2024年半年报点评：订单持续高增，平台化布局加速

2024上半年公司营收34.48亿元，同比+36%，主要受等离子体刻蚀设备收入（26.98亿元，同比+56.68%）驱动，CCP和ICP设备收入均实现高增；MOCVD收入1.52亿元，同比-49.04%，因蓝绿光LED和Mini-LED市场需求下降；LPCVD实现首台销售，收入0.28亿元。归母净利润5.17亿元，同比-48%，主要受投资收益减少（-5.69亿元）和研发投入高增（同比+111%，达9.7亿元）影响；扣非净利润4.83亿元，同比-7%，剔除股份支付费用后为6.94亿元，同比+12%。Q2单季营收18.43亿元，同比+41%，归母净利润2.68亿元，同比-63%。

毛利率41.32%，同比-4.57pct，主要因会计准则变化（预提质保费用转入成本，约9500万元），剔除影响后原准则毛利率为44.07%，同比仅-1.82pct；销售净利率14.97%，同比-24.7pct；期间费用率26.5%，同比+4.6pct，其中研发费用率16.5%，同比+4.9pct。存货67.78亿元，同环比+78%/+21%；合同负债25.35亿元，同环比+40%/+117%。新签订单41.0亿元，同比+40%，其中等离子体刻蚀设备新签订单39.4亿元，同比+51%；LPCVD新签订单1.68亿元。Q1生产设备833腔，同比+420%，产值约68.65亿元，同比+402%。

刻蚀产品持续领先：CCP设备覆盖逻辑（>28nm）和存储（≥60:1深宽比）领域，进入国际5nm逻辑线；ICP设备Primo Nanova®近三年CAGR超70%，应用于逻辑、DRAM、3D NAND和TSV，研发5-3nm逻辑芯片ICP设备；MOCVD设备在GaN基和Micro-LED领域领先，SiC外延设备已付运样机。镀膜产品拓展顺利：首台CVD钨设备获存储客户量产订单，ALD氮化钛设备推进中，EPI设备进入验证阶段。

盈利预测：2024-2026年归母净利润分别为20.83/25.81/36.37亿元，对应PE分别为41/33/24倍，维持“买入”评级。风险提示：晶圆厂扩产节奏不及预期，新品研发&产业化不及预期。