油脂期货月报总结
行情回顾
2025年5月，油脂板块分化明显，豆油和菜油高位震荡，棕榈油跟随原油价格延续回落。USDA 5月报告首次公布2025/26年度新作产量预期，美豆供应趋紧，利多市场。中美贸易摩擦缓和，缓解了市场对新作美豆出口的担忧。国内进口大豆进入到港高峰，油厂开机率被动增加，豆油供应增加，限制期货盘面上方空间。棕榈油产地进入增产周期，主要需求国采购积极性偏低，B40政策变数仍在，累库预期对价格形成压制。菜油期货价格平稳，国内菜籽供应稳定，菜油库存处于合理水平，但整体需求低迷。
豆油市场供需情况
- 全球大豆供需：USDA 5月报告验证美豆新作供应趋紧，关注后续天气炒作窗口开放。中美贸易摩擦缓和，利好CBOT大豆。美豆新作种植情况有所放缓，后续天气容错率被压缩。美豆出口销售预期增加，巴西大豆出口强劲。
- 国内大豆供需：国内进口大豆即将进入到港高峰，海关通关速度加快，油厂开机率预计被动增加，豆油供应可期。
- 国内豆油供需：二季度豆油预计累库，国内豆油进口量大幅减少，库存可能进一步增加。
棕榈油市场供需情况
- 马来西亚棕油供需：5月产地供需两强，累库预期强烈，产量增加，出口增长但库存仍处于高位。
- 印尼棕榈油供需：产地进入累库周期，B40政策变数仍在，产量增长，国内消费增加，出口下降，库存处于历史低位。
- 印度棕榈油供需：棕榈油进口预期有所增加，印度油脂采购情况尤其是棕榈油采购呈现出显著增长态势。
- 中国棕榈油供需：到港补充预计增加，库存紧现实或有所缓解，进口利润倒挂影响，棕榈油买船维持低位，供需双弱之下预计库存难积累对现货仍具备支撑。
菜油市场供需情况
- 全球菜籽供需：新作变数仍存，全球菜籽供需格局有所好转，但整体仍处于基本平衡状态，加拿大油菜籽库存紧张，现货供应枯竭。
- 中国菜籽菜油供需：二季度菜油供应仍维持宽松，菜籽进口量大幅增加，菜油进口量有所下降，国内菜油商业库存持续处于高位。
行情展望
- 单边走势提示：6月油脂偏弱运行为主，供需逻辑缺乏持续上行动能。原油缺乏持续上行动能叠加全球生物燃料政策变数仍存，压制油脂板块走势。豆系来看，国内进入进口大豆到港高峰，豆油供应可期，限制期货盘面上方空间。棕榈油来看，二季度将进入棕榈油产地增产周期，主要需求国采购积极性偏低，B40仍未落地，多重利空之下棕榈油难上行，不过原油价格波动加剧可能给棕榈油盘面带来较大扰动。国内受进口利润倒挂影响，棕榈油买船维持低位，供应端偏紧，供需双弱之下预计库存难积累对现货仍具备支撑。菜系来看，中加贸易关系仍存在不确定性，全球菜籽将进入新产季，市场预期仍偏紧。国内来看，二季度整体菜油仍维持库存难去的弱现实，限制盘面上行动能。综合来看，油脂单边预计以承压运行为主，品种间仍维持分化趋势，建议以空配棕榈油思路为主。操作上，豆油2509合约参考运行区间7400-7900；棕榈油2509合约参考区间7700-8400；菜籽油2509合约参考区间9000-9500。
- 套利机会提示：（1）油粕比具体策略关注油脂油料套利周报。（2）油脂间价差具体策略关注油脂油料套利周报。
