尿素周度报告：步入春耕旺季，关注农需力度

2025年04月20日 尿素周度报告 摘要： 创元研究 主流交割区现货价格1840-1870元/吨，环比上周跌40-60元/吨。截至本周五，主流交割区：山东现货均价1840元/吨（环比-60），河南现货价1850元/吨（环比-60），江苏现货价1860元/吨（环比-60），安徽现货价1870元/吨（环比-40）； 创元研究能化组研究员：廉超邮箱：lianc@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0017395 本周期价高位回落，09波动区间1749-1823元/吨，09合约收于1773点（环比上周五-51）。09山东基差收于67元/吨。 联系人：母贵煜邮箱：mugy@cyqh.com.cn期货从业资格号：F03122114 供应端，本周尿素周度产量135万吨，环比-1万吨，同比+6.8%，产能利用率86%（环比-1%，同比+2.4%），短期内检修企业较少，5月目前公布检修企业涉及产能220万吨，高供应格局短期内维持。需求端，清明节后，关税影响宏观氛围，现货市场成交放缓，复合肥端数据有所走差，进一步加剧本周尿素价格的下滑，现货价格出厂价下滑至1800元/吨附近水平，较上周回调明显。后市重点关注农需力度，二季度据以往数据来看为全年的表观需求高峰期，单就今年数据来看，2025年Q1表观同比+13%，2024年Q1表观同比亦为13%，增速与去年持平，需求旺季背景下，库存后续由阶段性累库转向去库动力仍存。成本端，煤价偏弱支撑生产企业高开工，高供应或仍将压制旺季尿素价格，难有以往高度。 整体来看，后续有春耕旺季用肥支撑，绝对价格相对低位情形下，方向上仍建议多配为宜，此外关注宏观政策及关税所带来的情绪扰动，仅供参考。 关注点：出口政策、煤价波动、需求不及预期、宏观经济波动 目录 一、周度行情回顾..................................................3 二、供应端........................................................5 2.1供应端无明显变动，后续检修相对有限.......................................52.2库存端长期方向关注农需表现..............................................72.3成本端..................................................................8 三、需求端.......................................................10 3.1静待农需表现，底部仍有支撑.............................................103.2尿素与相关氮肥价差.....................................................123.3出口端.................................................................13 四、平衡表.......................................................14 一、周度行情回顾 主流交割区现货价格1840-1870元/吨，环比上周跌40-60元/吨。截至本周五，主流交割区：山东现货均价1840元/吨（环比-60），河南现货价1850元/吨（环比-60），江苏现货价1860元/吨（环比-60），安徽现货价1870元/吨（环比-40）； 本周期价高位回落，09波动区间1749-1823元/吨，09合约收于1773点（环比上周五-51）。09山东基差收于67元/吨。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：iFinD、创元研究 资料来源：iFinD、创元研究 资料来源：iFinD、创元研究 资料来源：iFinD、创元研究 二、供应端 2.1供应端无明显变动，后续检修相对有限 本周尿素周度产量135万吨，环比-1万吨，同比+6.8%，产能利用率86%（环比-1%，同比+2.4%），装置检修量为16.1万吨，环比+1.62万吨，新增检修企业相对有限，部分企业集中于中下旬复产，预计短期内高供应维持，长期来看，5月份检修企业涉及产能220万吨，包括晋煤明升达、河南心连心、华昌化工、兖矿鲁南等，新增投产层面：晋煤恒盛已出产品，关注月底新冀能源投产进展。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 2.2库存端长期方向关注农需表现 本周尿素厂内库存90.62万吨，环比+7.3万吨，港口库存11.2万吨，环比-0.7万吨。清明节后，关税影响下，宏观氛围转差，市场对于后市需求预期偏向悲观，叠加一季度下游备肥积极度较高，下游对于夏季肥积极备货，节后宏观走弱后，市场观望氛围较为浓厚，中旬本身处在农需空档期，现货层面生产企业待发订单数走弱，期价因此回落明显，长期来看，仍需关注后续农需表现，库存季节性上仍有去化动力。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：iFinD、创元研究 2.3成本端 成本端，晋城无烟煤洗中块坑口价格970元/吨，环比持平，秦皇岛港动力煤价格675元/吨，环比持平。截止4.11，北方港煤炭库2993万吨，环比-110万吨，同比+726万吨。