中辉有色观点 品种 核心观点 主要逻辑及价格区间 黄金 强势 短期调整不改黄金强势逻辑。G2大国多方面博弈剧烈,特朗普要求鲍威尔下台,多国或流动性释放刺激经济经济。长期看,国际秩序破坏,不确定困扰持续,各经济体购金动力积极,黄金长期战略配置价值持续存在【740-780】 白银 宽幅调整 基本面上全球需求释放或再现,商品市场波动剧烈,尽管中国和欧洲刺激预期较大,但是短期需警惕流动性危机。品种属性方面,白银弹性大跟随黄金和基本金属波动,仍处于大的震荡区间附近,操作上区间思路对待。【8000-8500】 铜 反弹 特朗普,美国关税政策的不确定性加剧市场恐慌和混乱,美元指数走弱,铜延续反弹,短期铜背靠下方均线,把握逢低试多机会,中长期依旧看好铜。沪铜关注区间【75000,77000】 锌 反弹承压 海内外库存累积,终端需求偏弱,锌震荡偏弱,空单可部分逢低止盈兑现,中长期看,锌供增需弱,把握逢高空机会。沪锌关注区间【21500,22500】 铅 反弹 国内铅市场供需双降,再生铅原料供应紧张,企业面临亏损压力,下游蓄电池企业多逢低按需采购,铅价小幅反弹走势。【16300-17500】 锡 冲高回落 海外非洲锡矿逐步复产,而缅甸锡矿复产仍未明确,国内冶炼产能受限于锡矿,锡锭社会库存有所去化,锡价短期冲高回落走势。【251000-263000】 铝 反弹 成本端氧化铝保持弱势,国内电解铝供应小幅增长,铝锭及铝棒社会库存延续去化,下游加工企业开工再度回升,铝价小幅反弹走势。【19300-20200】 镍 反弹 印尼镍矿端矛盾突出,短期内博弈明显,镍矿价格保持相对坚挺,下游不锈钢消费带动库存缓慢去化,镍价延续反弹走势。【122000-129000】 工业硅 偏弱 基本面攻速双弱,开炉仍有减少的趋势,需求端疲软有机硅和铝合金均有走弱迹象,多晶硅受贸易影响有限开工持稳。高库存未见明显去化【8800-9200】 碳酸锂 偏弱 基本面疲软,供应尚未出现收缩迹象,需求不及预期,总库存难以去化。矿端价格持续下调,反弹后偏空对待【69000-72000】 金银:美数据弱欧洲降息,金价支撑明显 表1:产业高频数据 资料来源:Wind,中辉期货 【行情回顾】:欧洲降息、美国释放流动性信号,“做多黄金”仍受推崇。 【基本逻辑】:①面对经济不确定性,欧洲央行决定下调利率。欧洲央行如期降息25个基点,将存款机制利率从2.5%下调至2.25%。在声明中,官员就货币政策�场删除了“限制性”一词。全球贸易紧张局势下,欧元区的经济复苏正面临严峻挑战。②美国数据走低。美国3月新屋开工数创一年来最大降幅,高房价和抵押贷款利率高企导致 需求疲软,使得建筑商对破土动工缺乏信心。数据显示,3月份新屋开工数下降11.4%,降至折合年率132万套,美国4月费城联储制造业指数-26.4,创2023年4月以来最低水平,预期2.2,前值12.5。③特朗普表示,鲍威尔早就应该像欧洲央行一样降低利率, 然而他总是“太迟又犯错”。特朗普称,鲍威尔“应该尽早下台”。④逻辑主线。不管 未来关税博弈如何走向,冲突仍是主要方向,对等关税出台是全球去美元化进程加速的催化剂。美元流动性收缩与多极化货币体系并行或成新常态。短期流动性冲击尚未解除,中长期国际冲突摩擦较多,全球贸易体系破坏与货币周期均对金价有支撑。 【策略推荐】:短期黄金交易较多,调整不改长线逻辑。中长线上方空间较大,短 线追多控制好仓位,长期多配置思路保持不变。白银目前位于震荡区间,[8000,8500],震荡思路对待。【风险提示】流动性危机。 铜:美联储鲍威尔放鹰,铜围绕7万6关口盘整 表2:产业高频数据 资料来源:Wind,中辉期货 【行情回顾】:伦铜跌0.49%报收9158美元/吨,沪铜主力涨0.3%报76070元/吨 【产业逻辑】:铜精矿供应紧张格局维持,SMM进口铜精矿指数报-30.89美元/吨,续创历史 新低,但铜精矿端紧张暂时没有传导至电解铜端,3月国内电解铜产量112.21万吨,环比增长6.04%,同比增长12.27%。需求方面,中美贸易对抗升级,终端市场消费情绪受抑制,但是铜价下挫后,中下游加工企业积极逢低采购,国内库存去化。 【策略推荐】特朗普对华加征关税再次增加至420.69%,并公开指责鲍威尔不配合降息,美国经济数据不佳,6月美债兑付危机临近,中美贸易对抗继续螺旋式升级,美股重挫,警惕经济危机和金融危机引发风险资产无差别抛售。基本面上,铜精矿加工费深度倒挂,下游逢低采购积极。建议铜背靠下方均线轻仓试多,带好止损。中长期看,中美博弈进入新阶段,全球铜矿紧张难以缓解,铜作为重要战略资源,对铜无需过于悲观。我们依旧看好铜。短期沪铜关注区间【75000,77000】,伦铜关注区间【8800,9500】美元/吨风险提示:金融危机,经济危机,中美关系 锌:国内社会库存去化,锌超跌反弹 表3:产业高频数据 资料来源:Wind,中辉期货 【行情回顾】:伦锌跌0.04%报收2581美元/吨,沪锌涨0.23%报22015元/吨 【产业逻辑】:2025年锌矿端趋松基调确🖂,原料边际有所改善,2025年锌矿端趋松基调确 🖂,海外矿山复产和集中投产,刚果(金)Kipushi矿(预计2025年增产13-19万吨)、俄罗斯OZ矿(满产增量10万吨)、爱尔兰Tara矿(复产增量10万吨),叠加国内新疆火烧云、猪拱塘等大矿项目提速,市场预计全球锌矿供应增量超50万吨。锌精矿国产加工费报3450元/吨,当前精炼锌冶炼厂利润转正。SMM统计4-5月多家锌冶炼厂加大排产,检修延后。终端消费方面,锌价下挫后,下游逢低补库积极,镀锌企业开工率63.74%,环比增长3.44%。