对等关税如何影响大化工？

对等关税如何影响大化工？ |报告要点 当地时间2025年4月2日，美国总统特朗普签署“对等关税”的行政令，其中对中国商品增加34%关税。受益于国内化工产业链一体化程度高，拥有全球最完善的产业链集群，在美国对等关税政策下，我国化工企业仍具有全球范围内的竞争优势，有望受益于进口替代加速、内需景气提升、全球供应链重组等发展机遇，建议关注产业链布局完善、技术储备丰富、逐步向高端化转型的头部化工企业，以及致力于国产替代的新材料企业。 |分析师及联系人 赵嘉卉 基础化工 对等关税如何影响大化工？ 行业事件 投资建议：强于大市（维持）上次建议：强于大市 当地时间2025年4月2日，美国总统特朗普宣布自2025年4月5日起对所有国家征收10%的关税，自2025年4月9日起对美国贸易逆差过大的国家征收更高的对等关税，其中对中国商品增加34%关税。北京时间4月4日，中国国务院关税税则委员会公布公告，自2025年4月10日12时01分起，对原产于美国的所有进口商品，在现行适用关税税率基础上加征34%关税。 ➢对美出口化工品主要为塑料、有机化学品、橡胶等 近两年中国对美出口化工品表观份额基本持平，2023年中国出口至美国化工品总额同比下降21.2%至406.5亿美元，占当年化工品出口总额的10.4%，2024年中国出口至美国化工品总额同比回升4.5%至424.9亿美元，占当年化工品出口总额的10.6%，同比基本持平。从化工品出口结构看，塑料及其制品、有机化学品和橡胶及其制品为主要三大类，其中塑料及其制品出口份额通常占据50%以上，有机化学品出口份额通常在20%左右，橡胶及其制品为7%左右。 ➢对等关税难以撼动我国制造业全球显著优势 相关报告 我国大化工行业中部分化工品出口至美国数量占产量比例较高，短期内或受到关税政策的潜在威胁。此外，美国对主要进口替代地区同样加征关税，或影响国内企业通过转口贸易和出海建厂等方式填补因贸易摩擦而退出的中国出口份额。但中长期来看，受益于国内化工产业链一体化程度高，拥有全球最完善的产业链集群，且一体化产能建设并非一朝一夕可实现，在美国对等关税政策下，我国化工企业全球范围内的竞争优势依旧不可撼动。 1、《基础化工：AI：人形机器人的降本量产加速器》2025.03.082、《基础化工：2024Q4大化工行业基金持仓分析：大化工延续低配，子行业有所分化》2025.01.25 ➢进口替代有望加速，内需景气有望提升 特朗普的关税政策为行业转型升级提供了契机，全球贸易摩擦加剧对供应链管理提出了更高要求，进口依赖度较高的部分高端化工产品如POE、电子特气、光刻胶、COC/COP或将加速国产替代。2025年3月中办、国办印发《提振消费专项行动方案》，目标大力提振消费，全方位扩大国内需求，新能源、制冷剂、民爆等方向有望受益。此外全球供应链面临重组，中国化工企业或将优化海外布局，开拓“一带一路”市场，构建“中国技术+本地资源”的供应链模式。 ➢投资建议：关注产业链布局完善或致力高端国产替代的企业 我们认为，短期内特朗普的对等关税政策落地或将对国内出口及转口贸易、出海建厂造成一定程度影响，但中长期来看，受益于国内化工产业链一体化程度高，拥有全球最完善的产业链集群，在美国对等关税政策下，我国化工企业仍具有全球范围内的竞争优势。中国化工企业有望受益于进口替代加速、内需景气提升、全球供应链重组等发展机遇，建议关注产业链布局完善、技术储备丰富、逐步向高端化转型的头部化工企业，以及致力于国产替代的新材料企业。 风险提示：贸易政策不确定性风险；技术突破及国产替代进度不及预期；政策及环保监管风险；国内市场信心不及预期。 扫码查看更多 正文目录 1.对等关税短期冲击，难撼动中国制造业优势.............................41.1特朗普1.0执政时期关税政策梳理..............................41.2对等关税难以撼动我国制造业全球显著优势.......................62.进口替代有望加速，内需景气有望提升................................82.1进口替代有望加速，关注依赖度较高的品种.......................82.2内需景气有望提升，关注新能源、制冷剂、民爆等方向............102.3全球供应链重组，海外布局优化与区域合作深化..................113.投资建议.........................................................114.风险提示.........................................................11 图表目录 图表1：美国对等关税税率表............................................4图表2：中国化工品出口总额（亿美元）及同比增速........................6图表3：中国出口至美国化工品金额（亿美元）及占比......................6图表4：中国化工品出口美国的结构变化（按金额，亿美元）................7图表5：2000年-2030年全球工业生产结构的变化..........................8图表6：进口依赖度较高的精细化工品（不完全统计）......................9 1.对等关税短期冲击，难撼动中国制造业优势 2025年4月2日，美国总统特朗普宣布自2025年4月5日起对所有国家征收10%的关税，自2025年4月9日起对美国贸易逆差过大的国家征收更高的对等关税。此外，特朗普可能在其他国家进行关税反制的情况下，进一步提高对其的关税，并声称对等关税政策将在贸易逆差和“不平等待遇”所带来的威胁得到解除时才会结束。 