民营医疗服务：稳中求进，关注老龄化+供需错配格局下的投资机会

2025年04月18日 08:53 发言人1 00:00谢主持人。 发言人1 00:02然后各位万万万德的听众朋友们，大家下午好。 发言人1 00:07我是交验国际的医药行业分析试听证明。 发言人1 00:10我们这次来给大家分享的一个主题是市民医疗服务这板块。 发言人1 00:16然后我们的主题是稳中求进，关注老龄化加工需错配格局下下的投资机会，其实也是我们这次研究的一个主旨。 发言人1 00:28其实稳中求进也是是我们对于整个医疗民营医疗服务这个板块的一个提纲限领的一个总结。 发言人1 00:37我们看到像民医院，其实在过去十年二十年时间里面，也是涌现出了一些这种比较长期的这种长牛或者慢牛的这种股票。 发言人1 00:51像A股的爱尔眼科，通策医疗这些。 发言人1 00:55那我们今天的风向可能更多的会有一些干部方面的些有港股的这些一些市值相对比较大的一些民营医疗服务的一些标的，像海基这股深旁进行升值这些他们上市的时间可能也不是特别长。 发言人1 01:14在，过去两三年时间里面，可能确实也看到了一些股价上的波动。 发言人1 01:21但是我们觉得站在更长的更长期的一个维度来看的话，我们还是对他们的一个，长期的一个股价表现，还是相对比较乐观的。 发言人1 01:33 那么站在当前的一个时间点，在在现在的一个一些新的一些变化下面，比如说像政策变化，像整体的国家的人口结构变化的一些新的变化下面，我们觉得也需要去结合这些新的变化去看一下。 发言人1 01:47我们觉得哪些专科或者哪些细分方向是值得未来去重点关注的。 发言人1 01:54就在我们去投资您医疗服务这个板块的时候，我们为什么在当前这个时间点去推荐这个板块？ 发言人1 02:04首先我们还是觉得当前的一个板块的估值水平已经非常具有吸引力了。 发言人1 02:11看A股和港股的这个名医疗五板块，他们现在已经低于历史均值一个标准差以上了。 发言人1 02:19而且现在过去五年时间的维度来看的话，也是处于过去五年的一个低位的水平。 发言人1 02:25那么为什么出现这样的一个情况？ 发言人1 02:28我们觉得也是在在在其实在20年到21年，就整体港股港括包这个港股A股吧，包括整体的这个医药行业，医药板块，它的这个表现也是非常的出色的。 发言人1 02:43但是这期间可能也会有一些这种这种这种固执泡沫或过度高估的一些情况出存在，所以在之后也是出现了比较大的回调。 进入22年、二三年、24年之后的话，其实也是看到行业的这个政策，其是啊也是给民营的服务板块带来了一些冲击。 发言人1 03:06 比如说像这个DRGDIT的三年的全国推广，然后去像一些药品政策，像集材，然后包括整体医保控费这个大环境对，然后加上也去年从二三年7月份开始的这个医疗反腐其一系列对这些政策其实都对，民谣股板块，不管是投资情绪，或者是可能有些政策对他们的一些基本面的业绩，这一端也会有一些短期的一些冲击。 那么从我刚提到情绪学生来说的话，那可能有一些一些政策可能也会被市场误读成对整体民民医疗服务或者说民营医院的一个一个打打压。 发言人1 03:52 但是我们观察下来的话，其实整整体政策就是整体从国家层面它的政策大方向，它去扶持这个社会资本办医的这个支持力度，肯定还是不变的，这个方向也是不会变的。 发言人1 04:10 所以我们觉得站在当前这个时间点，其实随着一些相对有一些波动性的或者说会带来一些情绪波动的这些政策，它的影响正在逐渐递减。 发言人1 04:23比如说的四年级，这个DRGDIP的推广基本结束了。 其实在去年的话，不管是医保扣费，或者是医保的一些短期回款压力，在企业端的，在这个民营医疗部企业端的一些影响，其实也基本反映在业绩里面了。 发言人1 04:41 就今年的话，我们看到一方面，可能这些这些一些这些企业在去年低基数的业绩低基数的基础上，可能会有一些业绩增速上的一些复苏反弹。 