纺织品和服装行业周报：3月服装零售稳健，关注一季报预期较好标的

核心观点 3月服装零售表现稳健，终端消费力逐步恢复。3月社零同比增长5.9%，环比1-2月提速显著，反映出随着政府持续推出多项消费补贴以及3月《提振消费专项行动方案》，消费意愿以及信心持续提升。服装零售同比增长3.6%，表现弱于整体消费大盘，主要因为3月部分地区天气异常，对板块主要公司春装流水形成影响，但3月增速环比1-2月仍提升0.3pct，反映终端消费力逐步改善。展望未来，4月北上等核心城市气温转暖，有助春夏装销售增长，整体来看我们认为服装消费处于复苏过程，服装板块复苏的潜在弹性和改善空间，建议持续关注服装板块的投资机会。 各大品牌3月线上稳健，关注稳健医疗等数据超预期可能。根据久谦数据，3月服装配饰线上销售额同比增长2.6%，总体与统计局数据吻合（服装线上同比下降0.1%），受天气影响，各大服饰品牌3月数据环比1-2月份有所下降。 1）运动与户外服饰中，FILA、特步等维持良好增长，波司登受益于3月气温较低，销售额同比增长超90%，Q1同比增长13.6%。2）个护行业3月受24年高基数影响有较为明显的降速，全棉时代/奈丝公主3月线上同比增长22.6%/66.9%，Q1线上同比增长52.1%/119.8%，显著跑赢行业头部国际大牌，公司在舆情后及时做出回应化解消费者担忧，取得了良好的效果，看好市场份额持续提升。整体来看，各大服装品牌一季度线上保持稳健增长， 稳健医疗旗下品牌全棉时代/奈丝公主仍保持较快的增长动能，建议关注一季报超预期可能。 行业数据跟踪： 原材料价格整体稳定，328级棉现货14902元/吨（0.22%，周涨跌幅）；美棉Cotlook A 80.1美分/磅（1.20%）； 内外棉价差277元/吨（-36.47%）。 细分行业景气指标：运动户外（稳健向上）、男装（底部企稳）、女装（底部企稳）、家纺（底部企稳）、 中游代工（稳健向上）、纺织原材料（略有承压）。 投资建议 1）服装品牌：海澜之家顺应消费降级趋势商业转型拓展创新市区奥莱业态，未来开店空间较大且具备较强盈利能力，同时主业成人装筑底恢复，分红水平近年维持在高位，滔搏有望充分受益于阿迪和耐克品牌力恢复带来的流水与折扣优化，业绩有望展现大幅弹性，同时分红率具备较强吸引力。同时推荐品牌服饰龙头——安踏体育、比音勒芬等，推荐全棉时代品牌心智破圈，棉柔巾、卫生巾市占率持续提升的——稳健医疗。 2）上游制造：造板块短期板块情绪或受到美国特朗普加征关税的影响有所调整，我们认为此次超预期加征关税将推动制造行业进一步洗牌，纺织制造龙头具备较强抗风险能力，可更好地应对外部宏观不确定性的影响，因此订单或进一步向龙头企业转移，利好龙头份额提升。推荐制造龙头——浙江自然、申洲国际、扬州金泉、华利集团等。 行情回顾及公告新闻 行情回顾：上周（2025年4月14日-2025年4月18日）沪深300、深证成指、上证综指涨跌幅分别为0.59%、-0.54%、1.19%，纺织服装板块上涨1.57%。板块对比来看，纺织服装最近一周涨跌幅在28个一级行业板块中位列第6。个股方面，浔兴股份、红蜻蜓、三夫户外涨幅居前，浙江自然、金发拉比、海澜之家跌幅居前。 重点公司公告：1）百隆东方：公司业绩整体保持增长态势，但净利润有所下降。报告期内，公司实现营业收入79.41亿元，同比增长14.86%；2）新澳股份：2024年，公司实现营业收入48.41亿元，同比增长9.07%；3)特步国际：主品牌零售销售（包括线上和线下渠道）实现中单位数同比增长，零售折扣水平维持在七至七五折，渠道库存周转约为四个月。 风险提示：内需恢复不及预期、汇率波动风险、关税风险。 1、周观点：3月服装零售稳健，关注一季报预期较好标的 3月服装零售表现稳健，终端消费力逐步恢复。3月社零同比增长5.9%，环比1-2月提速显著，反映出随着政府持续推出多项消费补贴以及3月《提振消费专项行动方案》，消费意愿以及信心持续提升。服装零售同比增长3.6%，表现弱于整体消费大盘，主要因为3月部分地区天气异常，对板块主要公司春装流水形成影响，但3月增速环比1-2月仍提升0.3pct，反映终端消费力逐步改善。展望未来，4月北上等核心城市气温转暖，有助春夏装销售增长，整体来看我们认为服装消费处于复苏过程，鉴于服装板块复苏的潜在弹性和改善空间，建议持续关注服装板块的投资机会。 图表1：3月服装零售表现稳健 根据久谦数据，3月服装配饰线上销售额同比增长2.6%，总体与统计局数据吻合（服装线上同比下降0.1%），受天气影响，各大服饰品牌3月数据环比1-2月份有所下降。1）运动与户外服饰中，FILA、特步等维持良好增长，波司登受益于3月气温较低，销售额同比增长超90%，Q1同比增长13.6%。2）个护行业3月受24年高基数影响有较为明显的降速 ， 全棉时代/奈丝公主3月线上同比增长22.6%/66.9%，Q1线上同比增长52.1%/119.8%，显著跑赢行业头部国际大牌，公司在舆情后及时做出回应化解消费者担忧，取得了良好的效果，看好市场份额持续提升。