行业景气业绩向好，订单充足支撑成长

公司业绩与战略进展综述

2023年年报亮点：

• 营收增长：全年实现营收84.28亿元，同比增长52.90%，展现出稳健的增长态势。
• 利润变化：归母净利6.34亿元，虽同比微降0.24%，但扣非归母净利同比增长26.77%，显示盈利能力的提升。
• 分季度分析：第四季度营收21.43亿元，环比下降6.22%，归母净利1.60亿元，环比减少5.44%，扣非归母净利1.58亿元，环比减少10.76%。

2024年一季度表现：

• 业绩回顾：一季度实现营收17.76亿元，同比增长4.46%，环比减少17.13%；归母净利1.35亿元，同比增长4.20%，环比减少15.92%；扣非归母净利1.31亿元，同比增长4.33%，环比减少17.16%。

主营业务动态：

• 民爆业务：重组完成后，民爆龙头地位稳固，营收显著增长。工业炸药、工业雷管、爆破服务分别实现营收18.08亿元、8.59亿元、53.71亿元，同比增长151.80%、382.69%、19.16%。毛利率提升至25.69%，同比增长2.53个百分点。
• 产能布局：公司积极布局混装炸药产能，以应对市场需求，提升业务竞争力。

2024年展望：

• Q1表现：在传统淡季背景下，公司订单平稳释放，业绩符合预期。
• 订单增长：全年新签订单合计319.01亿元，同比增长204.98%，Q1新签订单39.18亿元，预计随着新项目开工，业绩有望加速释放。

行业趋势与前景：

• 行业整合：民爆行业景气度持续，整合利好龙头企业。
• 政策支持：水利建设政策推动，民爆行业需求有望进一步增加。
• 国际化布局：积极响应国家倡议，海外业务拓展助力未来增长。

投资建议：

• 盈利预测：预计2024-2026年归母净利分别为7.68/9.03/10.77亿元，对应PE分别为20.91/17.78/14.92倍，PB分别为2.11/1.94/1.76倍，维持“买入”评级。

风险提示：

• 原材料及产品价格波动风险。
• 国家政策变动风险。
• 订单推进进度低于预期风险。
• 下游需求下滑风险。
• 使用信息滞后或更新不及时风险。