东兴晨报

分析师推荐 本期编辑 分析师：田馨宇010-66554013tianxy@dxzq.net.cn执业证书编号：S1480521070003 【东兴交通运输】航空机场3月数据点评：国内市场供给管控提振客座率，国际线淡季依旧承压（20250417） 事件：上市航司发布3月运营数据，国内航线运力投放同比下降约3.2%，客座率同比提升约2.8%；国际航线供给增长较快，淡季依旧承压。 国内航线：供给管控初显成效，客座率同比明显提升 3月上市公司国内航线运力投放同比下降约3.2%，对比1-2月合计同比下降约1.1%，可以看到3月国内运力投放还在缓慢收缩。随着夏秋航季时刻表的落实，国内航线的供给管控有望继续延续。各航司中，3月运力投放同比降幅较低的是海航与东航，降幅较大的是吉祥，春秋与国航也有接近5%的同比降幅。整体来看，大航与中型航司在缩减国内运力投放上的态度是较为一致的。我们认为这对于国内航线供需关系的改善一个比较好的信号。 国内线上市公司整体客座率环比2月下降2.6pct，主要系3月进入淡季；但较去年同期则提升约2.8pct，提升幅度较为明显，其中三大航客座率提升幅度都超过3pct。可以看到供给端的收缩对客座率的提振作用较为明显，3月客座率表现明显优于去年同期。 航司疫情以来同时面临供给端过剩和需求不足的压力，长期的票价低迷使得民航局在25年民航工作会议上着重提出要“增强航空市场供需适配度，动态优化客座率考核等精准调控措施，严控多承运人低客座率航段运力供给，同时有针对性加强价格行为监管”。这种对于供给端和价格端加强监管的表述此前较为少见，也体现出民航系统对此的重视。我们预计今年全年国内航线运力投放增速都会维持低增长或小幅收缩的状态，以达成供需重新适配的要求，这也有助于国内航线经营压力的缓解。 国际航线：运力投放同比增长约29%，国际线淡季依旧承压 3月是国际线传统淡季，上市航司国际航线运力投放同比去年提升约28.9%，主要系去年基数较低；环比2月则供给端提升了3.2%。客座率方面，3月客座率环比2月下降0.1pct，较去年同期下降0.8pct。目前国际航线淡旺季差异较疫情前更加明显，淡季国际航线依旧承压。 我们预计在去年低基数的影响下，今年上半年国际航线运力投放会维持较高的增速。运力投放的增长会对冲国际线的自然恢复，导致国际线客座率的小幅下降。此外，近期国际局势的不确定性对于部分国际航线的需求也会产生一定的负面影响。 投资建议：从开年的数据表现，我们推测国内航线供给端今年会经历一个“挤水分”的过程，且会持续较长时间。随着国际线需求恢复，堆积在国内线过 剩的运力向国际线回转，国内航线有望借此逐步缓解供给过剩的问题，并带动客座率和票价回升。总的来说，民航业经营虽然依旧承压，但行业基本面确实在逐步改善，今年利润表现有望显著优于去年，几大航司股价经历长期调整后安全边际凸显，值得重点关注。 风险提示：宏观经济下行；民航政策变化；安全事故；油价汇率大幅波动；异常天气因素等。 （分析师：曹奕丰执业编码：S1480519050005电话：021-25102904） 【东兴房地产】新城控股（601155.SH）：债务风险可控，优质商业助力公司困境反转（20250417） 公司深耕于“住宅+商业”地产的经营模式。相比于聚焦商业运营的公司，公司的开发业务具有较高的项目操盘与资金回笼能力，是公司区域深耕的压舱石；而相比于纯住宅开发的公司，公司在商业地产的规模化开发与运营方面具有一定优势，能够持续创造稳定的现金流助力于公司穿越周期。 公司商业地产坚持“规模领先，深度运营”的核心理念，开业规模行业领先，租金收入持续增长，运营能力较强。截至2024年末，公司购物中心(吾悦广场)开业面积达1601万平，显著高于华润和龙湖；平均出租率为97.7%，在同行中亦处于较高水平。2024年全年商业运营总收入128.08亿元，同比增长13.10%。2024年吾悦广场客流总量达17.66亿人次，同比增长19%；总销售额905亿元（不含车辆销售），同比增长19%。 