一、国际油料整体观点
- 关税扰动：国际油料受关税影响表现疲弱，缺乏交易驱动。
- 巴西产情：巴西产情预估不断修正，丰产压力减小。
- USDA种植意向：月底USDA种植意向将决定美豆种植面积。
- 关税落地：需关注国际关税落地情况。
- 美豆：旧作美豆采购基本完成，10%关税影响不足以改变贸易局势。
- 新作情况：市场预期3月底美豆种植意向面积或低于2月底论坛展望。
- 风险点：关税制度影响下，新作农业种植所需化肥进口成本将大幅抬升。
二、南美产区
- 美国对中国船舶的301调查：预计将导致美农产品出口困难，美豆旧作结转库存上升。
- 巴西大豆：港口装运出货加速，收获进度回升，但产量预估下降。
- 阿根廷大豆：因工资纠纷，大豆压榨行业暂时中断，土壤墒情与优良率逐渐回升。
三、国际油脂整体观点
- 棕榈油：价格延续弱势震荡，印度及欧盟需求疲软，产地供应压力显现。
- 豆油：巴西3月前两周出口大豆同比增35.72%，阿根廷产量调降至4860万吨。
- 菜油：俄罗斯菜油出口增加，欧盟生柴需求对冲消加拿大菜籽产量。
四、国内油料
- 现货压力：外盘底部区间震荡，成本端巴西贴水坚挺，内盘急于兑现现货压榨利润。
- 供需分析：美豆加征关税后采购榨利较差，巴西贴水逐渐回升，远月买船继续套保锁利。
- 豆粕：港口与油厂大豆库存低位，下游饲料厂备货充足，提货顺畅。
- 菜粕：菜粕关税预期逐渐在盘面计价，关注后续加菜籽关税预期。
五、国内油脂
- 价差分化：豆油及菜油因供给预期偏紧价格稍显强势，棕榈油因消费疲弱价格稍显弱势。
- 供需分析：棕榈油供给端利润倒挂持续抑制买船，豆油供给端3月大豆到港偏少，油厂压榨开机率55.22%。
- 菜油：前期采购集中到港，菜籽库存42.5万吨，压榨放量加剧累库。
六、后市展望
- 外盘：继续表现底部震荡，等待关税与种植意向指引后续波动区间。
- 成本端：巴西贴水不断上行，为远月M09估值提供一定支撑。
- 菜粕：在关税扰动后重新处于高位震荡，关注加菜籽关税情况。
七、策略观点
- 豆粕：5-9反套离场，M9-1正套入场。
- 棕榈油：短期观望。
- 豆油：逢高沽空。
- 菜油：空配为主，警惕中加政策反复扰动。
