白糖：内强外弱格局持续

白糖：内强外弱格局持续 周小球投资咨询从业资格号：Z0001891zhouxiaoqiu@gtjas.com 报告导读： （1）本周市场回顾 国际市场方面，美元指数99.23（前值99.77），美元兑巴西雷亚尔5.86（前值5.87），WTI原油价格63.75美元/桶（+3.69%），纽约原糖活跃合约价格17.77美分/磅（-0.34%）。截至4月15日，基金多单减少15654手，基金空单增加28785手，净多单同比减少44439手至50357手，净多单小幅减少。UNICA数据显示，截至3月31日，24/25榨季巴西中南部累计产糖4017万吨，同比减少225万吨。ISMA/NFCSF数据显示，截至4月15日，24/25榨季印度产糖2543万吨，同比减少574万吨。OCSB数据显示，截至4月1日，24/25榨季泰国产糖1004万吨，同比增加130万吨。 国内市场方面，广西集团现货报价6170元/吨，环比上周上涨30元/吨；郑糖主力报5952元/吨，环比上周下跌134元/吨；主力合约基差走高。中国糖业协会数据显示，截至3月底，24/25榨季中国产糖1075万吨，同比增加117万吨。CAOC预计24/25榨季国内食糖产量为1100万吨，消费量1580万吨，进口量500万吨。截至3月底，24/25榨季中国累计进口食糖161万吨，同比减少145万吨。 （2）下周市场展望 国际市场方面，宏观主导，震荡下行。宏观方面，美国对全球征收对等关税，市场交易衰退预期，商品承压，原糖下跌。行业方面，市场处于强现实弱预期格局，趋势上市场预期24/25榨季巴西略微减产叠加印度产量大幅下降偏多，25/26榨季南北半球均大幅增产偏空。节奏上巴西低库存背景下，巴西中南部产区降水偏低，印度24/25榨季产量预期不断下调偏多。宏观驱动强，商品普跌，原糖跟跌。关注巴西出口节奏、降水以及印度相关产业政策。 国内市场方面，内强外弱格局持续。24/25榨季，国内市场维持连续增产、生产成本下降预期，糖浆和预拌粉进口关税税率政策落地，国内价格定价往上向配额外进口成本靠拢。趋势上郑糖跟随原糖为主，节奏上围绕进口节奏展开交易。1-3月常规进口和糖浆、预拌粉进口同比大幅下降，郑糖跟随原糖更加紧密，二季度持续关注内外价差收窄机会。 风险点：宏观环境，主产国汇率，印度产业政策，国内进口政策。 （正文） 1.宏观数据 汇率：美元指数99.23（前值99.77），美元兑巴西雷亚尔5.86（前值5.87）。 原油：WTI原油价格63.75美元/桶（+3.69%）。 资料来源：wind,国泰君安期货研究 资料来源：wind,国泰君安期货研究 资料来源：wind,国泰君安期货研究 资料来源：wind,国泰君安期货研究 资料来源：wind,国泰君安期货研究 资料来源：wind,国泰君安期货研究 2.行业数据 2.1市场价格与交易数据 价格与基差：纽约原糖活跃合约价格17.77美分/磅（-0.34%）。广西集团现货报价6170元/吨，环比上周上涨30元/吨；郑糖主力报5952元/吨，环比上周下跌134元/吨；主力合约基差走高。中国糖业协会数据显示，截至3月底，24/25榨季中国产糖1075万吨，同比增加117万吨。CAOC预计24/25榨季国内食糖产量为1100万吨，消费量1580万吨，进口量500万吨。 仓单：截至上周末，郑州白砂糖仓单为27410张。 CFTC最新持仓报告（纽约原糖）：截至4月15日，基金多单减少15654手，基金空单增加28785手，净多单同比减少44439手至50357手，净多单小幅减少。 资料来源：wind,国泰君安期货研究 资料来源：wind,国泰君安期货研究 资料来源：wind,国泰君安期货研究 资料来源：wind,国泰君安期货研究 资料来源：wind,国泰君安期货研究 资料来源：wind,国泰君安期货研究 资料来源：wind,国泰君安期货研究 资料来源：wind,国泰君安期货研究 2.2行业供需数据 全球供需：国际糖业组织（ISO）预计24/25榨季供应短缺488万吨（前值短缺251万吨）。 巴西：巴西甘蔗行业协会（Unica）双周生产进度报告显示，截至3月31日，24/25榨季巴西中南部累计入榨甘蔗6.22亿吨，比上年同期下降4.98%；产糖4017万吨，比上年同期下降5.31%；产酒精350亿升，比上年同期增加4.06%；累计产糖用蔗比48.05%，上年同期为48.87%。 印度：ISMA/NFCSF数据显示，截至4月15日，24/25榨季印度产糖2543万吨，同比减少574万吨。 泰国：OCSB数据显示，截至4月1日，24/25榨季泰国产糖1004万吨，同比增加130万吨。 中国供求数据：CAOC预计24/25榨季国内食糖产量为1100万吨，消费量为1580万吨（+10万吨）。海关数据显示，25年3月进口食糖7万吨，24/25榨季累计进口食糖161万吨。 中国产销数据：据中糖协产销简报消息，截至3月底，24/25年制糖期（以下简称本制糖期）全国共生产食糖1075万吨，同比增加117万吨。本制糖期全国共销售食糖600万吨，同比增加126万吨。累计销糖率55.79%。 资料来源：ISO、国泰君安期货研究 资料来源：ISO、国泰君安期货研究 资料来源：UNICA、国泰君安期货研究 资料来源：UNICA、国泰君安期货研究 资料来源：ISMA、NFCSFL、国泰君安期货研究 资料来源：OCSB、国泰君安期货研究 资料来源：CAOC、国泰君安期货研究 资料来源：CAOC、国泰君安期货研究 资料来源：中国糖业协会、国泰君安期货研究 资料来源：中国糖业协会、国泰君安期货研究 资料来源：wind,国泰君安期货研究 资料来源：wind,国泰君安期货研究 3.操作建议 国际市场方面，宏观主导，震荡下行。宏观方面，美国对全球征收对等关税，市场交易衰退预期，商品承压，原糖下跌。行业方面，市场处于强现实弱预期格局，趋势上市场预期24/25榨季巴西略微减产叠加印度产量大幅下降偏多，25/26榨季南北半球均大幅增产偏空。节奏上巴西低库存背景下，巴西中南部产区降水偏低，印度24/25榨季产量预期不断下调偏多。宏观驱动强，商品普跌，原糖跟跌。关注巴西出口节奏、降水以及印度相关产业政策。 国内市场方面，内强外弱格局持续。24/25榨季，国内市场维持连续增产、生产成本下降预期，糖浆和预拌粉进口关税税率政策落地，国内价格定价往上向配额外进口成本靠拢。趋势上郑糖跟随原糖为主，节奏上围绕进口节奏展开交易。1-3月常规进口和糖浆、预拌粉进口同比大幅下降，郑糖跟随原糖更加紧密，二季度持续关注内外价差收窄机会。 风险点：宏观环境，主产国汇率，印度产业政策，国内进口政策。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。