截至4.17，六大发电集团煤炭库存1385万吨，环比+37万吨，煤炭日耗-0.13万吨至75.8万吨。隆众数据，固定床完全成本1984元/吨，水煤浆工艺1526元/吨，天然气制工艺1971元/吨，固定床/水煤浆及航天炉/天然气工艺占比分别为21%/50%/23%，尿素利润水平尚可，将支撑供应端高位运行。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：iFinD、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 三、需求端 3.1静待农需表现，底部仍有支撑 本周尿素预收订单数5.29天，环比-0.53天，周度表观128.5万吨，环比+0.25万吨。本周复合肥库存75.0万吨（+6万吨），复合肥开工率47.7%（-1.2%）。三聚氰胺产量3.36万吨（环比+0.15万吨），甲醛开工率53.1%，环比+0.27。清明节后受宏观氛围影响，尿素表观消费量较节前回落明显，基本面端，复合肥端数据包括开工率、库存也有一定程度走弱，当前处在春耕到来前的前夕，需求支撑有限。步入4月下旬谷雨节气过后，进入春耕关键时期，关注农需端表现。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：iFinD、创元研究 资料来源：iFinD、创元研究 资料来源：iFinD、创元研究 资料来源：中国气象局、创元研究 3.2尿素与相关氮肥价差 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 3.3出口端 海关总署数据，1-3月尿素出口1万吨，当前出口仍在管控下，去年来看，24年4月上旬尿素出口放开后，期价大幅拉升，6月上旬出口再度关闭，至年底期价整体承压下行，出口的开放、关闭时间点不确定较多，4月下旬至5月为春耕的关键时期，短期内出口放开几率仍相对较低，后续持续给予关注。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：印度化肥部、创元研究 资料来源：印度化肥部、创元研究 资料来源：印度化肥部、创元研究 四、平衡表 创元研究团队介绍： 许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师、2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师（团队）。（从业资格号：F03102278） 廉超，创元期货研究院联席院长，经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，十几年期货市场研究和交易经验，多次穿越期货市场牛熊市。（从业资格号：F03094491；投资咨询证号：Z0017395） 创元宏观金融组： 刘钇含，股指期货研究员，英国利物浦大学金融数学硕士，拥有多年券商从业经验。专注于股指期货的研究，善于从宏观基本面出发对股指进行大势研判，把握行业和风格轮动。（从业资格号：F3050233；投资咨询证号：Z0015686） 金芸立，国债期货研究员，墨尔本大学管理金融学硕士，获期货日报“最佳宏观金融期货分析师”。专注宏观与利率债研究，善于把握阶段性行情逻辑。（从业资格号：F3077205；投资咨询证号：Z0019187）何燚，贵金属期货研究员，中国地质大学（北京）矿产普查与勘探专业硕士，专注贵金属的大势逻辑判断，聚焦多方因素对贵金属行情进行综合分析。（从业资格号：F03110267；投资咨询证号：Z0021628）崔宇昂，美国东北大学金融学硕士，专注集运上下游产业链的基本面分析。（从业资格号：F03131197） 创元有色金属组： 夏鹏，三年产业龙头企业现货背景，多年国内大型期货公司及国内头部私募投资公司任职经验，善于从产业基本面和买方交易逻辑角度寻找投资机会。（从业资格号：F03111706） 李玉芬，致力于铝、氧化铝、锡品种的上下游分析，注重基本面判断，善于发掘产业链的主要矛盾。（从业资格号：F03105791；投资咨询证号：Z0021370） 吴开来，中国地震局工程力学研究所结构工程专业硕士，本科清华大学土木工程专业，从事铅锌产业链基本面分析。（从业资格号：F03124136） 余烁，中国科学技术大学管理科学与工程专业硕士，专注于上游锂资源和中下游新能源产业链，从基本面出发，解读碳酸锂市场的供需关系、价格波动及影响因素。（从业资格号：F03124512） 创元黑色建材组： 陶锐，黑色建材组组长、黑色产业链研究员，重庆大学数量经济学硕士，曾任职于某大型期货公司黑色主管，荣获“最佳工业品期货分析师”、“2024年度最佳黑色产业期货研究团队”。（从业资格号： F03103785；投资咨询证号：Z0018217） 韩涵，奥克兰大学专业会计硕士，专注纯碱玻璃上下游分析和基本面逻辑判断，获期货日报“2024年度最佳黑色产业期货研究团队”（从业资格号：F03101643） 安帅澎，伦敦大学玛丽女王学院金融专业硕士，专注钢材上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03115418） 创元能源化工组： 高赵，能源化工组组长、原油期货研究员，伦敦国王学院银行与金融专业硕士。获期货日报“最佳能源 化工产业期货研究团队”、“最佳工业品期货分析师”。（从业资格号：F3056463；投资咨询证号：Z0016216） 白虎，从事能源化工品行业研究多年，熟悉从原油到化工品种产业上下游情况，对能源化工行业发展有深刻的认识，擅长通过分析品种基本面强弱、边际变化等，进行月间套利、强弱对冲。曾任职于大型资讯公司及国内知名投资公司。（从业资格号：F03099545）