全年营收同比增长18.6%，单四季度营收及净利润同比大幅改善

全年营收同比增长18.6%，单四季度营收及净利润同比大幅改善。2024全年实现营收6.45亿元（+18.6%），归母净利润1.24亿元（-19.4%）。

分季度看，2024Q1/Q2/Q3/Q4分别实现营收1.46/1.53/1.64/1.82亿元（同比+6.7%/+16.6%/+13.8%/+38.5%，环比+5.1%/+7.0%/+10.6%），归母净利润0.31/0.26/0.27/0.40亿元（同比-31.9%/-44.1%/-26.6%/+58.6%，环比-15.2%/+3.0%/+50.6%），主要受益于下游生物科技企业去库存周期结束。

分产品线看，核心重组蛋白品种实现销售收入5.36亿元（同比+17.4%），毛利率92.7%（同比-2.0pp）；抗体、试剂盒及其他试剂产品实现销售收入0.80亿元（同比+31.2%），毛利率89.7%（同比-1.6pp）。

分区域看，2024全年实现国内收入2.16亿元（同比+16.8%），海外收入4.29亿元（同比+19.6%），扣除特定传染病产品后境外收入同比增长超20%。2024年公司在欧洲和亚太等地新设多家海外子公司，销售网络覆盖全球主要国家和地区，未来计划建立海外生产基地。

苏州GMP级别生产厂房已投产，基于GMP质量管理体系平台已成功开发近50款高质量GMP级别产品，并提供从临床前到临床GMP级别蛋白的一站式开发服务。

投资建议：百普赛斯是全球领先的重组蛋白试剂提供商，深耕工业端客户，产品质量高壁垒；加速全球化布局，海外收入高增长；围绕细胞基因治疗研发生产场景，拓展GMP级别产品种类。预计2025-2026年归母净利润分别为1.57/2.25亿元，新增2027年归母净利润为2.82亿元，目前股价对应PE分别为33/23/19x，维持“优于大市”评级。

风险提示：新产品研发不及预期的风险、市场竞争激烈的风险等。