油脂油料行业动态监测套利策略周报：豆棕套利价差继续扩大,多粕机会再临!

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 • 油脂油料行业动态监测套利策略周报 2014年6月30日 金瑞网站：www.jrqh.com.cn 客服热线：400-888-8208 豆油-棕榈油价差套利 豆棕套利价差继续扩大，多粕机会再临！  本周重点信息： 美豆主力移仓至11月合约，上周美豆下跌3.4美分，收于1218美分，特别是周五美豆11月合约大幅下跌，预计种植面积将出现提升，美豆播种进度达到95%，出苗率达到90%，远超过往年 本周港口库存超过700万吨，库存较去年同期500万吨大幅增加200万吨！上周沿海油厂菜粕库存下降明显，未执行合同数量迅速上升，福建地区油厂已经基本‘无粕可售’，漳州中纺10月以前已经没粕可售，银祥9月以前合同已满，贸易商看涨囤货严重，目前油厂以执行前期合同为主，内地水产饲料企业出现‘一粕难求’局面 前周我们首次改变前期观点，认为近期油脂可能仍然将偏强，目标涨幅200元，已经得到市场验证；上周我们提示多粕的机会来临，09合约豆粕上涨38元，菜粕上涨33元！ 主要套利策略，豆粕-菜粕套利好时刻 上周策略：豆棕价差目标价格已到 买豆油抛棕榈油： 豆棕价差有望继续扩大，前期906元，周末930 买豆粕抛菜粕： 豆粕菜粕价差有望扩大，前期671元，周末676 本周策略：买豆油抛棕榈油，买豆粕抛菜粕 买豆油抛棕榈油： 豆棕价差有望继续扩大，目前930元，目标950！ 买豆粕抛菜粕： 豆粕菜粕价差有望扩大，目前676元，目标850元！ 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 2010-01-012010-03-152010-05-252010-08-042010-10-142010-12-242011-03-072011-05-172011-07-272011-10-062011-12-162012-02-272012-05-082012-07-182012-09-272012-12-072013-02-182013-04-302013-07-102013-09-192013-11-292014-02-102014-04-22豆油-棕榈油 资料来源：文华财经 相关研究 1. 《油脂行业动态监测周报》 ....2014.6.16 2. 《油脂行业动态监测周报》....2014.6.09 金瑞期货研究所 研究员：李毅 研究员：李彪 联系人：马健飒 电话：0755-83679730 邮箱：majiansa@jrqh.com.cn 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 油脂油料行业监测与套利策略周报 2014年6月30日 油脂油料行业动态监测与套利策略周报 (一) 油料 1.美豆回调，静候种植面积报告 美豆主力移仓至11月合约，上周美豆下跌3.4美分，收于1218美分，特别是周五美豆11月合约大幅下跌，预计种植面积将出现提升，美豆播种进度达到95%，出苗率达到90%，远超过往年,近期呈现震荡偏弱，最近一周依然无明显炒作因素，静待6月末种植面积报告。 图表 1 USDA美豆供需表 时间 07/08年度 08/09年度 09/10年度 10/11年度 11/12年度 12/13年度 13/14年度 5月 6月 变化 期初库存 15.62 5.58 3.76 4.11 5.85 4.61 3.53 3.40 -0.13 产量 72.86 80.75 91.42 90.61 84.19 82.56 98.93 98.93 0.00 进口量 0.27 0.36 0.40 0.39 0.44 0.98 0.41 0.41 0.00 总供给 88.75 86.69 95.58 95.10 90.48 88.16 102.87 102.74 -0.13 压榨量 49.08 45.23 47.67 44.85 46.35 45.97 46.68 46.68 0.00 国内需求 51.63 48.11 50.67 48.30 48.72 48.42 49.67 49.67 0.00 出口量 31.54 34.82 40.80 40.96 37.15 35.91 44.23 44.23 0.00 总消费 83.17 82.93 91.47 89.25 85.87 84.33 93.90 93.90 0.00 期末库存 5.58 3.76 4.11 5.85 4.61 3.83 8.98 8.84 -0.14 库存消费比 6.71% 4.54% 4.49% 6.56% 5.37% 4.54% 9.56% 9.41% -0.15% 数据来源：金瑞期货研究所 wind 2.美国再现干旱天气有所好转 而随着近期干旱天气将有所好转，有利于播种，播种进度快去往年同期，下周大部分地区迎来季节性降水，美豆暂时依然缺乏炒作因素。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 油脂油料行业监测与套利策略周报 2014年6月30日 图表 2 美国降雨预报图 资料来源：金瑞期货研究所 wind 3. 美豆进口成本微幅下降 本周到港成本开始出现下降，7月到港成本4077元/吨，南美大豆到港成本4294元/吨，从盘面利润来看，进口大豆压榨依然维持盈亏附近，由于正向市场结构发生改变，从分销价来看，目前维持盈亏平衡。 