招财日报2025.4.17 中国经济、科技行业点评/同程旅行1Q业绩前瞻

宏观经济方面，一季度中国GDP增速好于预期，达到5.4%，但GDP平减指数继续收缩，显示通缩压力依然存在。3月各项经济数据超出预期，社会零售额受以旧换新政策推动回升，工业产出因抢出口效应强劲增长，固定资产投资小幅上升得益于基础设施投资回暖。然而，房地产市场初显疲态，4月上半月新房和二手房销售增速均下滑。贸易冲突可能通过降低出口、压制国内投资和削弱消费者信心等渠道影响经济增长，加剧通缩压力，关税冲击或使GDP增速下降0.75-1.25个百分点。建议决策层通过新的货币和财政政策放松来对冲贸易战影响，预计全年GDP增速为4.7%，二季度放缓至4.2%，下半年回升至4.6%。央行可能在二季度下调存款准备金率50基点及LPR 20基点，下半年或推出额外财政刺激措施，如扩大以旧换新补贴、提供生育补贴和加强社会保障。

科技行业方面，英伟达H20芯片出口限制将影响AI服务器/零部件供应链，中国CSP在1Q25订购了160亿美元H20芯片，对应130万台AI服务器。美国禁令短期内将导致供应链波动，长期看中国将加速采购国产算力芯片和服务器，国产供应链有望崛起。

公司方面，同程旅行预计1Q25收入同比增长12%至43.5亿元，non-GAAP净利润同比增长32%至7.37亿元，符合预期。鉴于其业务主要受国内需求驱动，不受关税和地缘政治影响，预计2025年核心在线旅游业务运营利润同比增长25%，集团整体non-GAAP净利润同比增长18%，维持“买入”评级，目标价24港元。