年报点评报告：改革如火如荼，坚持做强主业

恒顺醋业2024年年报显示，公司整体业绩保持稳定，但核心产品系列面临一定压力。2024年实现营收21.96亿元，同比增长4.25%；归母净利润1.27亿元，同比增长46.54%。分产品来看，醋/酒/酱系列分别实现营收12.66/3.29/1.80亿元，同比分别-2.20%/+0.47%/-8.07%。分渠道来看，线上/线下分别实现收入2.74/18.19亿元，同比分别+3.65%/+0.30%。分区域来看，华南、华中和西部大区表现较为突出。公司持续优化经销商，2024年底经销商数量为2014家。受益于成本红利，2024年公司毛利率为34.72%，同比+1.74pct；归母净利率为5.80%，同比+1.67pct。公司坚定“一业多品”战略，重视股东回报，2024年现金分红总额约为1.11亿元，分红比例为87.08%。展望2025年，公司将继续深化改革，有望实现醋业强发展、突破调味品产业、强化大健康产业的发展格局。预计2025-2027年归母净利润分别同比+37.8%/+23.1%/+7.9%至1.8/2.2/2.3亿元，维持“增持”评级。风险提示包括行业竞争加剧、原材料成本上涨、新品开拓不及预期。