每日晨讯

每日大市点评 4月16日，中美角力再升级，市场避险情绪再升温触发港股回吐，恒生指数最终下跌409点或1.9%，收报21,056点。恒生科指下跌3.7%，收报4,796点。大市成交金额有2,200多亿港元，港股通净流入78.9亿港元。恒指波幅指数只微升3.7%左右，市场对冲倾向不大，料后市以震荡为主。港股通源源不绝流入港股为市场带来增量资金，使港股与美股逐渐脱勾，若美国对中国仅维持在贸易层面的限制而非升级在金融限制，那么恒指短期未必会低于4月9日的低点。盘面上，股份及板块跌势比较全面，少数电讯、内房、航空、电力及黄金相关股逆市上扬。国际金价再创新高，推动金矿股造好，如山东黄金(1797 HK)、招金(1818 HK)及赤峰黄金(6693 HK)分别升7.4%-21.1%不等。京东(9618 HK)布局外卖后，持续增加美团(3690 HK)外卖业务的竞争压力，美团股价大跌8.1%，创4月7日以来最低收市价，是表现最弱的平台经济股。 宏观动态： 一季度经济开门红，一季度GDP同比增长5.4%，比上年四季度环比增长1.2%，但结构性亮点依赖政策拉动，工业生产、装备制造业和高技术制造业增长亮眼，体现了地方债前置发力以及去年“926”转向的政策成效，社零的修复依赖消费品以旧换新，抢出口效应仍然有一定托举。 一季度基建、制造业投资分别同比增长5.8%、9.1%，继续成为增长支柱，主要受到新增地方专项债发行以及一揽子化债的加速，释放了基建投资等方面的动能。短期来看，基建投资将继续发挥宏观经济稳定器作用。在大规模设备更新政策带动下，一季度全国企业采购机械设备金额同比增长11%，但是由于中美贸易局势升级，预计二季度后企业面临不确定性也会明显减少投资。 一季度社零同比增长4.6%，较去年全年加快1.1个百分点，其中3月同比增速大幅回升至5.9%，较1-2月提升1.9个百分点。消费品以旧换新政策继续显效，通讯器材类、文化办公用品类、家用电器和音像器材类、家具类商品零售额分别增长保持在20%左右的高增长。但石油制品、建筑装潢材料等原材料和地产链相关的品类在3月增长偏慢，与3月地产投资累计持续下跌相印证。一季度服务零售增长亮眼，消费结构升级相关的教育文娱支出同比增长14%，出行相关的服务消费保持两位数增长，预计政策支持叠加五一、端午等小长假的拉动，服务类消费修复有望持续成为亮点。 行业动态： 汽车板块，一季度国内GDP同比增长5.4%，同比提升0.1百分点，但未能提升周三港股的景气度。美国再次提升中国出口产品关税至最高245%，加上假期临近，港股在关税和地缘政治不稳定的阴霾下下挫。周三汽车板块全线下跌3%-7%；智能汽车相关的个股下跌3%-5%。各个消费子板块同样下跌。 恒生医疗保健指数昨日跟随恒生指数下跌3.4%。由于除原料药、抗生素与中低端医疗器械出口较多，多数医药企业的主要收入源在中国，因此下跌主要是对国际形势的担忧。未来如美国不对创新药出海的授权费额外收税，并且不在印度或美国本土等地兴建抗生素及原料药基地等，不采取措施强制其他国家限制使用中国产品等的话，按目前规定对医药行业的主流企业的业绩面影响暂时不会太大。 近期研报摘要分享 【中泰国际】中国房地产周报(2025.04.07-04.13)：市场反复(2025-04-15) 新房成交量再次同比下跌 上周(至4月13日)30大中城市商品新房成交量达146万平方米，同比下跌18.9%，差于前周的30.6%同比上升，环比下跌8.0%，优于前周的42.5%环比下跌。不同类别城市皆同比下跌。上周同比变化率：一、二、三线城市分别为-2.3%、-18.3%、-39.5%(前周同比：+52.3%、+28.2%、+8.3%)。 一线城市新房累计成交量：北京同比降幅收窄 2025年首周至今北京一手商品住宅累计成交量为148万平方米，同比下跌2.1%，优于前周的4.2%跌幅。上海累计成交量为287万平方米，同比上升12.9%，差于前周的15.2%升幅。广州累计成交量为182万平方米，同比上升32.4%，差于前周的36.4%升幅。深圳累计成交量为102万平方米，同比上升68.7%，差于前周的77.6%升幅。 商品房存销比环比上升 按面积，十大城市商品房存销比为79.5，高于去年同期的72.6及前周的71.8。一线城市存销比为53.3，低于去年同期的64.8但高于前周的48.5。二线城市存销比达114.9，高于去年同期的79.4及前周的103.3。 