现金流和充足的现金储备，公司决议派发每股38.82港仙的特别股息，总金额约9亿港元。将分三批派付：1）于2025年4月25日派付17.24港仙；2）于2025年7月25日派付10.79港仙；3）于2025年10月31日派付10.79港仙。 数据来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 数据来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 ⚫业务结构和区域分布保持稳定：从业务结构看，公司2024年墓园服务和殡仪服务的收入分别为17.09和3.39亿元，分别同比减少21.1%和14.8%，其收入占比分别为82.3%和16.3%。分区域来看，公司的几个主要区域上海、安徽、辽宁和河南的收入分别为9.98、1.66、1.36和1.28亿元，同比分别下降20.9%、0.6%、28.0%和21.7%，占比分别达到48.5%、8.1%、6.6%和6.2%。 数据来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 数据来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 ⚫一次性原因导致成本提升：2024年公司经营开支占总收入的比例为65.8%，同比提升18.0个百分点，主要由于公司收入下降、两个墓园项目的资产和对应商誉计提减值以及税务成本的提升。公司2024年经营利润率和归母净利率分别为34.2%和18.0%，同比减少18.0和12.1个百分点，随着一次性因素的消除，公司的盈利能力有望修复。 ⚫现金储备充足：公司2024年经营性现金流7.3亿元，同比减少40.2%，主要是由于收入减少以及因为向境外分红导致所得税增加。截至2024年底，公司持有现金约30.1亿元，现金储备充足，为公司后续持续加大分红提供保障。 数据来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 数据来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 ⚫布局完善，储备充足：截至2024年底，公司运营34个公墓以及31个殡仪服务设施，覆盖全国19个省份，业务布局不断完善。公司土地储备充足，2024年使用面积为24959平米，剩余可售总面积达到283万平米。 ⚫维持“增持”评级：公司的业务虽然短期面临压力，但韧性仍然很强，公司也做了经营策略上的调整，业务有望持续改善。同时公司现金流充裕，现金储备充足，公司将持续大力派息回馈股东。我们预计公司2025/2026年收入分别为18.32和18.52亿元，分别同比减少11.8%和增长1.1%，归母净利润分别为3.48和3.56亿元，分别同比减少6.7%和增长2.3%，我们维持公司的“增持”评级。 ⚫风险提示：行业监管风险；行业竞争激烈；收购不达预期；新收购项目整合不及预期。 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 信息披露 本公司在知晓的范围内履行信息披露义务。客户可登录www.xyzq.com.cn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况。 有关财务权益及商务关系的披露 $$BusinessPublishStart$$兴证国际证券有限公司及/或其有关联公司在过去十二个月内与XIANGYU INVESTMENT (BVI) CO., LTD.、佛山市高明建设投资集团有限公司、淮安开发控股有限公司、都江堰市城乡建设集团有限公司、保定国家高新技术产业开发区发展有限公司、河南航空港投资集团有限公司、河南省中豫融资担保有限公司、济源济康科技有限公司、泉州市南翼投资集团有限公司、兰溪市国有资本运营有限公司、兰溪市交通建设投资集团有限公司、青岛市即墨区城市开发投资有限公司、枣庄市基础设施投资发展集团有限公司、株洲市城市建设发展集团有限公司、嵊州市交通投资发展集团有限公司、嵊州市投资控股有限公司、福建石狮国有资本运营集团有限责任公司、湖南金霞发展集团有限公司、长沙金霞新城城市发展有限公司、福建红树林投资集团有限公司、漳州市龙海区国有资产投资经营有限公司、浙江长兴金融控股集团有限公司、滨江国投有限公司、GF Financial Holdings BVI Ltd.