短纤、瓶片周度报告

国泰君安期货研究所陈鑫超投资咨询从业资格号：Z0020238贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709钱嘉寅（联系人）期货从业资格号：F03124480 日期：2025年4月21日 CONTENTS 01 瓶片（PR） 短纤（PF） 观点小结 估值与利润基本面运行情况供需平衡表 上游观点汇总短纤：短期震荡市，中期偏弱瓶片：震荡偏弱 估值与利润 基本面运行情况 观点小结 观点总结 瓶片观点总结 短纤观点总结 瓶片：累库格局延续，逢高空加工费 短纤：需求偏弱，震荡偏弱 （1）累库格局延续，负反馈预计延迟。价格下跌后加工费扩张，盘面加工费最高扩张到500元/吨，下游低价积极补货导致工厂库存压力不大，供应端或更长时间保持高开工。本周工厂开工率88.7%，下游开工在顶部维持，进一步增量有限，社会总库存累库的趋势仍然保持，矛盾转折点延后。 （1）抢出口总量有限，内需压力明显。终端先前暂停的发往东南亚的订单部分重启，但原料的抢出口并未显现，主要东南亚区域产能有限，短期内承接新订单的能力不足。内需上，下游开工持续偏弱，库存贬值，信心偏弱。（2）工厂开工负荷保持89%，短纤实物和信用库存保持可控，1.4D权 益库存在15.1天，实物库存21.7天。下游纱厂订单减少，部分纱厂计划五一放假。单边价格或仍是受原油影响呈震荡市，加工费维持偏弱。 （2）单边价格预计仍受上游影响更多，呈震荡市，关注长丝减产下对原料的支撑减弱，现实累库下逢高空加工费。 瓶片（PR） 美国全面加关税，对出口东南亚的量有扰动 05关注盘面的仓单压力 ◆03现货偏紧，市场接货情绪较好；接货主要为期现贸易商为主。但3月实际通过交割注销的仓单仅100张左右。 ◆05为强制注销月，升水情况下工厂出仓单意愿相对较强，下游企业直接参与较少，对贸易商来说水瓶片较难大量消化，临近交割可能压制05合约价格。 基差与月差 ◆价格跟随原料大幅下跌，下游采购积极低位持续放量，基差部分转弱。 现货价格与重要价差 ◆本周现货价格跟随原料震荡。工厂订单成交价格5450-5800元/吨出厂不等；外盘价格（FOB）维持730-760美元/吨◆华东-华南价差偏弱 现货价格与重要价差 ◆瓶片-切片价差：2024年以来瓶片-切片价差维持历史低位，有转产能力的产商可能采取切换操作（瓶片聚合段添加IPA，对应的切片产品是大有光切片，现存有能力转产的装置较少，统计约65万吨左右） 现货价格与重要价差：替代品价差对比 ◆瓶片-PVC价差：2020-2022年瓶片相对PVC的性价比很高，在片材消费领域有过一轮显著的替代；2024以来瓶片-PVC价差在1000-1500元/吨的高位，进一步替代的驱动较低。 ◆瓶片与PP、EPS等通用塑料的维持较高水平，性价比凸显，在包装领域的替代持续进行。近期瓶片相对PP的性价比仍然较高 产量与开工 ◆2024年以来，产能基数不断扩大，当前有效产能达到2093万吨（CCF口径） ◆本周瓶片负荷提升至89%，单周产量高于去年同期 成本与利润：原料下跌过程中加工费大幅上升 ◆聚合成本震荡，本周在5100-5300元/吨左右水平 ◆瓶片加工费高位震荡，在450-580元/吨区间波动 ◆出口利润小幅回落，按照内盘聚合成本计算约合850-930元/吨左右 库存：检修回归后逐渐累库 ◆聚酯工厂整体的PTA库存下行中，但整体仍偏高 ◆工厂成交较好，库存继续快速下降，国内聚酯瓶片工厂库存15天左右（隆众口径），CCF口径平均在15.3天 ◆根据CCF数据，3月底社会库存初步统计至256万吨附近，4月预计至277万吨，5月预计297万吨 装置变动情况：检修装置大部分回归，后续空间不大 ◆检修回归情况：装置检修方面，三房巷3月底附近75万吨升温重启，目前已出优等品，另一套75万吨装置同步停车检修。万凯浙江55万吨3月底因故再度停车,4月中旬附近出产品:重庆30万吨4月下旬重启开车安徽吴源30万吨聚酯瓶片装置3月底附近重启开车，该装置于前期长停；逸盛大化70万吨已于3月中旬停车检修，3月底重启开车。仪征中石化50万吨聚酯瓶片装置2月中下旬附近停车检修，已于3月底重启。 需求：下游负荷高位维稳 ◆下游方面，本周下游开工局部继续小幅抬升，饮料企业装置负荷运行持稳至80-100%不等； ◆食用油工厂方面，食用油企业平均开工维持在6-7成附近。 ◆片材方面，华东地区6-8成附近，华南地区4-5成附近。 