开发销售业务规模将进一步收缩，存货减值计提相对充分，后续对公司的业绩拖累有望持续降低。公司2022年开始停止拿地，结合近年来销售规模的持续下行，预计未来一段时间公司开发销售业务规模将进一步收缩，商业部分对利润的贡献将继续提升。2024年末，公司计提存货减值准备115.6亿元，占存货账面余额的比例为10.6%，减值计提较为充分。 公司持续降低负债成本，优化债务结构，现金流风险可控。2024年公司平均融资成本5.92%，较2023年降低28bp。2024年末，短期有息负债约124亿元，短期有息负债占比自2022年以来持续降低。从偿债能力来说，经营性物业贷尚能获得约95亿元的资金增量，对年内62.4亿元的应付债券和应付利息有一定的覆盖能力。依托商业板块创造现金流的能力以及持续下降的债务成本，债务压力有望逐步降低，现金流风险可控。 盈利预测及投资评级：随着公司住宅开发业务对整体业绩拖累的持续降低，商业租金毛利占比将进一步提升，未来盈利能力有望逐步回升，建议关注公司困境反转带来的估值提升机会。预计2025-2027年公司归母净利润分别为899/1245/1419亿元，EPS分别为0.39/0.55/0.62元。结合绝对估值与相对估值，我们认为公司2025合理股价区间为14.83~17.55元，对应0.55~0.65倍PB，首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。 风险提示：销售回款情况不及预期，存货进一步减值；商业出租率与租金收 入不及预期；融资环境改善不及预期，公司债务调整进度不及预期 （分析师：陈刚执业编码：S1480521080001电话：010-66554028） 重要公司资讯 1.交通银行：公司于2025年4月17日收到上交所出具的《关于受理交通银行股份有限公司沪市主板上市公司发行证券申请的通知》，上交所决定予以受理并依法进行审核。本次向特定对象发行A股股票事宜尚需上交所审核通过、中国证监会同意注册后方可实施。（资料来源：同花顺） 2.英联股份：2025年第一季度实现营业收入4.91亿元，同比增长6.74%；归属于上市公司股东的净利润1104.36万元，同比增长723.54%。（资料来源：同花顺） 3.三一重工：2024年公司实现营业收入777.73亿元，同比增长6.22%；归属于上市公司股东的净利润59.75亿元，同比增长31.98%。公司拟每10股派发3.60元现金红利（含税）。（资料来源：同花顺） 4.中国联通：发布2025年第一季度报告，公司营业收入达到1033.5亿元，同比增长3.9%。归属于上市公司股东的净利润为26.1亿元，同比增长6.5%。此外，公司聚焦联网通信和算网数智两大主业，持续推进网络向新、技术向新、服务向新，高质量发展不断取得新突破。（资料来源：同花顺） 5.蓝思科技：2025年第一季度实现营业收入170.63亿元，同比增长10.10%；归属于上市公司股东的净利润为4.29亿元，同比增长38.71%。（资料来源：同花顺） 经济要闻 1.国务院：以“加强预期管理，协同推进政策实施和预期引导”为主题，进行第十三次专题学习。李强指出，要讲究政策时机，在一些关键的时间窗口，推动各方面政策措施早出手、快出手，对预期形成积极影响。要把握政策力度，必要时敢于打破常规，打好“组合拳”，让市场真正有获得感。。（资料来源：同花顺） 2．商务部等9部门：发文促进家政服务消费扩容升级。商务部等9部门近日印发关于促进家政服务消费扩容升级的若干措施，4月18日对外发布。一系列举措围绕提升家政服务供给质量、促进家政服务便利消费、完善家政服务业支持政策、优化家政服务消费环境等4方面展开，促进家政服务消费扩容升级。其中，明确提出鼓励家政服务企业拓展专业深度保洁、室内空气治理、营养咨询等新兴服务领域，加强与装修、家居等行业跨界融合发展。