图表 3 进口大豆成本 250030003500400045005000550060002010/1/12010/11/12011/9/12012/7/12013/5/12014/3/1南美大豆:到港成本美豆:到港成本 数据来源：金瑞期货研究所 wind 3. 港口大豆库存达到700万吨 本周港口库存超过700万吨，库存较去年同期500万吨大幅增加200万吨！ 近 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 油脂油料行业监测与套利策略周报 2014年6月30日 期大豆进口数量充足于豆粕价格持续上涨似乎形成矛盾格局，我们认为这主要因为前期油厂开工率不足而近期出现下游饲料企业补库存局面。6月份到港量预计为636万吨，较去年同期800万吨大幅减少，低于2014年5月份国内各港口进口大豆预报到港总量646.3万吨。 图表 4 港口大豆库存 0 1000000 2000000 3000000 4000000 5000000 6000000 7000000 8000000 2009-01-052010-06-182011-09-232013-01-142014-04-07港口库存:进口大豆（吨） 数据来源：金瑞期货研究所 wind 5. 粕类上涨，压榨利润有所恢复 据我们在福建地区调研了解，福建地区菜籽压榨利润较为可观，主要因为粕类价格明显较高，上周随着粕类与油脂价格快速反弹使得前期压榨利润从-223元/吨恢复至压榨盈亏平衡附近，进口分销大豆压榨利润恢复至100元，进口菜籽压榨利润持续亏损，我们预计近期随着美豆成本降低，理论压榨利润或仍将维持平衡区间。 图表 5 进口菜籽压榨利润 -1,000-50005001,0001,5002,000压榨利润：国产菜籽压榨利润：进口菜籽 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 油脂油料行业监测与套利策略周报 2014年6月30日 数据来源：金瑞期货研究所 国家粮油信息中心 图表 6 进口大豆压榨利润 -1,000-800-600-400-20002004006008002009-06-012010-06-012011-06-012012-06-012013-06-012014-06-01国产大豆（黑龙江）进口（江苏）进口（广东） 数据来源：金瑞期货研究所 国家粮油信息中心 6. 菜粕价格上涨，未执行合同数量明显降低 上周沿海油厂菜粕库存下降明显，未执行合同数量迅速上升，福建地区油厂已经基本‘无粕可售’，漳州中纺10月以前已经没粕可售，银祥9月以前合同已满，贸易商看涨囤货严重，目前油厂以执行前期合同为主，内地水产饲料企业出现‘一粕难求’局面，国家局对美国产DDGS停止批准进口许可证，要求国内各大港口继续严查DDGS转基因MIR162。其中，青岛港严查并敦促进口商退运。 表 1 菜粕库存及未执行合同数量 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 油脂油料行业监测与套利策略周报 2014年6月30日 数据来源：金瑞期货研究所 天下粮仓 6. 油厂大豆压榨量较上周有所恢复 上周国内油厂开机率大幅下降，主要因一些油厂豆粕胀库或者大豆未对接上等原因陆续停机。本周全国各地油厂大豆压榨总量1380600吨（出粕1097577吨，出油248508吨），较上周的1590900吨下降13.21%。本周大豆压榨产能利用率为47.71%，较上周54.98%下降7.27个百分点。 图表 7 大豆周度压榨量 数据来源：金瑞期货研究所 天下粮仓 7. 生猪饲料需求偏少，水产料进入旺盛时期 2014年5月份全价饲料产量41万吨，较2014年4月、3月份36、29万吨增长13.19%。5月份，国内禽料市场价格有所回升，需求也略有好转，生猪价格5月初才出现反弹，使得5月猪料、水产料迅速恢复，而随着天气转热，南方水产养殖业恢复速度加快，水产料用量也继续增加。 表2 5月饲料抽样分类数据 月份 全价饲料产量 猪料 禽料 反刍料 水产料 豆粕用量 豆粕库存 2014年4月份 36.25 13.95 16.21 0.57 5.67 5.20 3.05 2014年5月份 41.03 14.43 17.49 0.55 8.56 6.27 3.69 环比 13.19% 3.44% 7.90% -3.51% 50.97% 20.58% 20.98% 数据来源：金瑞期货研究所 天下粮仓 8. 生猪存栏继续下降，养殖利润未现反弹 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 油脂油料行业监测与套利策略周报 2014年6月30日 全国生猪出栏价格维持在13元/公斤，生猪存栏与母猪存栏连续数月下跌，同比下降6.8%，按目前价格来计算，一头瘦肉型生猪平均再次亏损50元左右；禽类养殖利润由于鸡苗价格出现下跌，禽类养殖利润开始恶化，但是水产料启动备货加大原料需求，市场粕类供不应求。 图表 8 养殖利润（单位：元） -40-30-20-1001020304050-8-6-4-202468毛鸡817肉杂鸡肉鸭蛋鸡(右轴） -400-20002004006008000510152025生猪平均价养殖利润（右轴） 数据来源：金瑞期货研究所 wind 数据来源：金