资料来源：White house，国联民生证券研究所 “对外国商品征收高额关税，为政府带来巨额收入，保护美国公司免受海外竞争”是特朗普贸易政策和财政提议的一贯主张，特朗普在2024年美国总统大选中就提出将利用关税迫使其他国家遵循对美国有利的贸易政策。大化工行业中部分化工品出口至美国数量占产量比例较高，短期内或受到关税政策的潜在威胁。 1.1特朗普1.0执政时期关税政策梳理 2018年3月1日，特朗普政府根据商务部以1962年《贸易扩展法》第232条款对进口钢铁产品出具的调查报告采取措施，向除加拿大和墨西哥以外的所有进口钢和铝分别征收25%和10%的关税。 2018年3月22日，特朗普以盗窃美国知识产权和商业秘密为理由，针对“301调查”结果，宣布向中国进口商品征收关税。白宫官员也在当天早些时候吹风会 上提及，涉及征税的中国商品价值大约500亿美元。 2018年7月6日，美国开始向【第一批清单】（List1）列出的中国产品征收25%关税，涉及商品总价值340亿美元。此前公布将从中国进口约500亿美元商品加征25%的关税，此次加征关税标志第一批额外关税清单已经正式生效。 2018年8月23日，中美双方代表团在华盛顿就贸易争端重启谈判；美国贸易代表办公室（USTR）就针对中国2000亿美元产品加征关税的计划进行听证；美国对【第二批清单】（List2）列出的价值160亿美元中国进口产品加征25%关税，作为继7月6日实施的340亿关税计划之后，针对500亿美元中国商品加征关税计划的第二部分，涉及产品包括半导体、电子、塑料等。 2018年9月24日，美国对【第三批清单】（List3）价值2000亿美元的6000多种中国商品征收关税，初始税率为10%，并计划在2019年提高至25%。 2019年5月10日，中美贸易谈判进展缓慢，特朗普宣布对第三批清单2000亿美元中国商品的关税税率由10%调高至25%，并指出支付给美国的关税对商品成本影响不大，主要是由中国承担。 2019年8月1日，特朗普表示将自9月起对【第四批清单】（List4）价值接近3000亿美元的中国进口商品加征10%的关税，额外关税将分别在9月和12月分两阶段生效。8月23日，特朗普表示将价值3000亿美元中国进口商品加征关税税率由10%提高至15%，将已被征收25%关税的2500亿中国商品税率提升至30%。 2019年9月1日，美国政府向【第四批清单A】（List4A）价值1120亿美元的中国商品额外加征关税生效，商品清单包括鞋、食品和纸尿裤等。 2019年12月15日，美国政府原定在12月15日对【第四批清单B】（List4B）中价值1600亿美元中国商品征收15%关税，商品清单包括手机、圣诞饰品等，在中美双方签署“中美第一阶段贸易协议”后暂停。 2020年1月15日，中美签署第一阶段贸易协议，美国暂停上调部分关税，并将部分涉及中国商品的关税进行了一些调整。根据协议，美国自2020年2月14日起，对从中国进口的List4A清单商品征收关税税率自15%降至7.5%。 1.2对等关税难以撼动我国制造业全球显著优势 为了更好地分析美国关税对中国化工行业的影响，我们选取海关总署化工品相关的13大类为口径进行统计，需要特别注意的是，海关总署分类较宽，包含化工原料及其产成品（如塑料及其制品包括PE、PP等原料及地板等产成品，橡胶及其制品大类包含各类橡胶及产成品轮胎）。 单看直接出口至美国的化工品，中国对美出口化工品表观份额下降。中美贸易摩擦自2018年逐步升级，2019年中国出口至美国化工品金额较2018年下降16.1%至323.4亿美元，占当年化工品出口总额的12.4%，子行业均有不同幅度的下滑，其中橡胶及其制品和有机化学品下滑最为明显。2020-2022年，公共卫生事件后全球经济活动逐步恢复，叠加中国供应链较稳定，带动中国化工品出口显著增长。随后两年，由于全球经济增速放缓叠加海外去库存影响，化工品需求较弱，2023年中国出口至美国化工品总额同比下降21.2%至406.5亿美元，占当年化工品出口总额3911.4亿美元的10.4%，2024年中国出口至美国化工品总额同比回升4.5%至424.9亿美元，占当年化工品出口总额4009.2亿美元的10.6%，同比基本持平。 但值得注意的是，美国此次对等关税属于“地毯式”关税，对主要进口替代地区同样加征关税，如越南（46%）、马来西亚（24%）、柬埔寨（49%）、泰国（37%）、印尼（32%）、印度（27%）等，或影响国内企业通过转口贸易和出海建厂等方式填补因贸易摩擦而退出的中国出口份额。 资料来源：海关总署，国联民生证券研究所注：统计口径为化工相关的13大类（HS商品编码为28、29、31、32、33、34、35、36、38、39、40、54、55） 资料来源：海关总署，国联民生证券研究所注：统计口径为化工相关的13大类（HS商品编码为28、29、31、32、33、34、35、36、38、39、40、54、55） 从化工品出口结构看，塑料及其制品、有机化学品和橡胶及其制品为主要三大类，其 中塑料及其制品出口份额通常占据50%以上，主要由于塑料制品出口品类广泛且出口量庞大。有机化学品出口份额通常在20%左右，橡胶及其制品为7%左右。 资料来源：海关总署，国联民生证券研究所 4月4日中国国务院关税税则委员会公布公告，自2025年4月10日12时01分起，对原产于美国的进口商品加征关税。对原产于美国的所有进口商品，在现行适用关税税率基础上加征34%关税。现行保税、减免税政策不变，此次加征的关税不予减免。2025年4月10日12时01分之前，货物已从启运地启运，并于2025年4月10日12时01分至2025年5月13日24时进口的，不加征本公告规定加征的关税。与此同时，中方持续敦促美方立即取消单边关税措施，以平等、尊重、互惠的方式，通过磋商解决贸易分歧。 根据联合国工