农林牧渔行业周报：如何看待新西兰牛价？

投资建议 行情回顾： 本周（2025.04.14-2025.04.18）农林牧渔（申万）指数收于2612.71点(周环比-2.15%)，沪深300指数收于3772.52点（周环比0.59%），深证综指收于1881.01点（周环比-0.04%），上证综指收于3276.73点（周环比1.19%），科创板收于1008.60点（周环比-0.31%)，农林牧渔行业指数跑赢上证综指。从一级行业涨跌幅来看，本周排名前三的为银行（周环比+4.04%）、房地产（周环比+3.40%)、综合（周环比+3.01%），农林牧渔（周环比-2.15%）排名第30。 周专题：如何看待新西兰牛价？ 新西兰乳制品行业发达，全国牛存栏中奶牛：肉牛为62%：38%，屠宰后奶牛大量供于肉食，形成了独特的肉奶联动体系，同时新西兰的天气也使其主要的屠宰季节集中在11-12月和第二年的1-6月，上半年屠宰量占全年屠宰量的60%左右。新西兰本地人口较少，全国超过90%的牛肉供应出口，海外牛肉价格对其出口利润存在较大影响；前两年全球牛存栏受养殖利润、极端天气等因素的影响出现下降，2024年下半年开始全球牛肉价格趋势上涨，目前全球牛肉价格再创新高且仍呈现上涨趋势。新西兰主要出口国为美国（39%）和中国（29%），美国受牧场退化等因素影响，牛肉价格持续上行，中国牛存栏过去两年明显下降，目前牛肉价格筑底回升，目前新西兰出口价格已经回到2022年高点位置，随着海外价格的上涨，新西兰出口价格有望再创新高，当地屠宰/出口商利润在出口价格拉动下有望持续好转。 生猪养殖： 本周生猪出栏均重为128.57公斤/头，生猪均重处于历史同期较高位置，同时本周行业冻品库容率环比-0.03pct至17.13%，近期生猪存在增重、二育以及冻品入库等累库行为，累库下生猪价格震荡，行业供给压力持续后移，预计生猪价格随着供给的增加和库存端的压力释放存在下跌空间。目前关于猪价悲观预期已经在期货端有较为充分的释放，而年后价格表现强于此前预期使得整体预期略有上修，产能端缓慢的补充状态对2025年猪价的担忧存在一定的缓解，前期利空在生猪板块已经存在较为充分的释放，经历了一段时间的调整后生猪养殖企业估值处于底部区间。短期来看，2025年在大家相对悲观的情况下，整体行业预期盈利较差，若后续出现去产能行为，利好头部企业利润改善和市占率提升。中长期来看，生猪养殖行业依旧有较为优秀的中枢利润，且非洲猪瘟之后行业的快速扩张中，仍有大量企业是低质量扩充产能，行业成本方差依旧巨大，头部企业有充足的超额利润释放，建议优选低成本高质量扩张的优质企业。 重点关注：牧原股份、温氏股份等。 禽类养殖： 前期白羽鸡价格超跌驱动下游屠宰场积极屠宰，目前积压鸡源已经有所消化，随着消费端的逐步回暖以及养殖户的挺价行为，白羽鸡价格有所上涨，近期由于海外禽流感的发酵，2025年1-2月国内祖代更新量仅为8.3万套，同比下降67.5%，且全部依赖国内自繁，若引种端持续终端，白羽鸡产能或出现较大下降。黄羽鸡目前在产父母代存栏处在2018年以来的低位，年后黄鸡价格的走低使得行业去产能再次进行；近期黄羽鸡价格出现较多调整，主要系下游需求偏弱导致，预计随着消费端的逐步好转，黄鸡价格有望跟随猪价回暖，行业可以取得较好盈利。展望全年，随着宏观政策的调整，预计居民需求端有望逐步回暖，餐饮消费回暖带动禽类产品消费提升和高端产品占比提高，而禽畜产品量价齐升逻辑有望增强。 风险提示 转基因玉米推广进程延后/动物疫病爆发/产品价格波动。 一、本周行情回顾 本周（2025.04.14-2025.04.18）农林牧渔（申万）指数收于2612.71点(周环比-2.15%)，沪深300指数收于3772.52（周环比0.59%），深证综指收于1881.01点（周环比-0.04%），上证综指收于3276.73点（周环比1.19%），科创板收于1008.60点（周环比-0.31%)，农林牧渔行业指数跑赢上证综指。 