尿素周度报告

国泰君安期货研究所杨鈜汉投资咨询从业资格号：Z0021541日期：2025年04月20日 综述：周末成交再度转弱，短期震荡运行 ➢国际现货：中国散装小颗粒离岸价266.01-269.01美元/吨，低端上调2美元/吨，高端下调4美元/吨；黑海小颗粒港口离岸价345.01-358.01美元/吨，上调3-5美元/吨；波罗的海小颗粒港口离岸价340.01-353.01美元/吨，上调3-5美元/吨；中东小颗粒港口离岸390.01-395.01美元/吨，上调1-10美元/吨；巴西小颗粒CFR价格375.01-380.01美元/吨，上调2-5美元/吨；印度到岸价385.01-398.25美元/吨，较上周持平。由于目前出口法检政策仍严格，国际国内价格背离格局延续。 ➢国内现货：现货在经历连续六日成交清淡后，周五市场成交明显好转，现货阶段性反弹。进入周末，现货成交有所转弱，短期现货预计有所回调。中周期而言，预计现货在4月下旬呈现震荡运行的格局。4月20日报价，天庆下跌至1790元/吨、临沂稳定在1850元/吨、东平贸易回调至1800元/吨、心连心农业回调至1830元/吨。 ➢基本面：截至2025年4月16日，中国尿素企业总库存量90.62万吨，较上周增加7.25万吨，环比增加8.70%。本周期尿素企业库存继续上涨，下游工业需求减弱，农业需求处于短暂空档期，市场在相对悲观情绪的冲击下，下游接货谨慎，工厂出货放缓，导致库存呈现上涨。企业库存增加的省份：安徽、海南、河北、黑龙江、江西、内蒙古、宁夏、山西、四川、新疆；企业库存减少的省份：河南、湖北、江苏、辽宁、青海、山东、陕西、云南、重庆。整体而言，由于东北地区基层需求停滞，下周尿素生产企业库存预计仍呈现累库的格局。 ➢期货：目前市场以宏观叙事为主，受中美“对等关税”所影响，权益类市场呈现宽幅震荡格局，建议重点关注宏观情绪对大宗商品的影响。基本面而言，周五现货成交好转，贸易商短期补库，现货及期货日内反弹。但由于目前北方地区基层仍处于停滞状态，本周末现货成交再次回归清淡，在周五价格反弹后，预计现货及期货短期有所回调。中期，在进入农业需求淡季之前，预计尿素呈现宽幅震荡的格局。上方而言，伴随现货价格逐渐突破1900元/吨，中游贸易商销售意愿逐步增加，预计贸易货源流通性逐步增强，上游及中游的高供应对上方空间形成压制。下方而言，目前现货及期货市场的主要矛盾在需求端，农业需求是市场博弈的主要核心点。4月底东北开始底肥，农业需求或对现货及期货形成波段式驱动，因此对中周期维度价格形成支撑。 ➢策略建议：周五现货成交好转，单边上涨。基层未动导致本周末成交转弱，预计短期单边转弱；5-9月差中期进入震荡格局； ➢风险点：宏观事件冲击、出口政策调整，国际能源价格大幅波动； 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 估值端：价格及价差 尿素基差 尿素月差及仓单 尿素国内现货价格 尿素国际现货价格 国内供应：尿素国内供应压力仍偏大 尿素生产企业检修计划 产量：生产利润在盈亏平衡线上，尿素日产仍维持高位 成本：原料价格相对稳定，工厂现金流成本线在1364元/吨附近 利润：尿素现金流成本所对应利润目前在盈利状态 净进口（出口）：《法检》政策仍严格，尿素维持极低的出口 净进口（出口）：目前内外价差仍较大，理论出口利润高 需求：农业需求仍有支撑 1.建设规模目标：1.2022年，累计建成10亿亩高标准农田。 2.2023年，已建成4500万亩，还剩3000万亩3.到2025年，累计建成10.75亿亩高标准农田（新增7500万亩）。4.到2030年，累计建成12亿亩高标准农田。 2.改造提升目标：1.2023年，已改造3500万亩 2.2024年，计划继续改造3500万亩3.到2025年，改造提升1.05亿亩高标准农田。4.到2030年，改造提升2.8亿亩高标准农田。 3.粮食产能提升目标：1.新增高标准农田亩均产能提高100公斤左右。 2.改造提升高标准农田产能不低于当地高标准农田产能的平均水平。 4.上图入库覆盖率目标：1.建成高标准农田上图入库覆盖率100%。 需求（工业刚需）：复合肥目前开工维持高位 需求（工业刚需）：三聚氰胺产量同比去年有所下降 需求（工业刚需）：房地产对于板材的需求支撑力度较为有限，板材出口具有韧性 库存：尿素短期小幅累库 库存：上游去库格局延续 ➢工厂库存：截至2025年4月16日，中国尿素企业总库存量90.62万吨，较上周增加7.25万吨，环比增加8.70%。本周期尿素企业库存继续上涨，下游工业需求减弱，农业需求处于短暂空档期，市场在相对悲观情绪的冲击下，下游接货谨慎，工厂出货放缓，导致库存呈现上涨。企业库存增加的省份：安徽、海南、河北、黑龙江、江西、内蒙古、宁夏、山西、四川、新疆；企业库存减少的省份：河南、湖北、江苏、辽宁、青海、山东、陕西、云南、重庆。 ➢港口库存：截止2025年4月17日(第16周），中国尿素港口样本库存量：11.2万吨，环比减少0.7万吨，环比跌幅-5.88%。本周期烟台港大颗粒零星货源离港，其余港口未见明显变化，整体港口库存量窄幅下降。 国际尿素 国际尿素价格 印度地区尿素基本面信息 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 THANK YOU FOR WATCHING