印尼PNBP镍新政落地，影响如何？
投资观点：温和上涨 镍（NI） 报告日期2025-4-17 专题报告 ⚫印尼资源税PNBP新政落地影响解读：1、印尼政府正式颁布规范能源与矿产资源部管辖范围内的非税国家收入（PNBP）类型及费率标准，新条例于2025年4月26日生效。新法案中镍产品特许权使用费增加了对镍金属的1.5%的税费。2、整体来看，当前印尼镍铁生产企业多需外采镍矿作为原料，印尼的特许权使用费由内贸镍矿销售方缴纳，故该政策主要增加了镍矿的销售和使用成本，并向下游冶炼企业层层传导，镍不锈钢产业链生产成本整体抬升。按照4月15日镍矿金属贸易基准价测算，1.6%-2.0%品位镍矿（35%含水）成本上涨1.1-1.7美元/湿吨，若镍矿价格上涨相应幅度，则镍铁/冰镍成本上涨10-15元/镍左右。 分析师：谢灵 从业资格证号：F3040017投资咨询证号：Z0015788 ⚫基本面：矿端原料支撑仍存，近期国内镍库存整体去化。1、印尼镍矿升水仍在高位，港口库存低于往年同期。镍矿价格 近期表现较强，印尼4月大K岛火法镍矿升水上涨至24-25美金/湿吨。国内港口库存延续去库，库存水平低于往年同期，菲律宾矿区雨季逐渐结束，后续季节性影响料减弱。 2、纯镍产量高位，国内镍库存持续去化。3月国内精炼镍产量环比增加，供给处于高位，3月全国精炼镍产量3.422万吨，环比增加20.83%。库存方面，近期受到宏观扰动，清明节后镍价大幅下挫，现货成交整体回暖，带动库存去化。截至上周五LME镍库存20.4万吨，较前一周增2.12%；SHFE镍库存3.05万吨，较前一周减少8%；镍国内社会库存4.3万吨，较前一周减少6.52%。观点总结 往期相关报告 中美贸易摩擦或逐步进入谈判阶段，市场风险偏好有所回升。近期镍价已逐步自底部修复，印尼镍特许权使用税政策落地，后续或温和上涨，关注电积镍成本区间变化。基本面看，国内镍库存小幅去化，印尼镍政策变化将抬升镍企成本，镍矿升水高位，而需求端预期偏弱，中长期原生镍供应仍有增量，关注资源国政策扰动、相关项目进展及下游需求情况。操作上维持逢低买入思路，警惕宏观及政策端影响，注意控制风险。 1.关税政策影响下，镍不锈钢后市如何演绎？2025.04.082.镍价上涨影响因素解析及供需情况概览2025.03.103.不锈钢期货多空博弈加剧，关注原料支撑2025.02.25 1印尼资源税PNBP新政落地，于4月26日生效 印尼政府正式颁布2025年第19号政府条例，规范能源与矿产资源部管辖范围内的非税国家收入（PNBP）类型及费率标准，该条例是对2022年第26号条例的更新，新条例于2025年4月11日签署颁布，2025年4月26日生效。印尼政府通过该政策增加在原料环节的附加值和国家收入。 据Mysteel，相较此前的建议案，新法案中镍产品特许权使用费增加了对镍金属的1.5%的税费，具体情况可见下表。需要补充的是，法案执行对象仍是持有采矿许可证的运营人，不持有采矿许可证的冶炼厂不在执行对象范围之内。 2政策对镍产品成本影响如何？ 2025年3月1日，印尼能矿部发布文件，调整金属矿产基准价格（HMA）的计算方式。基准价格将在每月1日和15日更新。我们根据4月15日印尼公布的HMA价格15539美元/吨 为基准，由于15539<18000，故镍矿产品税率由10%提高至14%，按照镍矿金属贸易基准价测算，1.6%-2.0%品位镍矿（35%含水）成本上涨1.1-1.7美元/湿吨，若镍矿价格上涨相应幅度，则镍铁/冰镍成本上涨10-15元/镍左右。其余品类来看，以LME镍价15500美元/吨为例，通过HPM价格测算，水淬镍FENI上涨294美元/吨，NPI成本不变，冰镍成本上涨181美金/吨。 整体来看，印尼的特许权使用费增加了镍矿使用成本，由内贸镍矿销售方缴纳（仅由首次销售或出口矿产的一方在交易时一次性缴纳，后续流转无需重复缴纳）。此外，NPI、水淬镍以及冰镍的特许权使用费适用于拥有一体化加工设施的采矿企业（且无外部矿石销售）。当前印尼镍铁生产企业多需外采镍矿作为原料，故该政策主要增加了镍矿的销售和使用成本，并向下游冶炼企业层层传导，镍不锈钢产业链生产成本整体抬升。 3矿端支撑仍存，国内纯镍库存小幅去化 3.1印尼矿端支撑仍存，中间品价格坚挺 3.1.1镍矿升水维持高位，镍矿库存低于往年同期 镍矿价格近期表现较强，印尼4月大K岛火法镍矿升水上涨至24-25美金/湿吨。国内港口库存延续去库，库存水平低于往年同期，菲律宾矿区雨季逐渐结束，后续季节性影响料减弱。截至4月11日，镍矿港口库存568.8万湿吨，较上一周减少0.8万湿吨，降幅0.14%。 资料来源：SMM、国贸期货研究院 资料来源：SMM、国贸期货研究院 资料来源：SMM、国贸期货研究院 3.1.2镍铁产量走高，镍铁过剩格局压制价格 部分冰镍产线转回镍铁，3月印尼镍铁产量环比高增。据Mysteel数据，3月印尼镍铁产量15.23万金属吨，环比涨13.61%；中国镍铁产量2.28万金属吨，环比下降3.62%。 近期受到宏观情绪影响，下游采买较为谨慎，且镍铁供给整体增加，废不锈钢经济性回升，镍铁均价明显回落，关注矿端支撑情况。据Mysteel调研了解，4月17日，华东某钢厂高镍铁采购价980元/镍(舱底含税)，成交上万吨，交期5月。 3.1.3印尼镍中间品产量下滑，MHP及高冰镍报价走高 印尼MHP产量与冰镍产量均有所减少。据SMM数据，3月印尼MHP产量3.4万金属吨，环比减2.85%，3月受印尼洪水灾害影响，Morowali园区MHP项目生产运营受到影响，出现减量；3月印尼高冰镍产量1.18万金属吨，环比减16.9%。 目前MHP系数居高难下，约83.5-84%，市场可流通货源有限，而下游询盘积极，MHP报价料维持高位；印尼高冰镍FOB价格亦持续走高，4月17日报12966美元/镍吨。 资料来源：SMM、国贸期货研究院 3.2纯镍产量高位，国内镍库存持续去化 3月国内精炼镍产量环比增加，供给处于高位，预计4月产量将持稳运行。据SMM数据，3月全国精炼镍产量3.422万吨，环比增加20.83%，同比增加37.42%；预计4月全国精炼镍产量3.426万吨，环比上涨0.18%，同比增加38.82%。 从去年以来，电积镍出口至LME交仓增加，全球镍库存整体呈外增内减趋势。近期受到 宏观扰动，清明节后镍价大幅下挫，现货成交整体回暖，带动库存去化。截至上周五LME镍库存20.4万吨，较前一周增2.12%；SHFE镍库存3.05万吨，较前一周减少8%；镍国内社会库存4.3万吨，较前一周减少6.52%。 4总结展望 （1）印尼PNBP新政落地，抬升镍企生产成本 印尼政府正式颁布规范能源与矿产资源部管辖范围内的非税国家收入（PNBP）类型及费率标准，新条例于2025年4月26日生效。新法案中镍产品特许权使用费增加了对镍金属的1.5%的税费。整体来看，当前印尼镍铁生产企业多需外采镍矿作为原料，印尼的特许权使用费由内贸镍矿销售方缴纳，故该政策主要增加了镍矿的销售和使用成本，并向下游冶炼企业层层传导，镍不锈钢产业链生产成本整体抬升。按照镍矿金属贸易基准价测算，1.6%-2.0%品位镍矿（35%含水）成本上涨1.1-1.7美元/湿吨，若镍矿价格上涨相应幅度，则镍铁/ 冰镍成本上涨10-15元/镍左右。 （2）矿端原料支撑仍存，近期国内镍库存整体去化。 1、印尼镍矿升水仍在高位，港口库存低于往年同期。镍矿价格近期表现较强，印尼4月大K岛火法镍矿升水上涨至24-25美金/湿吨。国内港口库存延续去库，库存水平低于往年同期，菲律宾矿区雨季逐渐结束，后续季节性影响料减弱。 2、纯镍产量高位，国内镍库存持续去化。3月国内精炼镍产量环比增加，供给处于高位，3月全国精炼镍产量3.422万吨，环比增加20.83%。库存方面，近期受到宏观扰动，清明节后镍价大幅下挫，现货成交整体回暖，带动库存去化。截至上周五LME镍库存20.4万吨，较前一周增2.12%；SHFE镍库存3.05万吨，较前一周减少8%；镍国内社会库存4.3万吨，较前一周减少6.52%。 镍观点：中美贸易摩擦或逐步进入谈判阶段，市场风险偏好有所回升。印尼镍特许权使用税政策落地，近期镍价已逐步自底部修复，后续或温和上涨，关注电积镍成本区间变化。基本面看，国内镍库存小幅去化，印尼镍政策变化将抬升镍企成本，镍矿升水高位，而需求端预期偏弱，中长期原生镍供应仍有增量，关注资源国政策扰动、相关项目进展及下游需求情况。操作上维持逢低买入思路，警惕宏观及政策端影响，注意控制风险。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。分析师对信息来源的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和意见不会发生任何变化，本报告中的信息和意见仅供参考。 免责声明 国贸期货有限公司已取得期货投资咨询业务资格，投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号。 本报告由国贸期货有限公司撰写及发布。本报告中的信息均来源于公开资料或合规渠道，国贸期货力求准确、客观、公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，国贸期货不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与国贸期货无关。 本报告仅供特定客户作参考之用，国贸期货不会因接收人收到本报告而视其为国贸期货的当然客户。未经国贸期货书面授权，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均构成对国贸期货的侵权。如欲引用或转载本报告，务必联络国贸期货并获得书面许可，并需注明出处为国贸期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用或删改。如未经国贸期货授权，私自转载或者引用本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或引用者承担，国贸期货保留追究其法律责任的权利。 风险提示 期货市场具有潜在风险，交易者在进行期货交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险，建议交易者应当充分深入地了解期货市场蕴含的各项风险并谨慎行事。 本报告提供的全部分析及建议内容仅供参考，不构成对交易者的任何交易建议及入市依据，交易者应当自主做出期货交易决策，独立承担期货交易后果。期市有风险，投资需谨慎
