年报点评：主营业务稳健，分红比例大幅提升

中原传媒2024年实现营业收入98.57亿元，同比微增0.24%，归母净利润10.30亿元，同比减少25.84%，主要受税收政策调整影响。扣非后归母净利润12.50亿元，同比增长12.11%。2025Q1实现营业收入19.16亿元，同比增加1.04%，归母净利润1.10亿元，同比增加234.61%，扣非后归母净利润1.04亿元，同比增加244.22%。

核心观点：

1. 主营业务稳健：公司经营稳健，2024年毛利率创历年新高，达到39.20%。出版业务和发行业务均实现增长，发行业务毛利率提升至30.40%，创历史新高。
2. 转型进展：公司中标2024-2027年义务教育免费教科书采购项目，中小学数字教材服务平台用户突破185万，成为全国数字教材建设标杆。3个项目入选国家新闻出版署出版业科技与标准创新示范项目，标志着公司在“科技赋能出版”的战略转型中迈出关键一步。
3. 分红提升：公司拟每10股派发现金红利6.0元，分红比例59.61%，较2018-2023年34.47%的平均分红比例大幅提升。2024年12月31日股息率提升至5.28%，明显高于2020-2023年间4.50%的平均股息率。

关键数据：

• 2024年扣非后净利润同比增长12.11%。
• 2025Q1归母净利润同比增长234.61%，扣非净利润增长244.22%。
• 2025年所得税费用大幅减少，业绩具有向上弹性。
• 预计2025-2027年EPS为1.27元、1.32元、1.38元，对应PE为9.46倍、9.05倍、8.66倍。

研究结论： 预计2025年公司所得税费用将大幅减少，业绩具有向上弹性。同时公司分红比例与股息率有较大提升，进一步带来长期收益价值。调升至“买入”投资评级。

风险提示： 生育率长期下滑影响教材教辅需求、一般图书折扣率持续下降、上游原材料价格调整。