2025年一季报点评：新签订单增长喜人，全球化布局持续完善

2025年4月28日，康龙化成发布2025年一季报，业绩表现亮眼。公司实现营业收入30.99亿元，同比上升16.03%；归母净利润3.06亿元，同比上升32.54%，扣非归母净利润2.92亿元，同比上升56.08%。毛利率环比改善，海外业务贡献更高增长弹性，国内收入占87.74%，海外收入占12.26%，海外收入同比增速更高。费用端相对稳定，研发费用率3.94%，销售费用率2.23%，管理费用率12.81%。

新签订单表现亮眼，基本盘得到进一步夯实。2025Q1新签订单金额同比增长超过10%，实验室服务和CMC（小分子CDMO）服务新签订单同比增长均超过10%。收入端分板块来看，实验室服务18.57亿元（同比+15.74%），CMC（小分子CDMO）服务6.93亿元（同比+19.05%），临床研究服务4.47亿元（同比+14.25%），大分子和细胞与基因治疗服务9.87亿元（同比+7.94%）。

公司持续加强小分子研发和生产服务技术优势，建立了“抗体制备—弹头分子合成—连接子合成—生物偶联—生物测试”一体化服务平台，完成了多肽类药物自动化合成平台搭建并完成GMP生产交付，寡核苷酸类药物研发服务得到全球客户认可。

投资建议：预计2025-2027年公司营业收入分别为137.15/155.39/173.88亿元（同比增长11.7%/13.3%/11.9%），归母净利润分别为17.56/21.77/24.71亿元，对应PE分别为24/19/17倍，维持“推荐”评级。

风险提示：下游需求风险、项目运营风险、核心技术人员流失风险、政策变化风险、汇率风险等。