公司研究 公司深度 电子 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 [Table_Reportdate] 2023年05月10日 [Table_invest] 买入（首次覆盖） [Table_NewTitle] 艾比森（300389）：做优做强LED显示主业，积极开拓布局储能副业 ——公司深度报告 [Table_Authors] 证券分析师 周啸宇 S0630519030001 zhouxiaoy@longone.com.cn 联系人 陈宜权 chenyq@longone.com.cn [Table_cominfo] 总股本(万股) 36,343 流通A股/B股(万股) 16,788/0 资产负债率(%) 59.49% 市净率(倍) 5.58 净资产收益率(加权) 15.43 12个月内最高/最低价 21.39/7.38 [Table_QuotePic] [Table_Report] 相关研究 [table_main] 投资要点： ➢ LED显示业务内外双攻互补，保证公司稳健快速发展。自2001年成立以来，公司聚焦LED显示主业，坚持以客户为中心，坚持全球化布局，率先推行LED显示的品牌整机战略，强化夯实公司品牌壁垒，行业领先地位持续巩固，并建立了高效畅通的国际和国内销售渠道，不断优化销售服务网络，树立国际高端品牌形象。近期又逐渐摆脱疫情和经济下行影响，各项经营指标均呈现向好趋势。 ➢ 多措并举提升公司核心竞争力，成就公司光明未来。早在2007年，艾比森就开始了数字化布局，并率先完成数字化运营体系建设，时至今日，司已经形成了“以战略牵引，客户需求为导向”的端到端业务流程架构(16大流程)，建立了18大信息化系统，成为LED显示行业中数字化转型的先行者，数字化助推公司管理高效化，管理高效化提升公司运营效率（远高于行业平均水平）；实现实控权落地，实施员工持股激励等，通过股权优化保证公司发展最大化；在XR虚拟制作、户外裸眼3D显示、MicroLED及COB等前沿技术的高强度研发投入，产品优化降本增效明显，支撑了公司产品在欧美及日本等高端市场竞争力的全面提升，并引领行业技术的发展新趋势。 ➢ 海内外LED显示需求稼穑蓬勃，预计2023年公司LED显示屏将保持超行业平均的增长。1）海外LED显示景气依旧，销售收入稳步增长。自2021年以来，公司海外LED显示销售快速提升，2022年海外市场营收同比增长约75.82%，远高于行业平均水平。2）国内复苏在即，渠道建设效果逐步显现。公司深耕国内渠道建设，提升渠道产出质量，2023年公司有望充分受益。3）产品结构持续优化，爆款持续畅销全球。2022年，公司销量超过1亿的产品平台有7个，占产品线总销售额的75%，品牌力显现，毛利率整体趋势向好。 ➢ 借道LED业务销售渠道，赋能户储业务快速发展。1）能源危机推动电价上涨，储能业务应用需求爆发，户储是全球性高成长赛道，欧美市场是潜在增长主力。2）户储竞争格局相对分散，市场集中度不高，有利于艾比森进入市场。3）中国户储产业链齐全，从电芯到电池，每一个环节的关键部件我国都具备一定的优势，有利于增强公司储能产品竞争力。（4）公司是全球LED显示屏的头部企业，深耕海内外LED显示屏多年，并已具备规模效应，成熟且完善的LED产品销售渠道和网络，助推公司户储业务加快切入对应市场，减少从0到1的渠道开拓成本，助力公司户储业务快速发展，打开公司第二成长曲线。 ➢ 投资建议：公司作为海内外LED显示领域的领军企业，随着海内外经济复苏，短期业绩增长确定性较强。当今，在深耕LED行业的同时，未雨绸缪前瞻布局户用储能业务，并借道业已成熟完善的LED产品销售渠道和网络，助推拟落地的户储业务快速发展，开辟公司的第二成长曲线，预计未来将有较大的发展空间。 ➢ 盈利预测：我们预计，公司2023-2025年公司实现营业收入41.69/55.50/69.62亿元，同比增长49.1%/33.14%/25.43%；实现归母净利润3.32/4.42/5.47亿元；EPS分别为0.91/1.22/1.51，对应PE估值为19.61/14.73/11.91倍。首次覆盖，给与“买入”评级。 ➢ 风险提示：市场需求不及预期；储能业务开展不及预期；新产品推广不及预期。 -47%-10%26%62%99%135%172%208%22-0522-0822-1123-02艾比森沪深300 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 2/21 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 公司深度 [Table_profits] 盈利预测与估值简表 2022A 2023E 2024E 2025E 主营收入(亿元) 27.96 41.69 55.50 69.62 同比增速(%) 20.09% 49.10% 33.14% 25.43% 归母净利润(亿元) 2.03 3.32 4.42 5.47 同比增速(%) 578.03% 63.69% 33.15% 23.63% 每股盈利(元) 0.56 0.91 1.22 1.51 PE(倍) 31.46 19.61 14.73 11.91 资料来源：iFind、东海证券研究所，截至2023年5月10日 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 3/21 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 公司深度 正文目录 1. LED显示内外双攻，是公司发展的根本基础 ................................ 5 1.1. LED显示的内外双攻，奠定公司前进发展的根本基础 ................................. 5 1.2. 逐渐摆脱疫情和经济下行影响，各项经营指标逐年向好 .............................. 7 1.3. 核心竞争力成就公司光明未来 ..................................................................... 8 1.4. 股权结构优化保证公司发展最大化 ............................................................ 10 2. 未雨绸缪前瞻布局，表后储能向阳而生 ......................................11 3. 全球经济预期向好，LED显示行业稼穑蓬勃 ............................. 15 4. 盈利预测与投资建议.................................................................. 18 4.1. 盈利预测 ................................................................................................... 18 4.2. 可比公司估值 ............................................................................................ 18 5. 风险提示 ................................................................................... 19 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 4/21 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 公司深度 图表目录 图1 公司所处LED产业链位置 ..................................................................................................... 5 图2 公司所处储能产业链位置 ...................................................................................................... 5 图3 LED显示屏业务 ..................................................................................................................... 6 图4 海内外渠道布局 ..................................................................................................................... 6 图5 艾比森整机提倡者 ................................................................................................................. 6 图6 艾比森整机昆仑系列 .............................................................................................................. 6 图7 艾比森ACE认证培训 ............................................................................................................ 7 图8 艾比森全媒体客服服务中心体系 ............................................................................................ 7 图9 2018-2022年营收及归母净利润情况 ..................................................................................... 7 图10 2018 -2022年业务销售占比................................................................................................. 7 图11 2018-2022年销售净利率和毛利率情况 ................................................................................ 8 图12 2018-2022年LED海内外销售占比 ..................................................................................... 8 图13 艾比森部分爆款品类 ............................................................................................................ 8 图14 艾比森数字化管理体系 ........................................................................................................ 9 图15 2018-2022年艾比森运营周期 ...............