焦煤/焦炭季度报告：供需宽松未变，价格承压运行

供需宽松未变，价格承压运行 焦煤/焦炭：震荡2025年03月30日 供应方面，二季度来看，若无其他突发性事件影响，国产端预计将维持当前的开工率进行生产，供应量环比和同比均有望增加。然而，随着炼焦煤价格的持续下跌，煤矿利润严重收缩，部分高成本煤矿已接近完全成本盈亏平衡线。因此，后续需密切关注因高成本煤矿供应挤出而可能引发的边际变化。蒙煤方面，目前蒙煤进口量较大，但由于进口量超过消费量，导致库存大幅累积在口岸。因此，二季度蒙煤进口量难以持续保持高位，预计将呈现环比持平的状况。海运煤方面，自今年一季度以来，国内煤价大幅下跌，导致国内煤价持续倒挂。在海运煤进口处于负利润的情况下，海运煤进口量维持在低位。展望二季度，预计这一状况将延续一季度的趋势。 ★焦炭：低库存低利润 焦炭来看，目前焦化行业仍处于产能过剩阶段。尽管焦煤价格持续下行，但焦化利润仍处于低位，焦化厂的开工意愿普遍不高，开工率持续下滑。这种状况在一季度表现得尤为明显：尽管铁水产量有所上行，但焦化厂的开工率却在下降。展望二季度，如果铁水产量维持现状，焦化厂的利润状况仍难以改善。 ★二季度煤焦市场展望 综合来看，焦煤二季度国产供应端环比和同比或仍有增量，需求端难见亮点，焦煤二季度仍呈现供需偏宽松结构，加之二季度蒙煤长协价格有下降可能，对国内煤价也有所冲击，因此焦煤价格仍承压运行。我们建议二季度焦煤仍逢高空策略为主，因此焦煤企业仍建议套保叠加期权操作为主。 ★风险提示： 双焦上行风险主要来自于需求恢复超预期。下行风险在于供应大量释放。 目录 1、一季度市场回顾：供需双弱，单边下行....................................................................................................................42、焦煤：趋势走弱压力仍在...........................................................................................................................................62.1国产环比持稳.............................................................................................................................................................62.2蒙煤进口持续高位，后期关注海运煤进口利润........................................................................................................82.3下游去库带动总库存下降，上游库存偏高.............................................................................................................113焦炭：低利润低供应..................................................................................................................................................123.1低利润下低开工.......................................................................................................................................................123.2焦炭库存尚可...........................................................................................................................................................134二季度焦煤焦炭供需展望...........................................................................................................................................145、风险提示....................................................................................................................................................................14 图表目录 图表1：焦煤现货价格.................................................................................................................................................................4图表2：焦炭现货价格.................................................................................................................................................................4图表3：焦煤主连........................................................................................................................................................................5图表4：焦炭主连........................................................................................................................................................................5图表5：焦煤基差........................................................................................................................................................................5图表6：焦炭基差........................................................................................................................................................................5图表7：国内样本煤矿开工率......................................................................................................................................................6图表8：国内样本炼焦煤矿精煤产量...........................................................................................................................................6图表9：山西样本煤矿精煤产量..................................................................................................................................................7图表10：国内样本煤矿利润........................................................................................................................................................7图表11：山西样本煤矿利润........................................................................................................................................................7图表12：监管区库存...................................................................................................................................................................8图表13：甘其毛都通关车辆数....................................................................................................................................................8图表14：俄罗斯至全球海运炼焦煤量..........................................................................................................................................9图表15：俄罗斯至中国海运炼焦煤量..........................................................................................................................................9图表16：澳大利亚至全球海运炼焦煤量......................................................................................................................................9图表17：澳大利亚至中国海运炼焦煤量...................................................................................................................