聚烯烃周报2021年第27期：短期供需双弱，成本上移，高位震荡为主

敬请阅读末页的重要声明 期货研究报告 | 商品研究 策略报告 短期供需双弱，成本上移，高位震荡为主 2021年9月24日 聚烯烃周报2021年第27期 聚烯烃主力合约走势图 资料来源：文华财经,招商期货研究所 相关报告 李国洲 0755-82763159 liguozhou@cmschina.com.cn F3021097 安婧 0755-82763159 anjing@cmschina.com.cn F3035271 Z00014623  聚乙烯： 1、基本面上：本周受能耗双控和限电影响，现货和盘面价格大幅波动。石化库存去化放缓，库存处于往年同期水平，港口库存小幅去化，处于正常偏低水平。国内现货震荡为主，基差走弱，美金现货小幅跟涨，进口窗口关闭。国内8-10投产偏多，不过进口量环比回升同比减少，8-10表需增速负增长，需求随着农地膜旺季逐步到来环比改善，短期下游受限电影响需求走弱，短期高位震荡。中期来看，今年国产新增产能360万吨左右，进口减少350万吨左右，整体供应压力不大，四季度由于新增装置投产，供应有所增加，但是压力不大，如果能耗双控再把原有产量降下来，那供应更没压力，不过绝对价格高位了，整体震荡为主。后期关注能耗双控/新装置投放情况/下游订单情况。 2、从交易维度上：供应受双控影响，需求受限电影响，煤头成本不断上移，短期高位震荡，观望为主。  聚丙烯： 1、基本面上：本周受能耗双控影响，现货和盘面价格大幅波动。石化库存去化放缓，库存处于往年同期水平，港口库存小幅去化，处于中等水平。国内现货震荡为主，基差走弱；海外美金现货持稳，进口美金窗口关闭，出口窗口关闭。国内8-10月国内新装置投产，需求环比转好，供需双增，煤化工及PDH成本大涨，成本支撑强，不过受限电影响下游需求走弱，短期高位震荡偏强为主。中期来看：四季度仍处于扩产周期，全年国产增加380万吨，进口减少230万吨，实际年度增量150万吨，表需增速压力不大，后期需要关注能耗双控是否发散，如果发生，供应将缓解震荡偏强为主，如果能耗双控影响不大，可以考虑逢高做空，现货企业可以考虑逐步套保。后期关注新装置投放情况/下游订单情况/能耗双控情况。 2、从交易维度上：后期关注能耗双控政策执行力度，短期观望为主。  风险点：新装置投放不及预期/疫情反复 微信公众号：招商期货研究所 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 2 一、聚烯烃 （一）现货价格、期现价差与跨期价差 图 1：LLDPE交割库所在地现货价格走势 资料来源：WIND、招商期货研究所 图 2：LLDPE期现价差走势 资料来源：WIND、招商期货研究所 图 3：LLDPE跨期价差走势 资料来源：WIND、招商期货研究所 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 3 图 4：PP交割库所在地现货价格走势 资料来源：WIND、招商期货研究所 图 5：PP期现价差走势 资料来源：WIND、招商期货研究所 图 6：PP跨期价差 资料来源：WIND、招商期货研究所 本周LLDPE现货小幅震荡，主力合约震荡偏强，基差升水，1-5价差小幅扩大; PP现货价格小幅震荡，主力合约升水，基差走弱，PP1-5小幅扩大。 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 4 （二）聚烯烃美金价格及进口利润 图 6：LLDPE美金价价格 资料来源：WIND、招商期货研究所 图 7：LLDPE 进口利润 资料来源：WIND、招商期货研究所 图 8： PP美金价格 资料来源：WIND、招商期货研究所 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 5 图 9： PP进口利润 资料来源：WIND、招商期货研究所 本周LLDPE美金报价稳中小涨，人民币汇率升值，国内价格小幅震荡，进口窗口关闭，国内CFR价格上涨，中国贴水东南亚价格扩大至60美金; 本周PP美金价稳中小涨，人民币汇率小幅升值，国内现货大幅上涨，进口窗口关闭，东南亚进口倒挂，出口窗口关闭。 （三）聚烯烃产业利润及价差 图 10：油化工制烯烃相关上游产品价格走势 资料来源：WIND、招商期货研究所 图 11：石脑油一体化装置聚烯烃利润 资料来源：WIND、招商期货研究所 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 6 图 12：煤化工一体化装置聚烯烃利润 资料来源：WIND、招商期货研究所 图 13：丙烯单体-PP粉料聚合利润 资料来源：WIND、招商期货研究所 图 14：PP粒料-PP粉料价格 资料来源：WIND、招商期货研究所 本周上游原油小幅上涨，石脑油价格小幅上涨，烯烃烯单体小幅上涨，聚烯烃价格小幅上涨；原油上涨幅度小于烯烃上涨幅度，烯烃生产利润小幅扩大，煤炭上涨幅度小于烯烃上涨幅度，烯烃生产利润小幅扩大；丙烯上涨幅度小于PP粉料上涨幅度，粉料利润小幅扩大，PP拉丝和粉料聚合费用小幅扩大. 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 7 图 15：PDH利润 资料来源：WIND、招商期货研究所 图 16：MTP利润 资料来源：WIND、招商期货研究所 图 17：宁波富德MTO到成品综合利润 资料来源：WIND、招商期货研究所 丙烷上涨幅度大于PP上涨幅度，本周聚ＰＤＨ生产利润延续缩窄，处于偏低水平；甲醇价格涨幅大于丙烯价格上涨幅度，导致 MTP综合利润亏损加大 ；MEG现货上涨，聚烯烃现货小幅上涨，甲醇上涨，MTO综合盈利亏损扩大。 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 8 图 18：PE下游生产利润 资料来源：WIND、招商期货研究所 图 19：ＰＰ下游ＢＯＰＰ膜生产利润 资料来源：WIND、招商期货研究所 本周ＰＥ下游生产利润随着原料大幅上涨，成品小涨，加工利润继续缩窄，处于中等偏低水平；ＰＰ下游ＢＯＰＰ膜利润随着原料上涨，成品价格小涨，综合利润小幅缩窄，仍处于中等水平。 （四）聚烯烃替代相关价差 图 20：LLDPE-HDPE国内价差结构 资料来源：WIND、招商期货研究所 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 9 图 21：LLDPE-LDPE国内价差结构 资料来源：WIND、招商期货研究所 图 22：PP共聚-PP均聚国内价差 资料来源：WIND、招商期货研究所 图 23：HDPE-PP价差 资料来源：WIND、招商期货研究所 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 10 图 24：LLDPE华北-PP华东价差 资料来源：WIND、招商期货研究所 图 25：PE新料-PE回料价差 资料来源：卓创资讯、招商期货研究所 图 27：PP新料-PP回料价差 资料来源：卓创资讯、招商期货研究所 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 11 本周LLDPE-HDPE价差小幅扩大，处于正常水平，ＨＤＰＥ对ＬＬＤＰＥ支撑有所转弱。本周标品生产比例回升，对线性支撑有所减少；本周LLDPE-LDPE价差小幅震荡，仍处于高水平，短期LDPE对LLDPE支撑增强；本周共聚-均聚价差小幅缩窄，处于正常水平偏低，本周拉丝生产比例处于正常偏低水平，对拉丝支撑。后期重点关注共聚价格什么时候转强；由于前面HD表需增长太高，导致HDPE-PP价差持续缩窄。近期随着HD进口量下滑，HD供应压力减少，本周HD-PP价差有所缩窄。后期关注是否出现反替代情况；本周华北ＬＬＤＰＥ－华东ＰＰ拉丝价差-150；本周PE新料与PE回料价差处于正常水平，大幅扩大，对ＰＥ新料支撑有所减弱；PP新料-PP回料价差处于正常水平，大幅扩大。本周回料持稳，对PP新料支撑有所转弱。 （五）供需面及产业链库存 表1：PE供需情况 资料来源：招商期货研究所 表2：PP供需情况 资料来源：招商期货研究所 PE今年全年压力不大，特别十月份之前，四季度表需压力小幅增加，不过需要关注能耗双控，新装置投放及线性生产比例；PP三季度之前没压力，四季度表需压力加大，不过需要关注能耗双控，注新装置落地及拉丝生产比例。 