沥青周度报告

目录 01报告摘要 02多空焦点 03宏观分析 05后市研判 PART 01报告摘要 （1）美联储主席鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表了演讲，其“鹰派”讲话降低市场降息预期。（2）沥青自身基本驱动较弱，社会库存持续累库，需求有待进一步改善。（3）欧佩克收到八个国家更新后的补偿性减产计划，日均减产石油30.5万桶/日直至2026年6月。 市场焦点 （1）截止4月16日，全国重交沥青77家企业产能利用率为28.7%，较上周环比上涨3.9%。（2）截止4月18日，国内沥青周度总产量为49.2万吨，环比增加1.3万吨。（3）截止4月18日，国内54家沥青样本厂库库存共计91.7万吨，较上一统计周期增加0.75万吨。（4）截止4月18日，国内沥青样本企业社会库存共计139.3万吨，较上一统计周期增加1.6万吨。 重点数据 国内社会库存整体持续累库，其中华东地区社会库累库较为明显，主要由于终端刚需接货为主，短期复苏较为缓慢，下游需求有待进一步改善。整体而言，沥青在缺少基本面驱动的背景下，主要跟随原油价格波动，短期原油受基本面利多的影响，预计价格震荡偏强，但是目前沥青终端需求偏弱，库存持续累库，预计反弹高度要弱于原油，盘面区间震荡概率较大，策略方面，建议关注BU2506合约3230-3430元/吨的区间，在区间选择做空为宜。 主要观点 交易策略 关注BU2506合约3230-3430元/吨区间，在区间选择做空为宜。 多空因素分析（沥青） PART 03宏观分析 美联储降息预期降低 Ø北京时间4月17日凌晨，美联储主席鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表了演讲，鲍威尔在演讲中表示，关税政策潜在影响的不确定性正在升高，可以预见到“通胀将上升且经济增长将放缓”，将使美联储陷入两难境地。鲍威尔还否认了投资者押注的“美联储看跌期权”（即市场大跌时美联储会出手救市）。他表示，市场希望美联储出手平息波动的预期可能是错误的，市场波动性可能会持续一段时间。 Ø而在通胀与就业之间的选择，鲍威尔在演讲中表示，如果通胀与就业目标出现矛盾，美联储可能会优先考虑控制通胀。没有价格稳定，我们无法实现长期且广泛惠及美国人的强劲劳动力市场目标。根据周三发布的美国劳工统计局数据分析，截至2月，美国已有14个州的失业人数超过了职位空缺数，这是自2021年4月以来的最高纪录。分析认为，这表明美国就业市场正变得愈发严峻。 Ø鲍威尔偏“鹰派”的讲话降低了市场对美联储降息的预期，但是据芝商所利率观察工具显示，市场普遍预计美联储将从6月开始降息，并在2025年底前累计降息3至4次，累计降息75-100个基点。但是面对“关税风暴”带来的通胀风险，美联储官员明确表态，将优先抗击通胀而非预防性降息，市场与美联储对降息预期的分歧将加剧市场的波动。 PART 03宏观分析 关税政策利空缓解进入漫长谈判路程 Ø日本首相石破茂14日出席众议院预算委员会会议时表示，排除对美国产品加征关税进行报复的可能性，因为在食品和能源价格高涨的形势下，采取报复性关税不符合日本和国民的利益。不过他强调，关税谈判中，日本不准备作出重大让步，也不会急于达成协议，操之过急容易失败。 Ø4月16日本经济再生大臣赤泽亮正率领谈判代表团，在美国华盛顿与美国财政部长贝森特、商务部长卢特尼克等，举行贸易谈判。特朗普在会议召开前，突然宣布会参与谈判，日本首相石破茂对此表示，双方已就关税议题达成“尽早促成高层协议”的共识，自己将在适当时机亲自赴美，与特朗普展开对谈。 