公司信息更新报告：2024年出口业务亮眼，新品放量带动毛利率上行

2025-04-21 陈雪丽,朱本伦开源证券还是郁闷闷啊

核心观点：佩蒂股份2024年出口业务增长亮眼，盈利水平大幅提升，但国内自主品牌战略调整导致业务进入阵痛期。公司通过新产品放量带动毛利率提升，主粮产能释放有望支撑营收规模扩大。
关键数据：
- 2024年营收16.59亿元，同比+17.56%；归母净利润1.82亿元，同比扭亏为盈。
- 2025Q1营收3.29亿元，同比-14.40%；归母净利润0.22亿元，同比-46.71%。
- 2024年出口业务营收13.71亿元，同比+29.12%，占比82.63%。
- 2024年国内自主品牌收入增长33%，其中爵宴品牌增长52%。
- 2024年主粮和湿粮营收1.18亿元，同比-43.64%，毛利率24.81%。
- 2024年畜皮咬胶/植物咬胶/营养肉质零食营收5.05/6.08/4.03亿元，同比+19.14%/+43.68%/+26.61%。
研究结论：
- 维持“买入”评级，预计2025-2027年归母净利润2.10/2.43/2.84亿元，EPS分别为0.84/0.98/1.14元，当前股价对应PE分别为17.8/15.3/13.2倍。
- 国外订单增长带动越南和柬埔寨工厂产能利用率提升，驱动毛利率水平快速增长。
- 国内市场战略调整导致收入同比下滑，但主粮产能释放和自主品牌高增长有望长期支撑公司发展。
风险提示：原材料（鸡胸肉）价格波动，产能扩张不及预期等。