聚烯烃周报：供需双弱，震荡下行

CONTENTS目录 周度评估及策略推荐 周度评估及策略推荐 ◆政策端：鲍威尔在芝加哥经济俱乐部重申其使命是控制通胀及就业率，独立的货币政策不受特朗普政府的施压而提前进入宽松状态，全球资本市场保持震荡。 ◆成本端：本周WTI原油上涨0.19%，Brent原油上涨0.57%，煤价下跌-0.15%，甲醇下跌-3.60%，乙烯下跌-4.63%，丙烯下跌-0.22%，丙烷上涨15.17%。成本端原油价格触底反弹。 ◆供应端：PE产能利用率85.37%，环比上涨3.59%，同比去年上涨12.46%，较5年同期下降-2.97%。PP产能利用率77.40%，环比下降-2.79%，同比去年上涨4.68%，较5年同期下降-13.63%。根据投产计划观察，4月聚烯烃供给端压力整体偏高PE328万吨产能（3月份产能推迟至4月）、PP195万吨产能待投放。◆进出口：2月国内PE进口为132.52万吨，环比1月上涨9.43%，同比去年上涨27.45%，主要为中东地区货源。2月国内PP进口19.24万吨，环 比1月上涨17.17%，同比去年上涨19.81%。进口利润压缩，PE北美地区货源增多，进口端或存一定压力。2月PE出口5.79万吨，环比1月上涨13.99%，同比下降-2.47%。2月PP出口21.21万吨，环比1月上涨37.94%，同比上涨38.13%。出口季节性旺季来临，但由于关税问题，PP出口或将受阻。 ◆需求端：PE下游开工率41.00%，环比下降-0.17%，同比下降-8.52%。PP下游开工率50.20%，环比下降-0.30%，同比下降-4.20%。“金三银四”小旺季尾声，下游订单见顶，开工率或将震荡下行。◆库存：PE生产企业库存49.7万吨，环比累库3.41%，较去年同期累库2.58%；PE贸易商库存5.39万吨，较上周累库4.58%；PP生产企业库存 61.91万吨，本周环比去库-2.83%，较去年同期累库12.09%；PP贸易商库存14.38万吨，较上周去库-4.26%；PP港口库存7.60万吨，较上周去库-0.26%。◆小结：鲍威尔在芝加哥经济俱乐部重申其使命是控制通胀及就业率，独立的货币政策不受特朗普政府的施压而提前进入宽松状态，全球资 本市场保持震荡。农膜整体需求趋于平淡，开工存进一步下滑预期，工厂采购积极性欠佳，采购坚持刚需；缠绕膜行业市场需求维持清淡，新单反馈不佳，对原料市场支撑有限。整体来看，市场整体需求有减弱预期，供应增加下，预计下周聚烯烃价格下跌。 ◆下周预测：聚乙烯(LL2505)：参考震荡区间（6900-7200）；聚丙烯(PP2505)：参考震荡区间（7000-7300）。 ◆风险提示：原油价格大幅下降，PE进口大幅上升。 周度评估及策略推荐—估值 周度评估及策略推荐—下周基本面预测聚烯烃偏空 周度评估及策略推荐—产业链周度数据 周度评估及策略推荐—PE供需平衡表 周度评估及策略推荐—2025年PE供需平衡表 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 周度评估及策略推荐—PP供需平衡表 周度评估及策略推荐—2025年PP供需平衡表 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 期现市场 期现市场—聚乙烯维持Backwardation结构—PE 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 期现市场—基差大幅上升—PE 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 期现市场—虚实比上涨弱于往年同期—PE 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 期现市场—期现结构保持Contango—PP 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 期现市场—PP5-9价差大幅上涨—PP 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 期现市场—PP05合约进入交割月—PP 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 期现市场—LL-PP价差随成本端下降，接下来投产落地或将继续下行 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 03 成本端 成本端—PDH制成本大幅反弹 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端—PDH制成本大幅反弹 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG期现结构—液化气估值偏高 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG期现价格—远东价格触底反弹 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG供给—原油加工量季节性震荡 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG供给—中国商品量季节性去化 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG进口—海外价格震荡，进口利润震荡下行 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG到港量—4月中东至中国发运量同比小幅下降 资料来源：五矿期货研究中心 成本端LPG进口—加通湖水位季节性回落 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG进口—运费季节性震荡回升 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 成本端LPG库存—炼厂库容比历史同期低位震荡 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG需求—下游化工需求季节性震荡 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG需求—MTBE产量季节性反弹 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG需求—PDH制毛利震荡，开工率中性偏高 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG需求—烷基化油利润修复，产能利用率中性震荡 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG海外—美国LPG供暖旺季尾声，库存阶段性见底 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG海外—美国LPG下游需求或将进入季节性淡季 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 聚乙烯供给端 供给端—原料占比—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 供给端—3月投产计划推迟至4月，供给端承压滞后—PE 资料来源：五矿期货研究中心 供给端—产能利用率高位震荡—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 供给端—产量同期高位震荡—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 供给端—本周检修较多—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 供给端—标品检修较多—LLDPE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 聚乙烯库存&进出口 库存端—“金三银四”小旺季尾声，库存季节性去化 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 库存端—“金三银四”小旺季尾声，库存季节性去化—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 进口端—进口利润回落，4月窗口或将部分关闭—PE 资料来源：五矿期货研究中心 进口端—进口利润回升，窗口或将部分打开—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 聚乙烯需求端 需求端—下游需求占比 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 需求端—下游需求占比 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 需求端—季节性旺季尾声，开工率阶段性见顶—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 需求端—季节性小旺季尾声，需求端订单见顶—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 聚丙烯供给端 供给端—原料占比—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 供给端—4月PP投产计划较多—PP 资料来源：五矿期货研究中心 供给端—开工率中性震荡—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 供给端—产量震荡下行—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 供给端—本周检修中性—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 08 聚丙烯库存&进出口 库存端—“金三银四”小旺季尾声，库存季节性去化—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 库存端—“金三银四”旺季尾声，库存去化不及往年同期—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 库存端—“对等关税”影响，港口库存累库—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 进口端—进口量处于历史同期低位—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 出口端—1、2月出口量较去年同期大幅下滑—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 聚丙烯需求端 需求端—下游需求占比 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 需求端—下游需求占比 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 需求端—“金三银四”小旺季尾声，下游开工率不及往年同期—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTE