2024重构全球贸易体系用户指南

2024年11月 执行摘要 数十年来，改革全球贸易体系，让美国工业在与世界其他国家的竞争中处于更公平的地位，一直是特朗普总统的一贯主张。我们或许即将迎来国际贸易和金融体系的世代变革。 经济失衡的根源在于美元持续高估，这阻碍了国际贸易的平衡，而这种高估是由对储备资产的刚性需求所驱动的。随着全球国内生产总值的增长，美国为提供储备资产和充当防御保护伞而承担的负担日益加重，因为制造业和贸易部门承受了大部分成本。 在这篇文章中，我试图罗列一些可用于重塑这些系统的现有工具，使用这些工具时所伴随的权衡取舍，以及将副作用最小化的政策选择。这并非政策倡导，而是试图理解贸易或金融政策可能发生的重大变化对金融市场产生的影响。 关税能带来财政收入，如果通过货币调整来抵消其影响，那么它带来的通胀或其他不利的副作用将微乎其微，这与2018至2019年的经验相符。虽然货币抵消会抑制贸易流量的调整，但它表明关税最终是由被征收关税的国家承担的，该国的实际购买力和财富会下降，而由此获得的收入则有助于改善储备资产提供的负担分担。关税的实施很可能会与国家安全关切紧密交织在一起，我讨论了多种可能的实施方案。我还从美国整体税收体系的角度探讨了最优关税税率。 旨在纠正他国货币低估的汇率政策会带来一套完全不同的权衡取舍和潜在影响。从历史上看，美国一直采取多边方式来调整汇率。尽管许多分析人士认为没有单边手段可以解决货币估值偏差问题，但事实并非如此。我将阐述一些多边和单边汇率调整策略的潜在途径，以及减轻不良副作用的方法。 最后，我探讨了这些政策工具对金融市场产生的各种影响，以及可能的实施顺序。 斯蒂芬·米兰，高级策略师 斯蒂芬·米兰是哈德逊湾资本的高级策略师。此前，米兰博士在美国财政部担任经济政策高级顾问，协助制定疫情期间的财政政策。在财政部任职之前，米兰博士有十年的投资从业经历。米兰博士还是曼哈顿政策研究所的经济学研究员。他拥有哈佛大学经济学博士学位和波士顿大学学士学位。 目录 执行摘要.........................................................................................................................................................1第1章：引言..................................................................................................................................................3第二章：理论基础..........................................................................................................................................5经济不满的根源在于美元................................................................................................................................................................ 5特里芬的世界............................................................................................................................................................................5经济后果....................................................................................................................................................................................8核心权衡.................................................................................................................................................................................11重塑全球体系.................................................................................................................................................................................. 11第三章：关税..................................................................................................................................................13关税与货币抵消............................................................................................................................................................................... 13通货膨胀...................................................................................................................................................................................14发病率、收入和贸易流量......................................................................................................................................................16货币对冲与金融市场..............................................................................................................................................................18货币抵消发生的可能性有多大？............................................................................................................................................20关税实施........................................................................................................................................................................................... 21逐步实施..................................................................................................................................................................................21分级杠杆与安全性..................................................................................................................................................................22关税与竞争力.................................................................................................................................................................................... 24财政贬值...................................................................................................................................................................................24扭曲与最优关税税率...............................................................................................................................................................24第四章：货币..................................................................................................................................................27货币政策与风险............................................................................................................................................................................... 27多边货币方案..................................................................................................................................................................................... 28可行性.............................................................................................................................................................