事件点评：珀莱雅双抗上新，美白布局持续完善

珀莱雅于4月14日推出美白特证版“双抗焕白净亮精华液”，并于4月15日正式官宣易烊千玺为品牌全球代言人，新品已在电商平台全面上线。双抗精华全新升级，美白特证加持正式切入美白赛道，主要成分为生育酚葡萄苷、柚皮苷、麦角硫因MAX等，具有减黄提亮、美白透亮、紧致嘭弹的功效。本次升级的4.0版本聚焦三大突破性革新：1）全新双抗净白科技，突破“Nrf2-净氧因子”和“GLO-1-净糖因子”两大核心靶点，内外双驱动超速清氧糖；2）成分革新，新加入柚皮苷阻截氧化黑和糖化黑，复配烟酰胺和传明酸实现双通路美白；3）严苛实验认证，首次使用“全层黑素模型”，30+医护人员实测认证3倍抵御光损。美白特证（国妆特字20252452）加持，官方定价239元/30ml。

“外自噬降解+内降解”双通路，光学瓶提出“降解美白”新思路。特证版“恒光美白淡斑精华液”（光学瓶）主要功效是美白淡斑和扫黄除黑，主打成分光学335（3,3,5-三甲基环己醇琥珀酸酯二甲基酰胺）可直接降解酶蛋白，零损伤屏障、无需耐受期，同步提升屏障强韧度，机理优势明显。珀莱雅4大创新实验体系包括人源黑素小体&细胞共培养模型、黑素小体透射电镜实验、免疫沉淀测试法、蛋白酶体-酪氨酸酶共定位实验，功效经50+轮实验力证。对比市场头部品牌，珀莱雅光学瓶协同使用全新“335”成分，具备差异化优势。

官宣易烊千玺为全球品牌代言人，品牌力持续提升。易烊千玺与珀莱雅对科技力、年轻感不断探索的品牌理念契合，期待双方携手为消费者提供科学、安全、有效的肌肤解决方案，持续强化品牌力。

投资建议：珀莱雅是国货美妆龙头，预计24-26年归母利润分别为15.6亿元、19.2亿元、23.6亿元，同比+30.7%/23.1%/22.9%，当前股价对应24-26年PE分别为20X/16X/13X，维持“推荐”评级。

风险提示：行业竞争加剧；宣传效果不及预期。