发言人1 04:55那另外一方面的话，其实这个政策长期支持社会办业大方向不变。 发言人1 05:00然后可能还会有一些更加利好的一些政策。 发言人1 05:03比如说像中医的一些政策，然后中医的一些利好政策，然后一些像辅助生殖的一些生育补贴，或者纳入医保的一些政策。 发言人1 05:15我们觉得这个政策端的一些影响，其实一些负面的一些影响，包括是一些短期冲击，正在逐步出境。 发言人1 05:23 那未来的话，这个政策的一些对于政策的一些预期，然后对一些政策的这些情绪反应，可能会出现了反转。 发言人1 05:32 然后第二个我们觉得这个就比较重要的趋势，其实也是人口结构的变化，老龄化这当然是一个不争的事，是随着老龄化进程的加深，整体和年龄相关的一些疾病，它的发病率也会相应提升。 发言人1 05:49所以综合来看，我们认为民医疗板块在整体医疗服务体系中的规模和地位还将与日俱增。 发言人1 05:59相关企业的长期基本面也会持续向好。 发言人1 06:03 具体来看专科的话，我们其实讲结论，其实我们对各个专科的偏好排序是中医肿瘤、眼科，然后妇产骨瘤生殖，然后骨科康复，然后做美容。 发言人1 06:17具体来看原因的话，其实我们还是就回到我们的这个主题，就是一个老龄化。 发言人1 06:24 然后工具策备格局，我们会结合过往社会资本投资这些这些专科这些赛道偏好，然后结合现在的一个新的老龄化趋势，以及各个专科现有的一个医疗资源供需错配的这些这些这些因素，然后来分析对各个赛道的一个发展前景。 发言人1 06:48 我们首先看到的是肿瘤医院对肿瘤这个赛道的话，他们的一个肿瘤其实也是相对比较特殊的专科，因为它所需的就出初始投入是最大的，进入壁垒最高的，它走势的初始投入是远远高于其他专科的那就我之后也会会讲到所以现有的龙头还是有望持续授予一个强者恒强的格局。 发言人1 07:14你中医的话其实是一个发展最快的，就是变化最快的一个专科。 发言人1 07:18它的投入规模其实略高于肿瘤以外其他专科。 发言人1 07:24那么他他过去的话可能更多的是一些公立或者社政府资本为主到的一些医院为主。 发言人1 07:33但是我们最近也是看到有一些社会资本，开始就切入到中医这个医中医这个赛道。 发言人1 07:40他们不一定会是以中医院的这个形式，可能会是一些连锁诊所的这个形式。 发言人1 07:45比如说像港股的固生堂，他在做这个事情。 随着这些就可能追逐更多盈利性的这些社会资本进入到这个专科，我们也是可以预见到它的利润率，它是资产回报率和投资暴率会稳步提升。 发言人1 08:01 那么现在就基本的提升到一个和其他专科医院基本持平的一个状况了，然后这里面我们也是相信它快速扩张的一些龙头的一些连锁也好，或者一些民营集团也好，它也是有有望去授于审疗意识的一个增强。 发言人1 08:24 确实看到这两年在各种中医项相关政策，就比如说最近的促进中医药产业构成发展政策，然后包括对于中医类这个医疗服务的一个定价指导的一些政策，然后再加上现在的一个人民群众对中医的一个认识正在逐步增强。 也是大家也是认识到中医很多时候可以治胃病，治慢病，那么也是可以去弥补西医的在在治疗某些疾病上的一些不足。 发言人1 09:00 所以其实也是可以看到，就是在在这些一系列因素的一些推动下面，就是从需求端来看的话，其实这个人人民群众，不管是相对年龄比较大的或者一些年轻人，他们对中医诊疗，中医治疗的一个接受程度是在逐步增强的。 发言人1 09:20然后其他的一个专科的话，就包括像眼科美容，我这里提到的。 发言人1 09:24然后包括一些其他的专科的话，他们的进入毕业的相对来说会更低一些。 发言人1 09:29但不一定，其实我之后也会分开讲，其实像妇产辅助升值这一块，可能也并不是一个进入壁垒，比较低的，它可能监管壁垒会比较高。 