图表1：本周行业涨跌幅情况 从一级行业涨跌幅来看，本周排名前三的为银行（周环比+4.04%）、房地产（周环比+3.40%)、综合（周环比+3.01%），农林牧渔（周环比-2.15%）排名第30。在个股表现方面，农林牧渔行业中本周表现居前的有中宠股份（+10.03%）、*ST傲农（+7.85%）、佩蒂股份（+7.14%）； 表现居后的有金河生物（-18.95%）、回盛生物（-18.21%）、西部牧业（-17.36%）。 图表2：本周各板块涨跌幅情况 图表3：本周农业板块涨幅前十个股 图表4：本周农业板块排名靠后前十个股 1.2周专题：如何看待新西兰牛价？ 新西兰牛群遍布全国，其中70%位于北岛，30%位于南岛，而且新西兰乳制品行业发达，其养牛行业与乳制品行业存在较高的关联度。2014年以来由于牧场的退化以及养殖行业利润的波动，新西兰牛存栏出现见顶回落，2024年新西兰牛群存栏958万头，结束了连续2年下滑的情况，实现同比0.39%的增长。其中奶牛存栏592万头，占比62%；肉牛存栏366万头，占比38%；由于其庞大的奶牛存栏，所以屠宰成年牛的70%和小牛的100%均是奶牛品种，大量牛肉由奶牛供给，新西兰肉牛与奶牛联动明显。 图表5：新西兰牛存栏量整体平稳 图表6：新西兰奶牛存栏占比超60% 新西兰牛肉主要用于出口，看好全球牛价上涨驱动新西兰出口盈利提升。新西兰2024年人口总量为531万，由于国内消费量有限，所以超过90%的新西兰牛肉用于出口，全球牛肉的价格表现对新西兰当地牛肉产业收入和利润存在重大影响。2019年以来新西兰牛肉产量在70-76万吨区间震荡，出口冷冻牛肉总量在45-51万吨区间震荡；2024年新西兰生产牛肉69.43万吨，同比-3.89%；出口冻牛肉47.97万吨，同比-5.79%；从出口国家的占比来看，2024年中国与美国分别占比29%/39%，是新西兰最主要的出口地，而随着全球牛肉价格的上涨，新西兰出口价格已经超过2022年的高点价格。过去几年，由于全球极端天气的影响导致部分主产区牧场退化，全球牛群存栏出现下调，全球牛肉供给预计逐步偏紧；根据USDA数据预测，预计2025年全球牛肉产量同比-0.17%而消费量同比+0.32%，预计全球牛肉价格仍有上涨空间，从而驱动新西兰出口价格提升。 图表7：新西兰牛肉产量 图表8：新西兰冷冻牛肉出口量 图表9：新西兰出口冻牛肉价格（NZD/KG） 图表10：新西兰牛肉出口主要流向美国和中国 图表11：美国牛肉价格突破历史新高（美分/磅） 图表12：全球牛肉均价趋势上涨（美元/Kg） 图表13：预计2025年供需紧缺情况延续 新西兰牛肉价格主要受出口地价格影响，而出口商利润则受到出口价格与活牛价差影响，若海外价格持续上涨，则出口价格与国内活牛价格价差有望扩大，从而提升屠宰利润，海外牛价维持高位同样可以实现较好的利润兑现。从屠宰的季节性来看，由于新西兰60%左右的牛在上半年屠宰，目前出口价格与活牛价差持续走阔，预计新西兰当地牛屠宰和出口商有望实现较好利润，建议关注：光明肉业。 图表14：新西兰屠宰量存在明显的季节性 图表15：新西兰银蕨上半年业绩释放更强 二、重点数据跟踪 2.1生猪养殖：二育积极性增加，供需矛盾持续累积 截至4月18日，全国商品猪价格为14.97元/公斤，周环比2.11%；15KG仔猪价格为39.37元/公斤，周环比+1.29%；本周生猪出栏均重为128.57公斤/头，较上周-0.24公斤/头。 生猪养殖利润方面，周外购仔猪养殖利润为+21.88元/头，盈利周环比33.74元/头；自繁自养养殖利润为79.46元/头，盈利周环比28.30元/头。 本周生猪出栏均重为128.57公斤/头，生猪均重处于历史同期较高位置，同时本周行业冻品库容率环比-0.03%pct至17.13%，近期生猪存在增重、二育以及冻品入库等累库行为，累库下生猪价格上涨，行业供给压力持续后移，预计生猪价格随着供给的增加和库存端的压力释放存在下跌空间。