行业低景气度导致业绩承压，产业链延伸与产品拓展并进

华峰化学2024年业绩受行业低景气度影响承压，但公司通过产业链延伸与产品拓展积极应对。2024年公司实现营收269.31亿元（+2.41%），归母净利润22.20亿元（-10.43%），Q4单季度营收65.59亿元（-0.87%），归母净利润2.05亿元（-62.66%）。业绩下滑主要因氨纶、己二酸等产品价格下跌、价差收窄，以及Q4计提资产减值损失。氨纶销量36.82万吨（+12.29%），营收90.51亿元（-2.74%），毛利率13.66%（+1.16pct）；基础化工产品销量136.57万吨（+28.52%），营收104.75亿元（+22.29%），毛利率10.81%（-8.76pct）；化工新材料板块营收58.44亿元（-0.65%），销量42.55万吨（+2.43%）。公司持续推进产业链一体化，投资25万吨/年BDO和24万吨/年PTMEG项目保障原材料供应，并拟收购控股股东旗下聚氨酯树脂和TPU业务丰富产品线。作为全球最大聚氨酯原液生产商，公司受益于行业集中度提升和下游应用拓展。预计2025-2027年EPS为0.5/0.67/0.76元，给予“买入”评级。风险提示包括原材料、产品价格波动，宏观经济不及预期，行业竞争加剧。