海外巴西和越南对我国镀锌产品征收反倾销关税,出口需求预期减弱。 【策略推荐】:特朗普对华加征关税再次增加至420.69%,并公开指责鲍威尔不配合降息,美国经济数据不佳,6月美债兑付危机临近,中美贸易对抗继续螺旋式升级,美股重挫,警惕经济危机和金融危机引发风险资产无差别抛售。短期锌超跌反弹,但上方空间有限,中长期看,锌供增需弱,把握逢高空机会。沪锌关注区间【21500,22500】,伦锌关注区间【2550,2750】美元/吨 铝:铝锭加快出库,铝价延续反弹 表4:产业高频数据 资料来源:iFinD,SMM,中辉期货 【行情回顾】:铝价小幅反弹,氧化铝相对承压走势。 【产业逻辑】:电解铝:美国对等关税给市场带来明显扰动,终端消费面临压力。4月上旬,国内电解铝锭社会库存72.4万吨,较上周四下降2万吨,环比上周一减少5万吨;国内主 流消费地铝棒库存20.92万吨,环比周一减少1.72万吨。需求端,国内国内铝下游加工行业整体开工率环比上升0.20%至62.4%,旺季仍有体现。 氧化铝:近期氧化铝厂出现部分检修减产情况。供应端,海外市场铝土矿陆续到港,国内主流港口铝土矿库存大增。国内氧化铝企业检修事件集中发生,多家企业氧化铝运行产能下降,但现货市场过剩状态仍延续。库存方面,氧化铝企业、铝厂库存及港口库存回升。短期来看,目前氧化铝供需过剩格局,中期价格面临压力明显。 【策略推荐】:建议沪铝短期暂时观望为主,关注铝锭去化情况,主力运行区间 【19200-20200】;氧化铝相对偏弱运行为主。风险提示:关注全球贸易及关税政策变化。 镍:矿端价格偏强,镍价延续反弹 表5:产业高频数据 资料来源:iFinD,SMM,中辉期货 【行情回顾】:镍价小幅反弹,不锈钢反弹回落走势。 【产业逻辑】:镍:海外关税政策带来明显扰动。产业上,印尼镍矿政策存在博弈,镍矿开采以及放量不及预期,部分冶炼厂原料库存处于低位,短期海外镍矿价格上涨预期,印尼头部镍铁厂小幅减产。3月全国精炼镍产量环比增加22.32%,同比增加39.12%。4月中旬,最新 国内精炼镍社会库存约为4.33万吨,库存呈现环比小幅去化转态。 不锈钢:不锈钢现货市场库存去化遇到阻力。据统计,最新无锡和佛山不锈钢库存总计约 100.22万吨,周环比增长1.9%。其中无锡市场200系、300系库存分别增长1.05%、2.76%,400系微降0.23%;佛山市场200系、300系、400系库存环比分别增长1.33%、2.13%、1.90%。不锈钢出口受阻,库存压力仍明显,整体供需延续过剩状态。 【策略推荐】:建议短期镍不锈钢观望为主,关注旺季下游消费,镍主力运行区间 【122000-129000】。风险提示:关注全球贸易及关税政策变化。 碳酸锂:总库存难以去化,碳酸锂偏弱运行 表6:产业高频数据 资料来源:百川盈孚,中辉期货 【行情回顾】:主力合约LC2505小幅低开,全天偏弱运行。 【产业逻辑】:基本面疲软叠加宏观情绪的影响,碳酸锂主力合约价格加速下跌,并且创下了上市以来新低。金三银四旺季背景下,碳酸锂总库存连续9周累库且接近历史高点,侧面反映出行业供应增速明显大于需求增速。此外中美贸易摩擦升级,市场衰退预期升温或 将拖累海外市场需求。成本端矿价仍有下调空间,矿-锂盐价格螺旋下跌短期内碳酸锂价格难以获得支撑。本周主力将移仓换月至LC2507,关注反弹沽空机会。 【策略推荐】:偏弱运行,反弹沽空,【68000,72000】 免责声明: 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用,不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料,中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证,也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独�判断,其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外,中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的 �场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断,可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。 中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资,不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货,除非另有说明,报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布,亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据,不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发,需注明出处为中辉期货有限公司,且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 有色及新能源金属团队 中辉期货全国客服热线:400-006-6688 期货有风险,投资需谨慎! 侯亚辉 Z0019165 肖艳丽 Z0016612 陈焕温 Z0018790 张清 Z0019679