土地成交量同比下跌 上周100大中城市成交土地规划建筑面积为1,136万平方米，同比下跌28.5%，环比下跌56.8%，同比变化差于前周的170.3%同比上升。 财政部：中央财政支持实施城市更新 财政部办公厅、住建部办公厅发布《关于开展2025年度中央财政支持实施城市更新行动的通知》，落实中央经济工作会议和政府工作报告有关要求，明确中央财政继续支持部分城市实施城市更新行动。 内房港股下跌，但仍明显领先大市 上周内房港股下跌，但仍明显领先大市(恒生指数)。恒生中国内地地产指数全周下跌1.6%，领先大市6.9个百分点。 评论：政策考虑更具挑战性 上周新房成交量再次同比下跌。回顾近周，相关同比变化率反复上落。至于上周其他指标也不理想，例如商品房存销比环比上升，以及土地成交量同比下跌。相对去年12月至今年初的火热，近期市场明显仍在整固。另一方面，近期美国公布的不合理关税措施震惊全球，增加宏观经济风险。市场或许期望中央推出更多支持房地产措施。可是相对去年“517楼市新政”出台的经济环境，目前情况更为复杂多变，也涉及国外不同政经因素。政策考虑更具挑战性。内房港股投资方面，我们采取保守方向，关注央企开发商。 关注个股：中国海外发展(688 HK)、华润置地(1109 HK) (注：上周关注-嘉里建设(683 HK)、中国海外发展(688 HK)。) 风险提示：政策变动、利率波动、项目延迟、融资困难。 近期研报摘要分享 【中泰国际】中国建筑兴业（830 HK）更新报告：25Q1业绩平稳（评级：买入；目标价：1.93港元） 25Q1经营溢利同比上升0.2% 25Q1业绩同比平稳。经营溢利同比上升0.2%至4.3亿元(港币，下同)，同比增幅低于24Q1的30.8%。经营溢利率由24Q1的21.3%下跌0.6个百分点至25Q1的20.7%。总收入同比增长3.0%至20.9亿元，同比增幅低于24Q1的17.8%。虽然如此，港澳收入同比上升9.8%至13.6亿元，占总收入比例由24Q1的60.9%增加4.0个百分点至64.9%。 新签合约额同比持平 25Q1新签合约额同比上升0.6%至37.2亿元，同比增幅低于24Q1的4.9%。公司获得多项优质幕墙工程项目，例如太古地产(1972HK)香港皇后大道东269号住宅、会德丰香港半山文辉道超高端住宅(第3座)、广州太古聚龙湾、广州泛海珠区琶洲π艺术馆、爱马仕虹桥机场店。 冰雪经济BIPV项目 受惠于国家冰雪经济发展主题，公司新增深圳华发冰雪世界BIPV(光伏建筑一体化)项目，中标相关建筑屋顶全部幕墙工程，合约额超1亿元。此项目的BIPV安装面积共3.5万平米，为目前全国面积最大的BIPV项目。 2024年11月，国务院印发《关于以冰雪运动高质量发展激发冰雪经济活力的若干意见》，明确至2027年及2030年冰雪经济总规模分别达到1.2万亿及1.5万亿元人民币。根据行业信息，2024年规模接近1万亿元人民币。我们期望未来公司中标更多冰雪经济BIPV项目。 估值不高，重申“买入”评级 基于近期环球经济风险，我们保守地分别降低FY25-26股东净利润预测7.9%及6.1%以反映潜在影响，并相应将目标价由2.10港元下调至1.93港元，对应6.0倍FY25目标市盈率及36.1%上升空间。目前估值不高，FY25预测市盈率仅4.4倍。重申“买入”评级。 风险提示：(一)项目开发放缓；(二)都市规划改变；(三)技术替代；(四)光伏产业风险；(五)汇兑损失。 不承担责任声明 台端对本报告读取时,即视为同意接受下列各项之约束。 本报告只供参考之用,并不构成要约、招揽或邀请、诱使、任何不论种类或形式之申述或订立任何建议及推荐,读者务请运用个人独立思考能力自行作出投资决定,如因相关建议招致损失,概与中泰国际证券有限公司无涉。 报告中部份内容及数据发放可能于部份地区受到法律上限制,而此报告并非提供予置身于该等在法律上限制我们发放此等数据之地区的人士使用。翻阅此等报告之人士,须自行负责了解有关限制。 此报告之相关内容如在任何地区向任何人士招引或游说出售投资或接受存款乃属违法时,则此等报告之内容不应视为于该等地区作出该等招引或游说。 本报告之内容,包括但不限于文字、图表、版面、设计、相关网站或其它项目只备作一般参考用途。虽然数据已力求准确,唯本公司对上述数据之正确性、充足性或完整性不予保证,并表明不会对该数据内之错误或遗漏负任何赔偿责任。关于上述数据并不提供任何种类之保证、明示或法定保证,包括但不限于不侵犯第三者权利、所有权、可商售性、对某特定用途的适用性等保证。 ©中泰国际证券有限公司