江苏银行（600919）：2024年报点评：业绩双位数增长，区域和客户优势夯实

江苏银行2024年业绩表现稳健，营收和净利润均实现双位数增长。具体来看：

1. 经营业绩：2024年实现营业收入808.15亿元（同比增长8.78%），归母净利润318.43亿元（同比增长10.76%）。营收增速回升，主要得益于净利息收入（同比增长6.29%）和非利息净收入（同比增长3.29%及15.1%的投资收益）的稳健增长。成本控制有效，成本收入比为24.73%。

2. 信贷规模：年末各项贷款余额20,952.03亿元（增长10.67%）。对公业务优势持续巩固，对公贷款余额13,179亿元（增长18.82%），其中制造业贷款增长19.41%、基础设施贷款增长26.10%、科技型企业贷款新增432亿元。零售贷款企稳回升，余额6748亿元（增长3.40%），零售AUM突破1.42万亿元。普惠型小微贷款增长21.36%。

3. 息差与负债成本：集团净息差为1.86%（单季年后净息差1.67%），环比收窄4bps。生息资产平均收益率4.05%（同比下降30bps），计息负债平均付息率2.19%（同比下降21bps）。负债成本改善主要源于存款平均利率下降23bps至2.10%。

4. 资产质量：不良贷款率0.89%（与年初持平，为上市以来最低水平），关注类贷款占比1.40%（上升6bp）。逾期贷款与不良贷款比例在67%-84%之间，零售贷款不良率上升至0.88%（个人经营性贷款不良率升至2.04%）。拨备覆盖率350.10%（下降39.43个百分点），仍处行业较高水平。

5. 投资建议：维持“重点推荐”评级，预计2025-2027年净利润增速为7.4%/8.0%/7.8%。当前股价对应2025E PB为0.72X，目标PB上调至0.85X（目标价11.66元），主要基于区域优势、客群质量、小微及零售转型潜力及低估值特性。风险提示包括经济增长不及预期、特定区域风险暴露及信贷投放不及预期。