基建投资改善，继续关注水利、钢结构、国际工程等板块

核心观点

• 基建投资景气延续：一季度基建投资累计同比增速5.8%，水利类投资同比增长36.8%，公共设施管理类小幅正增长，反映财政发力下基建投资加速。
• 地产投资承压：地产投资/销售/新开工/竣工面积同比分别下降9.9%/3.0%/24.4%/14.3%，但销售、新开工和竣工较前值有所改善。
• 宏观政策积极导向：随着财政发力、地产“止跌企稳”政策组合拳落地，基建地产链景气有望回升。
• 海外工程需求景气度延续：中越、中马、中柬三国达成上百项合作成果，基建合作强化，海外工程需求景气度有望保持。
• 新业务增量开拓下的投资机会：部分专业制造工程细分领域、装配式建筑、节能降碳以及新能源相关的基建细分领域景气度较高。

关键数据

• 一季度经济数据：GDP同比增长5.4%，工业、消费、基建投资等以及出口均表现亮眼。
• 基建投资：1-3月基建投资累计同比增速5.8%，水利类投资同比增长36.8%。
• 地产投资：1-3月地产投资/销售/新开工/竣工面积同比分别下降9.9%/3.0%/24.4%/14.3%。
• 建材品类：1-3月水泥产量降幅收窄至-1.4%，3月单月同比正增长2.5%；建筑及装潢材料零售额同比持平。
• “一带一路”合作：一季度我国与共建“一带一路”国家进出口规模再创历史同期新高。

研究结论

• 建议关注：估值仍处历史低位、业绩稳健的基建龙头央企和地方国企估值持续修复机会，推荐中国交建、中国电建、中国中铁，建议关注中国核建、中国化学等。
• 建议关注：国际工程板块，个股推荐中材国际、上海港湾，建议关注中工国际、北方国际、中钢国际等。
• 建议关注：装配式建筑方向的鸿路钢构、华阳国际等；半导体洁净室景气度有望延续，关注亚翔集成、柏诚股份等。

风险提示

• 地产信用风险失控、政策定力超预期、国企改革进展低于预期等。