国债周度报告：多目标动态平衡，债市窄幅震荡

2025-04-20 金芸立创元期货睿扬

债市表现：周内债市窄幅波动，长债收益率接近前低，10年期债围绕1.65%窄幅波动，30年期债因超长期特别国债供给冲击表现相对承压，短债波动不大。
政策预期：市场等待增量政策出台和宽货币政策落地，周四传闻地产小作文涉及重启货币棚改、地方政府收储存量房、LPR降息等，申万地产板块大幅走高。
债券供给： 2025年计划发行1.3万亿元超长期特别国债，4月24日首批开启发行，对债市影响取决于流动性环境配合情况，若央行配合应对，债券供给难以成为主要驱动。
经济数据：一季度经济数据亮眼，生产偏强，消费回暖，非地产投资偏强，但市场担忧二季度关税不确定性。
货币政策：二季度债市环境或将较一季度友善，央行为对冲外部压力或重启买入国债等数量型工具，但短期内政策利率层面降息掣肘较多，降准或有望落地。
关键数据： 3月新增社融5.89万亿元，同比多增10544亿元，政府债券融资贡献68%；新增人民币贷款36400亿元，同比多增5500亿元，对公贷款为主要拉动项。
研究结论：短期内降息落地概率较小，降准或有望落地，长债利率接近前低，债市仍在等待具体政策落地，后期需警惕政策对冲力度和海外风险事件带来的短期波动。