需求：1-2月淡季，饮料需求增速一般 •2025年1-2月软饮料产量累计同比增长3.8%饮料类商品零售额累计同比增长2.6% 需求：食用油需求维持季节性转好 •2025年1-2月食用油产量累计同比增加6.3%1，餐饮收入累计同比+3.6%；环比和季节性维度相对较好 •餐饮企业利润情况普遍较去年有较大下滑，高线城市和高端餐饮尤甚，下游信心较差。 需求：片材需求一般，消费电子指标边际好转 瓶片全球贸易流向 ◆海外瓶片产能近年来增长很小，少量的增长量基本上集中于东南亚和印度次大陆，此外，欧美“瓶到瓶”的RPET替代原生瓶片的也存在成本和供应量的瓶颈；海外的下游需求增量会越来越依赖进口来达成供需平衡。 ◆中国瓶片出口的主要贸易流:（1）中国-东南亚-南亚；（2）中国-中亚、俄罗斯、东欧；（3）中国-韩国、墨西哥、中东等地转口-北美；（3）中国-非洲、南美 瓶片出口情况：1-2月出口数据较好 ◆根据税则号39076110计算，2024年聚酯瓶片出口总量在585万吨附近，同比增长28.4%；如果综合税则号39076110和39076910核算以及各家工厂发货量调研数据综合分析，全年出口总量在635万吨附近，同比增长30.9%。 重要出口国家数据分析：1-2月大部分目的地出口量稳健 ◆传统的重要出口贸易地：俄罗斯、印度、菲律宾等国家出口维持较好，稳健增长 ◆转口贸易地代表：韩国、墨西哥的进口间接表征北美的进口需求，出口墨西哥随着反倾销+美国关税归零，韩国仍有所增长 ◆装置动态假设：三房巷新装置因需要先保证PTA新装置开工延后，老装置停工，整体维持中负荷生产；逸盛海南60万吨3月下旬重启，50万吨暂时维持检修的假设。 ◆需求假设：下游按照去年旺季同比增长5%测算，出口维持；假设按照去年旺季月份内需持平，3-4累库幅度也仅5万吨左右 短纤（PF） 短纤估值：现货、基差、月差 ◆PF跟随原料下跌，基差走强；期限结构近端走平，5-6价差小幅走强 加工费低位运行 开工：短纤工厂减产，总体负荷偏高 本周短纤开工率维持89%；纺纱用直纺涤短开机率下滑至94.3% 装置动态：仪化一条60吨/天棉型生产线转做中空短纤。 杭实惠行（原经纬）20万吨直纺涤短装置出产品，目前开400吨/天，下周开足。 聚酯库存：聚酯产品库存偏高，库存贬值压力显著 聚酯出口：1-2月聚酯出口普遍同比增长显著 聚酯利润：聚酯利润普遍下跌 短纤下游：涤纱开工率季节性偏低，环比维持 纱线补库动力偏弱，原料库存下降，成品库存环比上升 涤纶纱线利润持续好于前两年；原生再生价差新低，反替代持续进行 织造开工：织机开工部分下调，终端情绪偏弱 织造开工：织机开工部分下调，终端情绪偏弱 资 料 来 源：CCF，隆 众 资 讯，同 花 顺iFinD，国 泰 君 安 期 货 研 究资料来源：CCF，隆众资讯，同花顺iFinD，国泰君安期货研究•江浙样本加弹综合开工率下调至73%：萧绍、长兴9成略偏下；慈溪8成；常熟6成；太仓5成附近。•江浙织机综合开工率下调至61%：喷水织机开工吴江7成附近，长兴9成左右，苏北6-7成附近；经编机开工海宁6成，常熟4成左右；大圆机开工萧绍4成偏上，常熟3-4成。•江浙印染综合开工率下降至73%：吴江7-8成附近，萧绍8成附近，苏北7-8成，常熟3成附近，长兴8成附近，海宁6成附近。 织造库存：阶段性刚需采购 •江浙终端工厂原料备货分化，整体偏低运行 •关税因素下，原油带动聚酯产业链价格快速下跌，终端基本也消化原料备货为主，周四原料反弹下，也仅部分偏低价涤丝有补货动作，其余仍旧刚需采购为主。至目前，下游备货量分化依旧，偏低已经在3-5天刚需随用随采，稍高在7-10，偏高在20天附近或略偏上。 中国纺织服装零售：低增速，环比有所恢复 纺织服装出口：3月数据体现抢出口 •2025年1-3月，纺织服装累计出口4761亿元，比去年同期增长2%，其中纺织品出口2389.7亿元，增长5.1%，服装出2371.3亿元，下降0.8%。3月，纺织服装出口1678.5亿元，同比增长12.4%，环比增长78.3%，其中纺织品出口864.4亿元，增长16%，环比增长91.1%，服装出口814.1亿元，增长8.9%，环比增长66.4%。 海外纺织服装零售：1月份消费数据大幅增长 英国1月零售38亿英镑，+24.45% 美国1月零售146.5亿美元，+7.89% 海外纺织服装库存：环比小幅下滑 美国服装及面料零售库存1月609亿美元，环比+3% 美国:批发商库存:非耐用品:服装及服装面料:非季调美国服装及面料批发商库存1月279.6亿美元，环比+0.66% 亿美元美国:零售库存:服装及服装配饰店:季调:当月值:亿美元 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进