、广发证券、广发证券、泰州港城投资集团有限公司、湖州吴兴国有资本投资发展有限公司、湖州吴兴经开建设投资发展集团有限公司、申万宏源(国际)集团有限公司、申万宏源证券有限公司、扬州经济技术开发区开发(集团)有限公司、郑州建中建设开发(集团)有限责任公司、淄博市城市资产运营集团有限公司、青岛北岸控股集团有限责任公司、青岛动车小镇投资集团有限公司、青岛胶州城市发展投资有限公司、景德镇市城市发展集团有限责任公司、成都东方广益投资有限公司、青岛蓝谷投资发展集团有限公司、滕州信华投资集团有限公司、重庆市合川城市建设投资(集团)有限公司、淄博市淄川区财金控股有限公司、晋江市路桥建设开发有限公司、北京银行、湘潭振湘国有资产经营投资有限公司、湖北省联合发展投资集团有限公司、萍乡市城市建设投资集团有限公司、江西省信用融资担保集团股份有限公司、岳阳市城市建设投资集团有限公司、沂盛（维尔京）国际有限公司、山东沂蒙产业集团有限公司、嵊州市城市建设投资发展集团有限公司、丽水经济技术开发区实业发展集团有限公司、印象大红袍股份有限公司、兖矿集团（开曼群岛）有限公司、山东能源集团有限公司、科学城(广州)融资租赁有限公司、科学城(广州)投资集团有限公司、南阳城投控股有限公司、淮安市投资控股集团有限公司、淮北市建设投资有限责任公司、稠州国际投资有限公司、江门高新技术工业园有限公司、义乌市国有资本运营有限公司、安徽海螺材料科技股份有限公司、安徽海螺水泥股份有限公司、脑动极光医疗科技有限公司、天长市农业发展有限公司、四川省金玉融资担保有限公司、徽商银行股份有限公司、湖北省融资担保集团有限责任公司、抚州市数字经济投资集团有限公司、重庆兴农融资担保集团有限公司、重庆丰都文化旅游集团有限公司、盐城高新区投资集团有限公司、杭州富阳交通发展投资集团有限公司、浙江德盛（BVI）有限公司、成都市羊安新城开发建设有限公司、三水国际发展有限公司、江苏姜堰经开集团有限公司、唐山国控集团有限公司、曹妃甸国控投资集团有限公司、贵溪市发展投资集团有限公司、青岛市即墨区城市旅游开发投资有限公司、湖州市城市投资发展集团有限公司、安徽西湖投资控股集团有限公司、淮北市建投控股集团有限公司、衢州市衢通发展集团有限公司、山东泉汇产业发展有限公司、成都武侯产业发展投资管理集团有限公司、宁国市宁阳控股集团有限公司、温州市鹿城区国有控股集团有限公司、邹城市城资控股集团有限公司、山东明水国开发展集团有限公司、Mixin International Trading Co., Limited、河南中豫信用增进有限公司、南阳交通控股集团有限公司、宜昌高新投资开发有限公司、中原资产管理有限公司、中原大禹国际（BVI）有限公司、威海市环通产业投资集团有限公司、成都交通投资集团有限公司、滨州市滨城区经济开发投资有限公司、福清市国有资产营运投资集团有限公司、湖州莫干山高新集团有限公司、湖州莫干山国有资本控股集团有限公司、郑州市金水控股集团有限公司、郑州地铁集团有限公司、漳州圆山发展有限公司、漳州高鑫发展有限公司、靖江港口集团有限公司、娄底市城市发展控股集团有限公司、怀远县新型城镇化建设有限公司、徽商银行、JUNFENG INTERNATIONALCO., LTD、烟台国丰投资控股集团有限公司、济南高新控股集团有限公司、洛阳国晟投资控股集团有限公司、漳州台商投资区资产运营集团有限公司、浙江省新昌县投资发展集团有限公司、浦江县国有资本投资集团有限公司、平度市城市开发集团有限公司、万晟国际（维尔京）有限公司、新沂市交通文旅集团有限公司、XD民生银行、常德财鑫融资担保有限公司、湖南瑞鑫产业运营管理有限公司、赣州城市投资控股集团有限责任公司、湖北省融资担保集团有限责任公司、黄石产投控股集团有限公司、赤壁城市发展集团有限公司、江苏中扬清洁能源发展有限公司、重庆三峡融资担保集团股份有限公司、江苏银行、无锡恒廷实业有限公司、四海国际投资有限公司、福建省晋江市建设投资控股集团有限公司、济南章丘控股集团有限公司、湖南省汨罗江控股集团有限公司、湖南省融资担保集团有限公司、China Cinda 2020 I Management Ltd、中国信达(香港)控股有限公司、重庆兴农融资担保集团有限公司、资阳发展投资集团有限公司、荆州市城市发展控股集团有限公司、南京银行、淄博市城市资产运营集团有限公司、上饶创新发展产业投资集团有限公司、宜宾市新兴产业投资集团有限公司、Zhongyuan Zhicheng Co., Ltd.、中原豫资投资控股集团有限公司、南昌金开集团有限公司、九江