主流交割区现货价格1840-1870元/吨，环比跌40-60元/吨。截至本周五，山东现货均价1840元/吨（环比-60），河南现货价1850元/吨（环比-60），江苏现货价1860元/吨（环比-60），安徽现货价1870元/吨（环比-40）；本周期价高位回落，09波动区间1749-1823元/吨，09合约收于1773点（环比上周五-51）。09山东基差收于67元/吨。
供应端
- 本周尿素周度产量135万吨，环比-1万吨，同比+6.8%，产能利用率86%（环比-1%，同比+2.4%），装置检修量为16.1万吨，环比+1.62万吨，新增检修企业相对有限，部分企业集中于中下旬复产，预计短期内高供应维持，长期来看，5月份检修企业涉及产能220万吨，包括晋煤明升达、河南心连心、华昌化工、兖矿鲁南等，新增投产层面：晋煤恒盛已出产品，关注月底新冀能源投产进展。
- 本周尿素厂内库存90.62万吨，环比+7.3万吨，港口库存11.2万吨，环比-0.7万吨。清明节后，关税影响下，宏观氛围转差，市场对于后市需求预期偏向悲观，叠加一季度下游备肥积极度较高，下游对于夏季肥积极备货，节后宏观走弱后，市场观望氛围较为浓厚，中旬本身处在农需空档期，现货层面生产企业待发订单数走弱，期价因此回落明显，长期来看，仍需关注后续农需表现，库存季节性上仍有去化动力。
- 成本端，晋城无烟煤洗中块坑口价格970元/吨，环比持平，秦皇岛港动力煤价格675元/吨，环比持平。截止4.11，北方港煤炭库2993万吨，环比-110万吨，同比+726万吨。截至4.17，六大发电集团煤炭库存1385万吨，环比+37万吨，煤炭日耗-0.13万吨至75.8万吨。隆众数据，固定床完全成本1984元/吨，水煤浆工艺1526元/吨，天然气制工艺1971元/吨，固定床/水煤浆及航天炉/天然气工艺占比分别为21%/50%/23%，尿素利润水平尚可，将支撑供应端高位运行。
需求端
- 本周尿素预收订单数5.29天，环比-0.53天，周度表观128.5万吨，环比+0.25万吨。本周复合肥库存75.0万吨（+6万吨），复合肥开工率47.7%（-1.2%）。三聚氰胺产量3.36万吨（环比+0.15万吨），甲醛开工率53.1%，环比+0.27。清明节后受宏观氛围影响，尿素表观消费量较节前回落明显，基本面端，复合肥端数据包括开工率、库存也有一定程度走弱，当前处在春耕到来前的前夕，需求支撑有限。步入4月下旬谷雨节气过后，进入春耕关键时期，关注农需端表现。
- 尿素与相关氮肥价差：尿素与合成氨尿素-0.58合成氨（元/吨），各品种氮肥价格，尿素折纯-碳酸氢铵折纯（元/公斤），尿素折纯-硫酸铵折纯（元/公斤），尿素折纯-氯化铵折纯（元/公斤）。
- 出口端：海关总署数据，1-3月尿素出口1万吨，当前出口仍在管控下，去年来看，24年4月上旬尿素出口放开后，期价大幅拉升，6月上旬出口再度关闭，至年底期价整体承压下行，出口的开放、关闭时间点不确定较多，4月下旬至5月为春耕的关键时期，短期内出口放开几率仍相对较低，后续持续给予关注。
平衡表
- 平衡表数据：产量、表观消费量、出口量、月度库存、复合肥产量、三聚氰胺产量。
研究结论
- 后续有春耕旺季用肥支撑，绝对价格相对低位情形下，方向上仍建议多配为宜，此外关注宏观政策及关税所带来的情绪扰动。
- 关注点：出口政策、煤价波动、需求不及预期、宏观经济波动。