从猪价与体重的关联度来看：通常累库过程中猪价上涨，去库过程中猪价下跌，冻品库容率的上升和体重的上涨都是累库指标的表现，如果行业在累库过程中猪价仍持续下跌，说明整体供给较为宽松。春节后行业累库行为持续进行延缓了猪价下跌的进程，预计清明与五一节假日前后二育的出栏或导致生猪价格去库下跌，目前生猪板块景气度底部企稳。但是今年整体供给端在上半年并非特别过剩，同时下半年猪价存在分歧，预计猪价下跌过程中仍有入库行为支撑猪价，不排除短期猪价的反弹，但是整体趋势向下不变。 目前关于猪价悲观预期已经在期货端有较为充分的释放，而年后价格表现强于此前预期使得整体预期略有上修，产能端缓慢的补充状态对2025年猪价的担忧存在一定的缓解，前期利空在生猪板块已经存在较为充分的释放，经历了一段时间的调整后生猪养殖企业估值处于底部区间。短期来看，2025年在大家相对悲观的情况下，整体行业预期盈利较差，若后续出现去产能行为，利好头部企业利润改善和市占率提升，目前板块景气度底部企稳。 中长期来看，生猪养殖行业依旧有较为优秀的中枢利润，且非洲猪瘟之后行业的快速扩张中，仍有大量企业是低质量扩充产能，行业成本方差依旧巨大，头部企业有充足的超额利润释放，建议优选低成本高质量扩张的优质企业。建议关注：牧原股份、巨星农牧、温氏股份、德康农牧、神农集团、华统股份、唐人神、新五丰、京基智农等。 图表16：全国商品猪价格走势（元/公斤） 图表17：15公斤仔猪价格（元/公斤） 图表18：猪肉平均批发价（元/公斤） 图表19：猪粮比价 图表20：生猪养殖利润（元/头） 图表21：二元母猪价格（元/公斤） 图表22：生猪出栏均重(Kg) 图表23：样本企业宰后均重（Kg） 2.2禽类养殖：禽流感持续发酵，毛鸡价格相对平稳 截至4月18日，本周主产区白羽鸡平均价为7.50元/千克，较上周环比+2.18%；白条鸡平均价为13.50元/公斤，较上周环比+0.56%。父母代种鸡及毛鸡养殖利润方面，截至4月18日，父母代种鸡养殖利润为+0.22元/羽，较上周环比+0.18元/羽；毛鸡养殖利润为-0.09元/羽，周环比-0.17元/羽。 前期白羽鸡价格超跌驱动下游屠宰场积极屠宰，目前积压鸡源已经有所消化，随着消费端的逐步回暖以及养殖户的挺价行为，白羽鸡价格有所上涨，目前板块景气度底部企稳。近期由于海外禽流感的发酵，2025年1-2月国内祖代更新量仅为8.3万套，同比下降67.5%，且全部依赖国内自繁，若引种端持续中断，白羽鸡产能或出现较大下降。展望全年，下游端随着宏观政策的调整，预计居民需求端有望逐步回暖，餐饮消费回暖带动禽类产品消费提升和高端产品占比提高，而禽畜产品量价齐升逻辑有望增强。建议关注：圣农发展、益生股份、民和股份、立华股份、湘佳股份等。 图表24：白羽肉鸡价格走势（元/千克） 图表25：肉鸡苗价格走势（元/羽） 图表26：父母代种鸡养殖利润（元/羽） 图表27：毛鸡养殖利润变化（元/羽） 2.3牧业：活牛价格上涨，奶价持续偏弱 奶牛产能加速去化，犊牛出现短缺，奶牧周期可期。2023年以来我国肉牛养殖与奶牛养殖行业均陷入亏损状态，肉牛由于规模化程度较低于2023年开始去产能，奶牛则在2024年开始去产能。供给端来看，国内行业产能的持续收缩有望逐步传导至终端，同时由于海外牛肉&原奶价格的上涨，预计进口端供给或持续收缩。需求端：我国人均牛肉与牛奶需求量长期提升，此外随着宏观经济的好转，终端消费有望回暖。我们预计随着供给端产能去化的逐步传导，原奶价格在25H2有望企稳回升；肉牛方面近期犊牛与活牛价格已经出现上涨，预计新一轮肉牛周期有望开启，板块景气度有望拐点向上。建议关注：优然牧业、现代牧业、光明肉业等。 图表28：山东活牛价格（元/公斤） 图表29：生鲜乳价格（元/公斤） 2.4种植产业链：贸易摩擦频发，关注涨价品种 粮食价格方面，