白糖周报：内强外弱格局延续

内 强 外 弱 格 局 延 续 广发期货有限公司研究所投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2026年4月18日刘珂从业资格：F3084699投资咨询资格：Z0016336 周度观点内强外弱格局延续 ◼观点：原糖期货触及五年低位，受供应充足及油价下跌打压，能源价格下跌对糖价构成利空，原油大幅下行直接削弱巴西甘蔗制醇收益，促使糖厂倾向增加食糖产出，进一步放大全球糖源供给，拖累原糖价格运行。国内方面，进口成本计算不断降低，国内产量超产预期，现货压力增加，不过周尾市场迎来阶段性修复，受白糖进口许可证延期、配额减量的政策预期提振，白糖期货盘面小幅反弹，制糖集团现货报价同步跟涨，短期有效缓解市场过度弱势的交易情绪。结构端来看，目前加工糖较国产糖长期维持400元/吨以上升水，内外价差与品类价差形成阶段性支撑，叠加产区糖厂成本底线约束，白糖价格下行节奏有所放缓，短期市场进入偏弱基本面与政策预期、价差支撑博弈的阶段，整体呈现弱中有底的震荡走势。 ◼策略： 1.单边：预计短期内盘面维持震荡偏弱运行。 白糖巴西中南部：3月上半月糖产量同比下滑 3月上半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为130.9万吨，较去年同期的186.1万吨减少55.2万吨，同比减幅29.67%；甘蔗ATR为99.29kg/吨，较去年同期的98.87kg/吨增加0.42kg/吨；产糖量为0.6万吨，较去年同期的5.3万吨减少4.7万吨，同比降幅达88.60%。累计产糖量为4025万吨，较去年同期的3996.8万吨增加28.2万吨，同比增幅达0.71%。 白糖3月上半月制糖同比减少 2025/26榨季截至3月上半月，制糖比为4.86%，较去年同期的30.13%减 少25.27%，累 计 制 糖 比 为50.61%，较 去 年 同 期 的48.08%增 加2.53%。 数据显示，目前巴西中南部含水乙醇折糖价为18.8美分/磅，原糖现货14.9美分/磅，糖醇价差有所扩大。 白糖巴西中南部：3月出口量同比减少 据巴西航运机构Williams发布的数据显示，截至3月25日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为34艘，环比减少6艘。港口等待装运的食糖数量为106.3万吨，此前一周为128.27万吨。其中，高等级原糖(VHP)数量为98.55万吨。桑托斯港等待出口的食糖数量为60.31万吨，帕拉纳瓜港等待出口的食糖数量为10.65万吨。 据巴西对外贸易秘书处(Secex)公布的出口数据显示，巴西4月前两周出口糖和糖蜜41.23万吨，日均出口量为5.89万吨，较2025年4月的日均出口量7.75万吨减少24.03%。 白糖25/26榨季印度榨季进入尾声，产糖不及预期 印度糖业与生物能源制造商协会（ISMA）2月25日发布2025/26榨季食糖产量第三次预估数据。根据ISMA的数据，该榨季食糖总产量（乙醇分流前）预计为3240.9万吨；预计乙醇分流量310万吨；食糖净产量（乙醇分流后）预计为2929.2万吨，同比增加12%。 据印度全国合作糖厂联合会（NFCSF）数据，截至4月15日，印度2025/26榨季剩余开榨糖厂21家，同比减少14家；累计产糖2739万吨，同比增加196万吨；平均出糖率为9.56%，同比提高0.19%。 白糖25/26榨季泰国榨季收尾表现强劲，产糖同比增加 2025/26榨季截至4月14日，泰国累计甘蔗入榨量为10554.42万吨；甘蔗含糖分12.94%；产糖率为11.329%；产糖量为1195.68万吨。其中，白糖产量234.68万吨，原糖产量913.55万吨，精制糖产量47.45万吨。 白糖CFTC非商业持仓，非商业空头有所回升 截至4月7日当周，ICE原糖期货总持仓924,257.00手，较前一周减少3,236.00手。投机多头持仓193,215.00手，较前一周增加484.00手；投机空头持仓263,968.00手，较前一周增加6,120.00手。 白糖国内25/26榨季正在进行 截至2026年3月底，2025/26年制糖期(以下简称“本制糖期”甘蔗糖厂巳有55家收榨，甜菜糖厂已全部停机。本制糖期全国共生产食糖1183万吨，同比增加108万吨，增幅10%。其中，产甘蔗糖1026万吨;产甜菜糖157万吨。全国累计销售食糖513万吨，同比减少87万吨，减幅14.5%;累计销糖率43.4%，同比放缓12.4个百分点。其中，销售甘蔗糖432万吨，销糖率42.1%;销售甜莱糖81万吨，销糖率51.4%。食糖工业库存670万吨，同比增加195万吨增幅41.1%。 数据来源：同花顺，Wind，卓创资讯 白糖3月产销数据中性偏弱 白糖广西产销情况，销糖率同比下滑 白糖云南产销情况，单月销糖量同比减少 白糖进口累计同比增加 据海关总署数据显示，海关总署公布的数据显示，2026年2月份我国进口食糖24万吨，同比增加22万吨。2026年1-2月我国累计进口食糖52万吨，同比增加44万吨。 25/26榨季截2月底我国累计进口食糖229万吨，同比增加75万吨。 白糖配额外进口窗口打开，糖浆及预拌粉进口同比降低 2026年，1-2月我国进口糖浆和白砂糖预混粉(含税则号1702.90、2106.906)数量分别为8.30万吨、5.92万吨，同比增加0.75万吨、2.66万吨；1-2月，合计进口量14.22万吨，同比增加3.41万吨，增幅31%。 其中，1月、2月税号1702.90项下糖浆与白砂糖预混粉进口量分别为7.44万吨和5.32万吨，同比分别增加0.33万吨、3.51万吨；税号2106.906项下糖浆与白砂糖预混粉进口量分别为0.86万吨和0.60万吨，同比分别增加0.42万吨和减少0.86万吨。 白糖现货报价维持弱势，基差维持低位震荡 广西产区价格维持在5280-5330元/吨，云南产区价格维持在5100-5200元/吨，甜菜糖报价5400-5500元/吨，港口广西糖价格在5420-5470元/吨，加工糖主流报价5800-5900元/吨。 数据来源：同花顺，Wind，卓创资讯 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 数据来源：Wind、同花顺、泛糖科技、广发期货研究所 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38楼，41楼，42楼、43楼电话：020-88800000网址：www.gfqh.com.cn