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 12 图 28：PE检修情况 资料来源：卓创资讯、招商期货研究所 图 29：PP检修情况 资料来源：卓创资讯、招商期货研究所 2021年PE计划检修比2020年有所减少，一季度检修减少，二季度偏多；2021年PP检修比2020年明显减少，不过二季度检修比较集中，四季度明显减少。 图 29：PE石化库存 资料来源：卓创资讯、招商期货研究所 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 13 图 30：PE贸易商库存 资料来源：卓创资讯、招商期货研究所 图 31：PE港口库存 资料来源：卓创资讯、招商期货研究所 图 32：PE煤化工库存 资料来源：卓创资讯、招商期货研究所 本周国内两桶油ＰＥ库存小幅下降，处于往年同期中等水平；港口库存小幅下滑，处于正常水平；社会库存小幅下降，处于中等水平，煤化工库存下滑，处于正常水平； 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 14 图 33：PP石化库存 资料来源：卓创资讯、招商期货研究所 图 34：PP贸易商库存 资料来源：卓创资讯、招商期货研究所 图 35：PP港口库存 资料来源：卓创资讯、招商期货研究所 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 15 图 36：PP煤化工库存 资料来源：卓创资讯、招商期货研究所 本周国内两桶油ＰＰ库存小幅下降，处于正常水平；港口库存小幅持稳；社会库存小幅回升，处于正常水平，煤化工库存持稳，处于正常水平。 图 37：聚烯烃下游库存情况 资料来源：卓创资讯、招商期货研究所 九月起随着国内下游仍处于农地膜旺季逐步到来，下游逐步补库存；下游BOPP原料库存随意随拿,BOPP成品库存延续去化。 （六）下游开工率及生产利润 图 38：PP粉料开工率 资料来源：卓创资讯，招商期货研究所 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 16 据卓创统计，本周粉料平均开工在57.85%，环比上升3.42%，同比上升0.25%。 图 39：PE农膜开工率 资料来源：卓创资讯，招商期货研究所 图 40：PE包装膜开工率 资料来源：卓创资讯，招商期货研究所 本周国内ＰＥ下游受全国限电影响，开工率普遍下降；农膜开工率环比回升2%，同比下降1%；包装膜开工率环比下降4%，同比下降9%；单丝开工率环比持平，同比下降1%；薄膜开工率环比持平，同比下降4%；中空开工率环比持平，同比下降9%；管材开工率下上升5%，同比下降4% 图 41：PP塑编开工率 资料来源：卓创资讯，招商期货研究所 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 17 图 42：BOPP膜开工 资料来源：卓创资讯，招商期货研究所 图 43：PP注塑开工率 资料来源：卓创资讯，招商期货研究所 本周聚丙烯主要下游企业开工受限电影响，开工率普降为主，其中塑编开工率环比持平，同比下降7%%；注塑开工率环比下降6%，同比下降8%；BOPP膜开工率环比下降2%，同比下降5%。 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 18 二、周度展望 LLDPE:本周受能耗双控和限电影响，现货和盘面价格大幅波动。石化库存去化放缓，库存处于往年同期水平，港口库存小幅去化，处于正常偏低水平。国内现货震荡为主，基差走弱，美金现货小幅跟涨，进口窗口关闭。国内8-10投产偏多，不过进口量环比回升同比减少，8-10表需增速负增长，需求随着农地膜旺季逐步到来环比改善，短期下游受限电影响需求走弱，短期高位震荡。中期来看，今年国产新增产能360万吨左右，进口减少350万吨左右，整体供应压力不大，四季度由于新增装置投产，供应有所增加，但是压力不大，如果能耗双控再把原有产量降下来，那供应更没压力，