Ø日媒4月17日发布报道点评称，谈判双方都表达了善意，但除了同意再次会谈外，几乎没有取得任何进展。 Ø在特朗普暂停对部分国家执行对等关税政策后，日本是首批与美国举行正式关税谈判的国家之一，这将考验特朗普是否真的愿意与其他国家达成关税协议，考虑到要完成与主要国家的关税协议，可能需要比特朗普政府宣布的90天暂缓期更长的时间，如果没有在90天的窗口期内达成协议，特朗普政府是否会考虑再度将对等关税暂缓执行，关税政策仍有较大的不确定性，宏观面的利空依旧存在。 PART 03宏观分析 OPEC+扩大补偿减产规模 Ø4月16日，欧佩克发表声明称，收到八个OPEC+成员国更新的补偿计划，从累计减产规模来看，更新的补偿计划累计规模较上次增加36.9万桶/日，日均减产石油30.5万桶/日直至2026年6月，较上次计划增加2.48万桶/日。 Ø整体来看，此次更新的补偿计划中，伊拉克、科威特、沙特、阿拉伯联合酋长国、哈萨克斯坦、阿曼均有不同幅度的增加减产规模，其中，哈萨克斯坦是主要的减产规模增加的国家，加上3月份3.8万桶/日的减产规模，累计减产规模由上次的90.8万桶/日增加至133.7万桶/日。 ØOPEC+更新的补偿减产主要是针对哈萨克斯坦此前超配额生产的量，从规模上来看，理论上能够在一定程度上抵消此前增产计划带来的增量，短期补偿减产规模扩大将对油价形成支撑，中长期来看，考虑到哈萨克斯坦减产执行效果不佳，减产实际落地规模有待进一步观察。 PART 04数据分析 行情回顾：沥青震荡上行 Ø本周沥青期货价格整体呈现震荡上行的走势，价格先抑后扬，周线收一根带上下引线的阳线。受关税政策+OPEC+增产的影响，沥青价格周一至周三整体偏弱，4月16日受OPEC+扩大补偿性减产规模及地缘局势引发的供应担忧双重利多因素推动，原油价格企稳反弹，带动沥青价格震荡上行，整体而言，沥青在缺少基本面驱动的背景下，主要跟随原油价格波动，短期原油受基本面利多的影响，预计价格震荡偏强，但是目前沥青终端需求偏弱，库存持续累库，预计反弹高度要弱于原油，盘面区间震荡概率较大。风险点:中美达成协议，OPEC+政策变化。 PART 04数据分析 供应：周度产量环比增加 Ø截止4月18日，国内沥青周度产量49.2万吨，环比上周增加1.3万吨，增幅2.7%，从归属来看，其中，中字头企业周度产量23.3万吨，环比增加2.2万吨；地炼企业周度产量25.9万吨，较上周环比减少1万吨。随着地方炼厂检修结束及沥青加工稀释利润回升，国内沥青炼厂开工率回升，沥青周度产量出现持续增加，地方炼厂周度产量回升至近一年的高点。随着油价企稳反弹，沥青加工稀释利润较前期有所回落，随着前期炼厂开工率快速回升，后续开工率提升空间有限，预计产量环比增幅回落，供应依旧有一定压力。 PART 04数据分析 供应：出货量环比增加 Ø截止4月18日，国内沥青周度出货量36.7万吨，环比增加4.7万吨，表明本周沥青受下游需求较上周有所回暖，但依旧低于4月初，北方市场需求依旧较低，市场多以低价成交为主，南方市场有零星成交，市场观望情绪较浓，在价格大幅下跌的背景下，或能吸引一些终端客户补库，整体而言，随着炼厂开工率回升，下游需求改善预期较差的情况下，依旧存在供应压力。 供应：开工率回升供应存在压力 Ø截止4月18日，国内沥青样本企业开工率28.7%，较上一统计周期上涨1.1个百分点，开工率连续两周回升，分地区来看，开工率回升的地区主要位于西南地区及西北地区，其中西南开工率为72.3%，较上周上涨52.2个百分点，西北地区开工率为37.3%，较上周上涨3.8个百分点，其他地区的开工率环比持稳。 