整体来看，各大服装品牌一季度线上保持稳健增长，稳健医疗旗下品牌全棉时代/奈丝公主仍保持较快的增长动能，建议关注一季报超预期可能。 图表2：3月服装线上表现稳健，部分品牌亮眼 2、行业数据跟踪 本周原材料价格整体稳定，328级棉现货/美棉CotlookA/粘胶短纤/涤纶短纤/长绒棉价格周涨跌幅分别为-0.46%/-0.64%/-0.38%/-0.79%/-0.09%，内外棉价差为-121元/吨，周涨幅为45.78%。 图表3：大宗原材料价格汇总 图表4：328级棉现价走势图（元/吨） 图表5：CotlookA指数（美分/磅） 图表6：粘胶短纤价格走势图（元/吨） 图表7：涤纶短纤价格走势图（元/吨） 图表8：长绒棉价格走势图（元/吨） 图表9：内外棉价差价格走势图（元/吨） 3、投资建议 1）服装品牌：海澜之家顺应消费降级趋势商业转型拓展创新市区奥莱业态， 未来开店空间较大且具备较强盈利能力，同时主业成人装筑底恢复，分红水平近年维持在高位。滔搏有望充分受益于阿迪和耐克品牌力恢复带来的流水与折扣优化， 业绩有望展现大幅弹性，同时分红率具备较强吸引力。同时推荐品牌服饰龙头——安踏体育 、比音勒芬等，推荐全棉时代品牌心智破圈，棉柔巾、卫生巾市占率持续提升的——稳健医疗。 2）上游制造：造板块短期板块情绪或受到美国特朗普加征关税的影响有所调整，我们认为此次超预期加征关税将推动制造行业进一步洗牌，纺织制造龙头具备较强抗风险能力，可更好地应对外部宏观不确定性的影响，因此订单或进一步向龙头企业转移，利好龙头份额提升。推荐制造龙头——浙江自然、申洲国际、华利集团、扬州金泉等，建议关注——晶苑国际等。 4、上周行情回顾 上周（2025年4月14日-2025年4月18日）沪深300、深证成指、上证综指涨跌幅分别为0.59%、-0.54%、1.19%，纺织服装板块上涨1.57%。 板块对比来看，纺织服装最近一周涨跌幅在28个一级行业板块中位列第6。 个股方面，浔兴股份、红蜻蜓、三夫户外涨幅居前，浙江自然、金发拉比、海澜之家跌幅居前。 图表10：上周纺织服装板块涨跌幅 图表11：上周纺织服装板块涨跌幅走势 图表12：上周各板块涨跌幅（%） 图表13：近一周纺织服装行业涨幅前五名 图表14：近一周纺织服装行业跌幅前五名 5、行业新闻动态 新华锦：近期美国提高关税的政策变化将对公司纺织服装出口等业务造成不利影响（同花顺7x24快讯2025/04/15） 新华锦发布股票交易异常波动公告，公司跨境进口电商业务2024年收入和净利润有所下降，公司拟对收购上海荔之实业有限公司形成的商誉大幅计提减值准备，经公司财务部门初步测算，预计2024年度实现归属于母公司所有者的净利润、归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润均为负值。近期美国提高关税的政策变化，将对公司发制品、纺织服装出口业务造成不利影响。 童装之都浙江织里 ： 出击校服产业深挖千亿级细分市场（中国新闻网2025/04/17） 浙江省湖州市吴兴区织里镇将校服产业作为童装产业发展的新方向。织里年产童装20亿件，销售额近1000亿元，远销165个国家和地区。面对国内童装市场饱和，织里企业转型掘金细分市场，发展校服产业。织里校服协会会长李刚表示，织里已成为中国最大的校服产业基地，2024年校服产业市场规模达120多亿元，同比增长30%以上。协会汇集了400多家校服生产企业和1000个面辅料供应链企业。当地企业如弗兰尼尔（湖州）服饰有限公司和湖州韩依彤儿服饰有限公司，均从童装转型校服生产，推出多种风格和面料的校服产品。个性化定制成为校服产业趋势，织里凭借完整的产业链和设计优势 ，提供个性化定制服务，引领中国校服产业高质量发展。李刚认为，织里校服在国内2000多亿元的市场规模中占比仍小，未来增长空间巨大。 安踏加码户外运动市场拟以2.9亿美元收购德国品牌 “狼爪”（成都商报2025/04/14） 安踏体育将以2.9亿美元全资收购德国户外品牌Jack Wolfskin（狼爪），预计2025年第二季度末或第三季度初完成交易。狼爪成立于1981年，定位中高端市场，全球拥有1500名员工和495家店铺。此次收购将完善安踏在大众户外及中端市场的品牌矩阵，助力其在户外赛道实现全品类布局。安踏将借助狼爪的材料科技和德国设计团队经验 ，提升户外运动领域的竞争力。安踏集团董事局主席丁世忠表示，收购符合安踏“单聚焦、多品牌、全球化”战略，将强化其在户外运动赛道的纵深布局，并实现供应链、产品研发、零售营运等方面的协同效应。 6、公司动态 图表15：上周（2025/04/14/-2025/04/18）重点公司公告 7、风险提示 内需恢复不及预期：当前我国零售仍有波动，居民消费信心尚未完全恢复，如果内需恢复不及预期，可能会进一步拖累板块表现。 汇率波动风险：川普上台后政策具有较大不确定性，短期内对美元指数等产生较大影响，可能波及人民币兑美元汇率，纺织制造端企业多为外贸出口型企业，人民币汇率的波动会影响行业内主要公司的整体收入、利润水平。 关税风险：若美国等其他国家加征更高关税，削弱我国产品在全球市场的竞争力，或影响相关出口企业的收入和利润。