寒武纪和海光信息的更新

H20供应不确定性：美国政府对英伟达向中国发放H20芯片需发许可证且为无限期，这使H20向中国发货有极大不确定性，美国政府可随时决定是否给予许可。英伟达计提55亿美元存货采购承诺等相关费用，约相当于55万张卡，结合一季度交付情况，上半年预计交付八十多万张卡，全年预计交付120万张卡，符合市场预期。这反映出国内大厂对AI产业前景有信心，投入巨大。 对国产卡的影响：H20供应的不确定性会使客户加大对国产卡的采购和下单力度，因为英伟达制作H20卡约需八周，订单可能中途因美国政府指令无法供应。此前H20价格抑制了国产卡价格，现在H20变得稀缺可能涨价，国产卡价格也会随之上升，寒武纪等国产卡将面临量价齐升的趋势，这是其基本面的重要拐点。 2、公司公司分析 产品迭代与市场匹配：寒武纪在产品迭代上有新进展，面向推理场景的专用芯片和单卡算力更高的芯片值得期待，面向推理场景产品有望在Q3供货，单卡算力更高产品有望在Q3回片。国内算力分层，专打下沉市场的产品能更精准匹配客户需求，单卡算力更高产品可打之前H20的市场，产品矩阵日益丰富。 出货量与客户拓展：寒武纪二季度出货量环比一季度大幅提升，一方面源于客户需求推进，另一方面其海外及国内供给能力超市场预期。目前国产厂商以搞定大客户为主，寒武纪绑定单一大客户格局对需求端不利，拓展新客户很重要。今年寒武纪在运营商等客户中有明显增量，随着卡被使用和aaS业务开展，下半年采购量可能进一步提升。 市场需求与竞争格局：大客户需求发生变化，文字类模型日活和日均token消耗高于文生图、文生视频模型，这与模型质量和卡的储备有关，大客户早期储备的推理卡更适合文字模型推理。随着图片、视频类模型打磨，推理需求上升，国产卡更适合这类场景。二季度某互联网大客户对寒武纪下单超预期，原预期3万张，实际可能达5万张左右。910C继续延迟到Q3，目前寒武纪市场需求旺盛。 3、海光信息公司分析 CPU业务增长：今年是信创大年，信创市场加速发展。在党政领域非x86的CPU比例相对较高，x86比例稍低，但在运营商、银行等领域x86占比较高。海光信息CPU业务在信创加速背景下有不错增长，在关税等宏观因素影响下，非信创产业端市场也有增量，来自服务器CPU和PC端出货。预计今年海光CPU业务出货量至少增长20%-30%，随着7380占比提高，平均单价也会增长。 DCU业务发展：今年国产化制造提速，海光DCU业务会有明显增长。其自主研发的AI版K100A2今年至少能出货10万张卡，10月3号产品在国产化政策和互联网大客户方面出货预期不错，保底出货量至少5万张，在国产化计算加速建设背景下可能更高。深算三号目前主要以国产化智算需求为主，约有3万-5万张卡以上需求，其业务确定性更多体现在下半年。 4、国产卡市场格局与投资建议 市场格局稳定：目前国内国产卡格局逐渐稳定，以寒武纪、华为升腾、海光、昆仑芯等公司为代表，top3或top4格局基本为升腾、寒武纪、昆仑芯、海光。国 产卡面临量价齐升局面，寒武纪确定性从二季度开始体现，海光CPU业务增长良好，DCU业务中深算三号量也开始起来。 投资建议积极：国产大模型飞速发展，国内大厂大模型进展快，与国外产品差距逐渐拉近。今年下半年一系列大模型推出将对国产推理卡带来更大需求，分析师积极推荐在当前位置重视海光信息和寒武纪。