业绩加速释放，订单充足支撑后续成长

业绩简评

2025年4月22日，公司发布2025年一季报，实现收入26.87亿元，同比增长26.07%；归母净利润4.66亿元，同比增长24.04%；扣非后归母净利润4.62亿元，同比增长28.37%；经营活动产生的现金流净额10.67亿元，同比增长409.68%。

经营分析

• 毛利率：25Q1公司毛利率为31.43%，同比下降2.27个百分点，主要原因是订单交付结构变动。预计高毛利的海外订单交付将带动毛利率回暖。
• 现金流：公司持续执行收现举措，25Q1经营活动产生的现金流净额达10.67亿元，同比增长409.68%，经营质量持续向好。
• 订单增长：25Q1公司营收同比增长26.07%，归母净利润同比增长24.04%。2024年公司新签订单为182.32亿元，同比增长30.64%；存量订单为101.55亿元，同比增长34.52%。25Q1合同负债达14.74亿元，同比增长58.27%，随着订单持续释放，公司业绩有望维持高增长。

海外业务布局

• 公司以中东为核心，辐射中亚、东南亚市场，积极在阿联酋迪拜新建生产及办公基地。
• 2024年11月，公司收到ADNOC井场数字化改造EPC项目授标函，项目总金额约65.55亿元，建设期42个月，目前项目已开始执行。
• 中东是公司业务布局最全和收入规模最大的海外市场，与ADNOC的合作将进一步增加公司项目经验和品牌认可度。

盈利预测、估值与评级

• 预计2025-2027年公司营收分别为158.12/184.34/208.02亿元，归母净利润分别为30.78/36.00/40.97亿元，对应PE为10/9/8倍。
• 维持“买入”评级。

风险提示

• 原油、天然气价格大幅波动风险；原材料价格上涨风险；汇率波动风险。