焦煤焦炭：仓单压制，价格承压

2025-04-20 刘豫武国泰君安期货喜马拉雅

市场回顾：上周焦煤焦炭主力合约JM2509和J2509分别收于952.5元/吨和1552.5元/吨，呈现震荡偏弱格局。
核心观点：
- 空头因素：宏观预期缺乏利好刺激，基本面边际改善难以提振市场情绪，供应修复快于需求。
- 仓单压制：基差迅速拉涨，前期期现套利解套离场，但虚盘持仓仍对价格形成压制。
- 基本面矛盾：高炉铁水上行带动下游补库，但终端需求消化成材能力存疑，出口受限，铁水传导存在不确定性。
- 多头压力：移仓换月后05多单止损，09合约因前期跨期C结构增仓下行压力加大。
关键数据：
- 基差：焦煤2509合约基差100元/吨，焦炭2509合约基差-50元/吨。
- 价差：焦炭-焦煤价差600元/吨。
- 库存：247家钢厂焦炭库存685.5万吨，230家焦化厂焦炭库存67.96万吨。
- 港口库存：秦皇岛港煤炭总库存685万吨，曹妃甸港565万吨，京唐港783.7万吨。
研究结论：煤焦阶段性期现背离延续，宏观扰动和仓单矛盾导致价格难起色。预计交割博弈结束后价格企稳，单纯依靠铁水上行驱动薄弱。
操作建议：区间操作。