房地产行业快评报告：3月行业数据跟踪点评，销售端降幅持续收窄

强于大市(维持) ——房地产行业快评报告 一季度房地产行业各项指标仍偏弱，销售端处于筑底阶段，降幅持续收窄，但受供给端约束修复高度或有限，投资端及开竣工均仍下行。当前宏观经济受贸易战影响，外需不确定显著增加，稳内需必要性持续增强，房地产行业的稳定发展对国内经济目标实现重要性愈加凸显，预计房地产行业方面的支持性政策将延续，宏观经济宽松政策有望加码，提振国内需求，同时也有助于购房需求释放。二级市场投资方面，建议关注①受益于供给侧出清的优质央国企背景房企；②受益于收储政策的相关个股；③行业止跌回稳预期下具有困境反转预期的个股的交易性机会。 房贷利率调降空间进一步打开政策持续注入信心，楼市持续回稳可期政策有望加力推出，促进楼市稳定 投资要点： ⚫投资：投资端仍下滑。2025年一季度房地产开发投资完成额下滑9.9%，较2024年全年下滑幅度收窄0.7pct，较1-2月下滑幅度扩大0.1pct；3月单月投资增速下滑10.3%，较1-2月下滑幅度扩大0.8pct。受土地市场滞后性影响，以及当前土地市场成交规模仍在低位，预计投资端短期仍将保持偏弱态势。 ⚫土地：房企聚焦核心城市拿地，溢价率抬升，成交总价同比回升。从百城土地数据来看，一季度百城土地成交总价同比增加3.9%，成交规划建面同比-15.1%，较前值下滑幅度有所扩大，3月单月环比来看，成交规划建面和成交总价均有所下降。3月百城土地成交溢价率为13.24%，今年以来持续抬升。 开竣工：新开工单月下滑幅度环比有所收窄，但仍维持低位。一季度新开工面积同比下降24.4%，降幅较1-2月收窄5.2pct，3月单月下滑18.7%，环比变动+11.1pct。竣工端降幅有所收窄，一季度竣工面积同比下滑14.3%，较1-2月变动+1.3pct，3月单月下滑11.7%，增速较1-2月+4pct。 ⚫销售：销售端降幅持续收窄。一季度销售面积和销售金额同比变动-3%和-2.1%，较1-2月变动+2.1pct和+0.5pct，3月单月销售面积和销售金额增速分别为-1.6%和-2.3%，较前值降幅收窄3.9pct和0.59pct。一季度销售均价同比+0.9%，3月当月销售均价同比增速-0.8%。3299 ⚫资金：一季度到位资金小幅下滑，其中国内贷款及个人按揭有所 改善。一季度到位资金来源同比下滑3.7%，较前值下滑幅度扩大0.1pct，其中国内贷款/自筹资金/定金及预收款/个人按揭同比分别-2.3%/-5.8%/-1.1%/-7.0%， 较 前 值 变 化+3.8pct/-3.7pct/- 0.2pct/+4.7pct。 ⚫风险因素：政策支持力度及政策效果不及预期、房地产行业修复不及预期、需求端信心修复不及预期、城中村改造进展不及预期、商品房收购进展不及预期、房价持续下行等。1 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上；同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％至-10％之间；弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10％以上。 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15％以上；增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5％至15％；观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5％至5％；卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5％以上。基准指数：沪深300指数 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 [Tale_ReliefInfo]免责条款 万联证券股份有限公司（以下简称“本公司”）是一家覆盖证券经纪、投资银行、投资管理和证券咨询等多项业务的全国性综合类证券公司。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或类似的金融服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息撰写，本公司力求但不保证这些信息的准确性及完整性，也不保证文中的观点或陈述不会发生任何变更。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。分析师任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告的版权仅为本公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表和引用。未经我方许可而引用、刊发或转载的引起法律后果和造成我公司经济损失的概由对方承担，我公司保留追究的权利。 上海浦东新区世纪大道1528号陆家嘴基金大厦北京西城区平安里西大街28号中海国际中心深圳福田区深南大道2007号金地中心广州天河区珠江东路11号高德置地广场