宏观点评中国下调5年以上LPR以提振住房需求央行将 5 年期 LPR 下调 25 个基点以支持房地产市场，同时维持 1 年期 LPR 不变以减轻对人民币汇率和银行净息差的压力。本次非对称降息将降低长期债务融资成本，对房地产、公用事业、基础设施建设和资本品行业形成利好。但考虑到经济前景疲弱、房价延续下跌和通缩预期持续，降息的提振作用可能有限。展望未来，央行可能延续放松货币政策，进一步适度下调存款准备金率、LPR和存款利率。但对人民币汇率、银行净息差和资金空转的担忧可能仍将抑制利率政策空间。我们预计年内RRR将再下调两次共50 个基点，LPR将再下调 10 个基点。核心城市将加快保障性住房建设，未来将进一步放宽甚至取消限购。预计2024年中国的广义财政赤字将至少达到GDP的7.1%，与其他经济体相比并不低。但中国财政支出主要用于公共部门运行、基础设施投资和供给侧补贴，对居民转移支持和消费拉动作用有限。行业点评美国数字广告首次覆盖：AI赋能数字化转型对标中国广告市场的数字化水平，海外广告市场数字化渗透率仍有提升空间，尽管疫情加速了海外广告市场向在线/移动广告的数字化转型进程。据eMarketer，2023年海外广告市场总支出达到8090亿美元，其中数字广告支出达5330亿美元，占广告市场总支出66%（对比疫情前2019年为47%）。我们预计2023-2025年期间海外广告市场支出将维持8%的复合增长率，并在2025年达到9270亿美元，其中海外广告数字化渗透率将由2023年的66%提升至2025年的69%。依托于平台的AI布局以及行业领先地位（Alphabet/Meta：2023年全球广告市场份额分别达到28/22%），我们相信Alphabet和Meta能够继续从海外广告数字化转型中获益。我们预计平台的AI创新及龙头地位将继续支持Alphabet和Meta的股价相对于同行更具备韧性。 我们首次覆盖Alphabet和Meta并给予“买入”评级。对于Alphabet，我们看好公司：1）在海外广告市场的领先优势，公司2023年市场份额达28%；2）谷歌云以及AI布局提供第二增长曲线；3）良好的商业模式支撑公司的运营杠杆以及稳定的ROE，我们预测公司FY24-26利润复合增长率达到13%；对于Meta，我们看好公司：1）持续的产品创新能力（如Reels、Shop、Click-to-Message等）将支撑其在FY24-26实现11%的收入复合增长率；2）在AI及元宇宙领域的投资提供长期增长机会；3）良好的商业模式提供运营杠杆的提升空间，我们预计公司FY24-26维持18%的利润复合增速；4）公司持续致力于提高股东回报。公司点评同程旅行（780 HK，买入，目标价：25.1港元）- 春节强劲态势持续，看好韧性增长和出境游增量同程旅行作为我们的首选标的之一，在农历新年期间表现出色，源于假期时间较去年延长，且较多游客返乡后继续周边游。交通业务彰显韧性（国内机票/火车票销量同比增长30%/15%），酒店业务增长保持强劲（国内间夜量同比增长30%）。尽管宏观环境存在不确定性，但机票价格和酒店ADR均实现了同比正增长。出境游在低基数和航线恢复的推动下显著增长，其中，国际机票单量/酒店间夜量同比增长6倍/4倍。国际机票价格由于航线恢复和补贴影响短期有所下降，但国际酒店ADR和跟团游ADR实现18%和三位数的同比增长。强劲的农历新年数据为FY24E开局奠定基础，憧憬后续增量和催化剂：1）持续至3月初的春运回程潮；2）节后酒店业务韧性；3）1H24E后续多个假期（如清明节和劳动节）；4）出境游复苏。我们重申对同程旅行FY24E韧性增长信心，并维持FY23-25E盈利预测不变，基于DCF的目标价为25.1港元，对应FY24E 21倍的市盈率。免重责要声披明露 微信涉及的内容仅供参考，版权归招银国际及相关内容提供方所有，免责声明及重要披露见招银国际官方网站：https://www.cmbi.com