2024年报点评：营收快速增长，平台化布局加速

核心观点与关键数据

• 营收与利润增长：2024年公司营收90.65亿元，同比增长44.7%，主要得益于高端刻蚀设备付运量提升及新产品订单增加；扣非归母净利润16.16亿元，同比-9.5%，主要受研发投入增加及基数效应影响，但扣非净利润同比增长16.5%。
• 财务指标：2024年毛利率41.06%，同比-4.8pct；销售净利率17.81%，同比-10.7pct；研发投入24.52亿元，同比增长94.3%。
• 订单与库存：合同负债同比增长235.2%，存货同比增长65.2%，Q4经营性现金流转正至11.91亿元。
• 产品布局：
  • 刻蚀设备：CCP设备覆盖28nm以上逻辑及28nm以下逻辑应用，已交付4000个反应台；ICP设备累计安装超1025个反应台；TSV刻蚀设备应用于先进封装。
  • 镀膜设备：LPCVD设备累计出货超150个反应台；ALD设备完成客户验证并获得订单；CVD钨设备付运到存储客户端验证。
  • 其他设备：MOCVD设备在GaN基设备市场领先，SiC外延设备已付运样机；量检测设备规划覆盖多种设备。
• 盈利预测与评级：预计2025-2026年归母净利润分别为24.3/34.0亿元，2027年44.5亿元，对应动态PE分别为49/35/27倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：晶圆厂扩产节奏不及预期，新品研发与产业化不及预期等。

研究结论

中微公司2024年营收高速增长，平台化布局加速，产品线拓展顺利，尤其在刻蚀和镀膜设备领域持续领先。尽管短期利润受研发投入影响有所波动，但长期成长性坚定，未来几年盈利能力预计将逐步提升，给予“买入”评级。