发言人1 09:38 但是从一个资产投入规模来说的话，他们这其他专科的资产投入的要求，可能没有像肿瘤和中医院那么高。 发言人1 09:48 所以我们也是预计未来这些专科他们的竞争有逐步加剧的一个风险，所以我们相对来说会更加谨慎乐观一些。 发言人1 10:03我们还是来来先看一下您医院整体的一个现在发展的一现状。 发言人1 10:10在过去20年时间里面，民医院它的一个数量的增长是一个非常快的。 发言人1 10:17它在所所有在中国整体医院中的一个数量的占比是从203年的可能10%左右，已经快速增长到了22年的接近70%。 发言人1 10:26那这里面的话其实盈利性医院和专科医院是民营资本重点聚焦投资方向。 发言人1 10:32那为什么其实盈利性医院是比较考虑的？ 发言人1 10:34因为民营医院它切入这个赛道，肯定是啊它首先的目的还是要为了盈利，为了资本增值，或者为了为股东创造价是对吧？所以他们去去主要是就聚焦于盈利心愿，也是一个比较好理解的事情。 发言人2 10:46所以他们去去主要是就聚焦于盈利心愿，也是一个比较好理解的事情。 发言人1 10:53那么专科医院的话，专科医院的话确实它本身就初始投入规模要比中立综合医院更小，它的发展企业也更加灵活。 发言人1 11:02其实对于综合医院的话，可能各个地区综合医院它可能很多专科都有涉及。 发言人1 11:09但是在在各个地区，可能在某一些专科上，可能公立院不一定能做到一个非常好的一个覆盖，可能会有一些需求外溢，可能会存在一些这种供需错配的一些供需错配的一些情况。 发言人1 11:25那么在这个时候去去建设一些专科医院，就可以比较好的去弥补这些错配的这供需格局。 发言人1 11:33采取其实并不需要和综合医院，和大型的公立综合医院去直接进行一个头跌头的竞争。 发言人1 11:43它可以去去做起到一个查漏补缺的作用。 发言人1 11:47所以可以看到吉林性医院和专科医院这个数量在过去20年时间里面分长分别增长了七倍和3倍，这里面肯定也有很大一部分民医院的一个站。 发言人1 12:02从床位数量上来看的话，其实也是一个类似的一个情况。 发言人1 12:08确实名医院它整体的这个单元床位数量是远远要小于公立医院的。 发言人1 12:14公立医院它是一个相对大而集中的一个发展模式，民医院它整体的体量和分布还是比较小而散的，但是也是正是因为它整体小儿散，它的发展也是非常快的。 发言人1 12:26 民医院它的一个总床位数在过去时间增长了近15倍，在中国医院总床位数中的比重也从6%提升到了30%。 发言人1 12:35这个趋势也是和我们刚刚说的这个民医院机构数量的这个趋势是一样的。 发言人1 12:42名院它整体的扩张的手段会包括会相对来说更加多元化一些。 发言人1 12:48它有本身的单医院的内生增长，然后也可以对外去新建新医院或者对外收购。 发言人1 12:54那这个比公立医院要灵活很多了。 因为公共利润它作为一个政府主导的一个机构或者实体他去进行一个扩张，他可能就主要还是去通过一个内生增长的模式。 有他公立医院自己去新建新苑还是难度比较大的，它可能最多是新建一些新的院区，对外收购的难度就更加大了，所以民医院它在发展的这过程中，它的手段确实会更加灵活一些。 发言人1 13:26但具体要怎么选择这个发展手段，还是要取决于，比如说像公司自身的发展战略，然后在手现金及附加情况，以及专科，就他所处的这个专科潜在这些售后标的等等。 发言人1 13:40以爱尔眼科为例，公司在14年之前主要通过内生增长打好业务基础。 发言人1 13:4614年之后就会设立一些产业基产业基金。 发言人1 13:50那先是通过产业基金去孵化一些这种一种这种在在在在一些在各全国各地去付去孵化一些眼科医院。 发言人1 14:01在这些医院发展的相对比较好的时候，或者相对比较成熟的时候，再把这些医院整体收到上市公司体系内，就是实现一个病表。 发言人1 1