以社区网点为依托，发掘“微需求”，提供“微服务”，满足消费者共享保洁、烹饪、接送等家政服务需求。引导家政服务企业和家政服务人员依法参加社会保险，推动符合条件的灵活就业家政服务人员在就业地参加社会保险。建立健全常态化、多元化家政服务纠纷调解机制，营造良好行业发展环境。（资料来源：同花顺） 3.国务院：副总理何立峰17日晚会见英伟达CEO黄仁勋。何立峰表示，中国市场投资和消费潜力巨大，产业转型升级加快推进，是新一轮科技革命和产业变革的最佳应用场景，始终是外资企业投资和贸易的沃土。欢迎包括英伟达公司在内的更多美资企业深耕中国市场。英伟达首席执行官黄仁勋表示，美国政府加强芯片出口管制已对英伟达业务产生重大影响，英伟达坚定不移服务中国市场，AI将在每个行业引发颠覆性变革。（资料来源：同花顺） 4.国务院国资委：一季度中央企业战略性新兴产业投资同比增长6.6%。今年一季度，中央企业累计实现增加值2.6万亿元、利润总额6462.7亿元，有效投资持续扩大，“两重”“两新”重大项目总投资破万亿元，固定资产投资8513亿元，其中战略性新兴产业投资同比增长6.6%，实现了“开门红”。今年，国务院国资委将推动中央企业不断优化资源配置、深化与其他企业合作。加快攻克“卡脖子”产品和关键核心技术，着力抓好产业焕新行动、未来产业启航行动，高质量完成国有企业改革深化提升行动。（资料来源：同花顺） 5.商务部：开展“车路云一体化”应用试点推动相关基础设施规模化建设、智能网联汽车产业化发展。商务部印发《关于加快推进服务业扩大开放综合试点工作方案》，其中提到，开展“车路云一体化”应用试点，推动相关基础设施规模化建设、智能网联汽车产业化发展。围绕智能网联新能源汽车、高端装备等重点产业，支持业态创新，发展维修、设计、研发、租赁等服务。发展新兴标的租赁业务，探索相关大型设备异地监管。（资料来源：同花顺） 6.工信部：计划出台机械、汽车、电子装备等行业新一轮稳增长方案以及数字化转型方案。国新办举行经济数据例行新闻发布会，工业和信息化部运行监测协调局局长陶青介绍，一季度装备工业近7成的重点产品产量实现了增长，增长量达到69.2%，比去年同期扩大了16.7个百分点。下一步，工信部将出台机械、汽车、电子装备等三个行业新一轮的稳增长工作方案，推动重点行业技术改造和设备更新，从供需两侧协同发力，全方位扩大有效需求。深入实施“工业母机+”、“机器人+”、高端医疗装备等供需对接和推广应用行动，持续提升重点产业链供应链的韧性和安全水平。出台相关行业数字化转型实施方案。（资料来源：同花顺） 7.工信部：一季度工业对宏观经济增长的贡献率达36.3%。据工业和信息化部消息，一季度规模以上工业增加值同比增长6.5%，装备制造业发展良好，电子、汽车、电气机械器材等行业拉动作用突出。一季度，工业对宏观经济增长的贡献率达36.3%。工业民间投资保持两位数增长，企业预期提振、效益改善，规模以上工业企业数量持续增加，制造业采购经理指数（PMI）连续2个月扩张。（资料来源：同花顺） 8.重庆：积极申创科创金融改革试验区，落实好金融资产投资公司股权投资和科技企业并购贷款试点等政策。人民银行重庆市分行等7部门近日联合印发《金融支持重庆市民营经济高质量发展若干措施》，提出积极申创科创金融改革试验区，组建科技金融联盟、实施“科创领航计划”，落实好金融资产投资公司股权投资和科技企业并购贷款试点等政策，力争2025年科技型企业贷款余额突破8500亿。用好绿色金融改革创新试验区红利，迭代升级企业碳账户，促进转型金融试点落地见效，为民营企业绿色发展提供更好发展环境，推动转型贷款扩面增量，力争2025年绿色贷款余额突破1万亿元。（资料来源：同花顺） 9.欧洲央行：将三大关键利率下调25个基点。将存款利率下调至2.25%，将边际贷款利率下调至2.65%，将主要再融资利率下调至2.40%，均符合市场预期。这是该行自去年6月宣布降息以来第7次下调利率。（资料来源：同花顺） 10.外交部：征收“港口费”，对货物的装卸