产量持续提升，开拓机器人等高端市场

事件：翔楼新材发布2024年年报。报告期内，公司实现营业收入14.85亿元，同比增9.74%，实现归母净利润2.07亿元，同比增3.10%，实现扣非归母净利润2.03亿元，同比增12.26%。2024Q4，公司实现营业收入4.11亿元，同比增长1.08%，环比增长11.92%，实现归母净利润0.68亿元，同比增长7.57%，环比增51.10%，实现扣非归母净利润0.67亿元，同比增长16.28%，环比增长51.59%。 报告期内，金银价格上涨，公司业绩实现高增。 从量方面来看，2024年，公司实现精密冲压钢销量18.16万吨，同比增长13.00%。 从价方面来看，2024年，公司精密冲压钢单价为7774.71元/吨，吨钢毛利为1877.69元/吨，同比增长2.39元/吨。2024年，公司毛利率25.75%，同比增长0.39pct，2024Q4，公司毛利率为27.35%，同比增长1.66pct，环比增长2.18pct。 期间费用率有所回落。2024年，公司期间费用合计1.51亿元，同比增长17.22%，期间费用率同比增长0.65pct。其中销售费用和管理费用同比分别增长22.53%和11.83%，主要由于限制性股票激励计划确认股份支付金额增加；财务费用同比回落5.05%；研发费用同比增长20.21%。 精密冲压钢龙头，产能持续扩张。公司为汽车行业精冲零部件的加工提供高质量定制化金属材料，2024年产能为18万吨，产能规模属于国内同行业第一梯队。安徽新厂项目预期2025年4月建成，预计当年有望释放产能4万吨。 客户资源丰富。公司与舍弗勒、慕贝尔、麦格纳、佛吉亚、法雷奥、普思信、法因图尔、富临精工、上海沿浦等多家国内外知名汽车零部件供应商建立了长期稳定合作关系，其产品可用于多种零部件的一次成形，能够显著降低下游客户生产成本。 产品结构进一步优化。在生产产品上，安徽的项目将倾向于工艺复杂、技术含量高的轴承等高端制造领域，在汽车市场基础上开拓高端轴承、机器人等其他下游市场。依托2025年3月成立的翔楼新材机器人材料研究院，公司将大幅降低减速器等关键零部件成本，加大在谐波减速器柔轮（小试阶段）、行星减速器齿轮、RV减速器摆线轮及传感器弹性体关键零部件卡脖子材料的科技攻关力度。 盈利预测及投资建议：我们假设公司销量持续提升，吨毛利保持稳定，预计公司2025-2027年实现归母净利润为2.47/2.93/3.51亿元（25-26年归母净利润预测前值为2.31/2.97亿元），对应PE分别为26/22/18X，维持公司“买入”评级。 风险提示：经济波动风险、项目建设不及预期风险、研报信息更新不及时风险等。 图表1：公司2024年业绩同比波动拆分（亿元） 图表2：公司2024Q4业绩环比波动拆分（亿元） 图表3：公司2024Q4业绩同比波动拆分（亿元） 盈利预测表