Ø随着地方炼厂检修结束及沥青加工稀释利润的改善，国内沥青企业开工率出现较大回升，本周西南地区企业开工率快速回升，沥青供应面临压力，目前下游需求较弱，厂库及社库出现不同程度的累库，后续关注随着开工率回升，库存的变化。 需求：国内交通固定投资下降 Ø截止2025年3月，国内交通固定资产投资完成额累计2817.15亿元，同比下降6.35%；国内公路建设固定资产投资完成额累计值2539.98亿元，同比下降7.15%；交通运输指数累计值1916亿元，同比增加2.3%。 PART 04数据分析 需求：改性沥青产能利用率回升 Ø截止4月18日，国内改性沥青周度产能利用率为6.4%，较上周回升1.1个百分点，其中华北地区产能利用率较大幅度回升，其他地区相对持平，整体来看，随着改性沥青下游需求回暖，改性沥青产能利用率迎来周期性回升，预计将对沥青需求形成持续支撑，后续关注产能利用率回升速度。 进口：进口小幅回升，进口均价回落 Ø2月国内沥青进口20.9万吨，环比增加1.3万吨，同比减少22.5%，1-2月累计进口40.6万吨，累计同比下降25.77%。Ø2月国内沥青进口均价432.33美元/吨，环比下降2.05美元/吨，同比上涨0.7美元/吨。 出口：出口环比增加出口均价上涨 Ø2月国内沥青出口5.3万吨，环比增加1.9万吨，同比增加22.3%，1-2月累计出口8.7万吨，累计同比增加26.3%。 Ø2月国内沥青出口均价616.61美元/吨，环比上涨129.97美元/吨，同比下降117.03美元/吨。 库存：厂库库存持续累库 Ø截止4月18日，国内沥青样本企业厂库库存91.7万吨，当周环比增加0.75万吨。 国内沥青分地区企业库存当周环比Ø国内沥青企业厂库累库主要是基于国内沥青企业开工率提升，叠加下游需求较弱，企业出货量下降，从而在厂库库存上体现累库的现象，本周随着炼厂开工率小幅增加，供应压力较上周有所回落，厂库库存小幅累库，预计随着沥青企业开工率回升，下游需求未改善的情况下，国内沥青厂库将延续累库。 库存：社会库存持续累库 Ø截止4月18日，国内沥青社会库存139.3万吨，当周环比增加1.6万吨。 Ø国内沥青社会库存持续累库主要是基于产量回升叠加下游需求较弱，下游按需采购，预计随着沥青企业开工率回升，下游需求未改善的情况下，国内沥青社库将延续累库。 基差：利润回落基差平稳 Ø截止4月18日，国内沥青加工稀释周度利润-462元/吨，环比下降5.6元/吨。截止4月17日，沥青原油比回落至52.4，沥青基差199元。 Ø受原油价格企稳反弹，沥青原油比阶段性回落，同时，沥青基差近期持稳，沥青利润在原油价格企稳反弹的背景下，本周小幅回落，但是依旧处于亏损线以下。随着沥青产量回升，供应压力依旧存在，预计利润存在回落的风险。 PART 05后市研判 Ø本周国内沥青周度产量连续两周增加，供应面临一定的压力，库存方面，在产量回升的情况下，厂库连续两周累库，受产量环比增幅下降的影响，本周厂库累库幅度较上周有所回落，同时社库持续累库，表明下游需求依旧较弱，沥青基本面整体偏弱。整体而言，沥青在缺少基本面驱动的背景下，主要跟随原油价格波动，短期原油受基本面利多的影响，预计价格震荡偏强，但关税政策不确定性带来的全球经济冲击导致需求收缩的预期，叠加OPEC+减产执行效力的市场疑虑，将制约价格持续上行的空间，目前沥青终端需求偏弱，库存持续累库，预计反弹高度要弱于原油，盘面区间震荡概率较大，策略方面，建议关注BU2506合约3230-3430元/吨的区间，在区间选择做空为宜。