PVC周报：估值偏低，预期偏弱

研究员：周琴期货从业证号：F3076447投资咨询证号：Z00159432025年4月20日 综合分析与交易策略 【综合分析】 当前PVC绝对价格低位，本周利润回升，PVC仍处在以碱补氯当中，目前利润下大规模减产概率不大。1-3月出口增速较高，近几周PVC去库较快，表需（含出口）表现较好，但下游制品开工弱势，内需表需偏弱，推测仍旧依赖出口，同时4月检修偏多，5月检修预期环比下降，内需淡季，4月底印度反倾销、6月底印度BIS认证存不确定性，或不利于出口。PVC短期在无宏观政策刺激下预计偏震荡，PVC中长期仍是供需过剩格局，维持反弹空思路。 【策略】 1.单边：PVC短期在无宏观政策刺激下预计偏震荡，PVC中长期仍是供需过剩格局，维持反弹空思路。2.套利：暂时观望；3.期权：暂时观望。(观点仅供参考，不作为买卖依据) 第二章核心逻辑分析 PVC绝对价格低位 当前PVC华东5型现货价格4750元/吨，2012年PVC价格低点出现在2015年12月份，当时华东现货价格最低为4600元/吨，当前PVC绝对价格已经接近历史低点。 PVC利润有所回升，电石价格下跌，氯碱利润回升 乙烯法利润向上修复，电石价格下跌，电石利润压缩，电石法利润有所回升，烧碱价格反弹，氯碱综合利润回升，PVC仍处于以碱补氯当中。 本周PVC社库去库，行业整体去库 本周PVC行业库存（41家社会+全样本上游库存）在119.04万吨，环比减少5.59%，同比去年减少9.11%；本周PVC社会库存新（41家）样本统计环比减少3.74%至72.50万吨，同比减少16.95%；其中华东地区在66.58万吨，环比减少4.17%，同比减少15.50%；华南地区在5.93万吨，环比增加1.37%，同比减少30.36%。本周国内全样本生产企业库存环比减少8.33%在46.54万吨，同比去年增加6.58%； 当前PVC行业库存仍处历年高位，但近5周社库去库较快。 PVC开工环比下降，4月检修计划较多 本周PVC生产企业产能利用率在77.35%环比增加0.68%，同比增加4.17%；其中电石法在79.35%环比增加0.13%，同比增加6.68%，乙烯法在72.09%环比增加2.11%，同比减少2.57%。 3月出口继续增加，本周PVC出口成交环比增加 3月PVC出口量36.6万吨，环比增加11.1%，同比增长23.3%，累计同比增长55.9%。 本周PVC生产企业样本出口签单总量环比增加28.72%在3.07万吨，同比减少10.83%，交付量环比减少25.02%在2.46万吨，待交付量环比增加7.48%在8.73万吨，同比减少15.50%；贸易企业样本签单环比减少43.24%在0.23万吨，出口仍以交付为主。本周期PVC生产企业FOB主港出口价格重心继续下调，生产企业FOB主港电石法在600-615美元/吨区间，乙烯法在610-630美元/吨区间；市场贸易商价格企稳为主，电石法贸易商报价在605-615美元/吨区间。 内需表现偏弱，下游制品开工环比下降 3月PVC消费179万吨，同比下降1%，累计同比下降4.5%。 本周下游制品企业开工率在48.09%，环比减少0.21%，同比减少6.85%。型材开机率39.90%，环比减少0.10%，同比减少8.43%；管材开机率48.44%，环比减少1.88%，同比减少2.50%。 PVC内需表现偏弱，4月PVC周度表需（含出口）表现依旧较好，推测主要还是依赖出口。 美国加征关税及中国关税反制的影响 中国为PVC的净出口国，2024年PVC表需2109万吨，进口量仅22万吨，出口量262万吨，出口主要是出口到印度和东南亚，出口至美国的量仅0.01万吨，但2024年中国PVC地板出口量493万吨，出口至美国的地板为147万吨，占比30%，因此美国关税落地对PVC影响偏利空，中国对美国的关税反制政策对PVC影响非常有限，后期影响主要看国内经济刺激政策应对。 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 周琴 从业资格证号：F3076447投资咨询证号：Z0015943北京市朝阳区建国门外街道8号北京IFC国际财源中心A座31/33层(100020)Floor 11,China Life Center, No.16ChaoyangmenwaiStreet, Beijing, P.R. China (100020)上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn