核心观点与关键数据
业绩表现：2024年公司业绩低于预期，营业收入20.78亿元，同比减少20.9%；归母净利润3.73亿元，同比减少52.8%。主要原因是收入下降、资产减值及税务成本提升。
派息政策：公司加大派息力度，全年累计每股派息54.74港仙，包括中期每股派息6.38港仙、末期每股派息9.54港仙以及每股特别派息38.82港仙，总金额约9亿港元，分三批派付。
业务结构与区域分布：墓园服务和殡仪服务的收入分别为17.09亿元和3.39亿元，分别同比减少21.1%和14.8%，占比分别为82.3%和16.3%。主要区域上海、安徽、辽宁和河南的收入分别同比下降20.9%、0.6%、28.0%和21.7%。
成本与盈利能力：2024年经营开支占总收入的比例为65.8%，同比提升18.0个百分点，主要由于收入下降、资产减值及税务成本提升。经营利润率和归母净利率分别为34.2%和18.0%，同比减少18.0和12.1个百分点，但有望随着一次性因素消除而修复。
现金储备：2024年经营性现金流7.3亿元，同比减少40.2%，主要由于收入减少及境外分红所得税增加。截至2024年底，公司持有现金约30.1亿元，现金储备充足。
业务布局与储备：公司运营34个公墓和31个殡仪服务设施，覆盖全国19个省份。土地储备充足，剩余可售总面积达到283万平米。
研究结论
公司业务短期面临压力，但韧性较强，已进行经营策略调整，业务有望持续改善。公司现金流充裕，现金储备充足，将持续大力派息回馈股东。预计2025/2026年收入分别为18.32亿元和18.52亿元，同比减少11.8%和增长1.1%；归母净利润分别为3.48亿元和3.56亿元，同比减少6.7%和增长2.3%。维持“增持”评级。
风险提示：行业监管风险、行业竞争激烈、收购不达预期、新收购项目整合不及预期。
