中辉有色观点

基本面疲软，供应尚未出现收缩迹象，需求不及预期，总库存难以去化。矿端价格持续下调，反弹后偏空对待【69000-72000】 金银：多因素加速催化，黄金一飞冲天 【行情回顾】：多因素叠加，“做多黄金”成为当前最拥挤的交易。 【基本逻辑】：①鲍威尔重申关税对通胀影响可能更持久、要确保一次性的物价上涨不会成为持续的通胀问题，称关税水平甚至超出美联储上端预期，没有物价稳定，就无法实现劳动力市场长期强劲，今年经济“很可能”偏离通胀和就业目标，否认FedPut救市，强调市场有序、运转符合预期，预计市场会“持续波动”；称美联储将继续不受政治影响做本职工作，联储独立性是法律问题。②摩根预测美国数据走低。WTO预计全球商品贸易今年将萎缩0.2%，2024年为增长2.9%；预计2026年全球商品贸易将增长2.5%。预计2025年全球服务贸易将增长4%，2026年将增长4.1%，2024年为增长6.8%。如果美国推进所谓的更高水平对等关税，今年的萎缩甚至将更加严重。对等关税和贸易政策不确定性的蔓延将导致2025年世界商品贸易下降1.5%。③逻辑主线。不管未来关税博弈如何走向，冲突仍是主要方向，对等关税出台是全球去美元化进程加速的催化剂。美元流动性收缩与多极化货币体系并行或成新常态。短期流动性冲击尚未解除，中长期国际冲突摩擦较多，全球贸易体系破坏与货币周期均对金价有支撑。 请务必阅读正文之后的免责条款部分2【策略推荐】：短期黄金交易较多，中长线上方空间较大，短线追多控制好仓位，长期多配置思路保持不变。白银目前位于震荡区间，[8000,8500]，震荡思路对待。 【风险提示】流动性危机。 铜：美元指数走弱，铜延续反弹 【行情回顾】：伦铜涨0.27%报收9188.5美元/吨，沪铜主力涨0.71%报76090元/吨 【产业逻辑】：铜精矿供应紧张格局维持，SMM进口铜精矿指数报-30.89美元/吨，续创历史新低，但铜精矿端紧张暂时没有传导至电解铜端，3月国内电解铜产量112.21万吨，环比增长6.04%，同比增长12.27%。需求方面，中美贸易对抗升级，终端市场消费情绪受抑制，但是铜价下挫后，中下游加工企业积极逢低采购，国内库存去化。 【策略推荐】中美对抗加剧，地缘风险激增，黄金续创新高，美元指数跌0.9%报99.27，美元指数走弱，铜延续反弹。基本面上，铜精矿加工费深度倒挂，下游逢低采购积极。建议铜背靠下方均线轻仓试多，带好止损。中长期看，中美博弈进入新阶段，全球铜矿紧张难以缓解，铜作为重要战略资源，对铜无需过于悲观。我们依旧看好铜。短期沪铜关注区间【75000，77000】，伦铜关注区间【8800，9500】美元/吨风险提示：金融危机，经济危机，中美关系 锌：海内外库存累积，锌震荡偏弱 【行情回顾】：伦锌跌1.4%报收2577.5美元/吨，沪锌跌1.11%报21895元/吨 【产业逻辑】：2025年锌矿端趋松基调确立，原料边际有所改善，2025年锌矿端趋松基调确立，海外矿山复产和集中投产，刚果（金）Kipushi矿（预计2025年增产13-19万吨）、俄罗斯OZ矿（满产增量10万吨）、爱尔兰Tara矿（复产增量10万吨），叠加国内新疆火烧云、猪拱塘等大矿项目提速，市场预计全球锌矿供应增量超50万吨。锌精矿国产加工费报3450元/吨，当前精炼锌冶炼厂利润转正。终端消费方面，锌价下挫后，下游逢低补库积极，镀锌企业开工率63.74%，环比增长3.44%。海外巴西和越南对我国镀锌产品征收反倾销关税，出口需求预期减弱。 【策略推荐】：特朗普开启关键矿物调查，着眼于新关税以替代对等关税，美国关税政策的不确定性加剧市场恐慌和混乱，基本面上，海内外库存累积，终端需求偏弱，锌震荡寻底，短期空单继续持有，部分可逢低止盈，中长期看，锌供增需弱，把握逢高空机会。沪锌关注区间【21500，22500】，伦锌关注区间【2550，2750】美元/吨 铝：电解铝厂复产，铝价反弹承压 【行情回顾】：隔夜铝价企稳，氧化铝相对承压走势。 【产业逻辑】：电解铝：美国对等关税给市场带来明显扰动，终端消费面临压力。4月上旬，国内主流消费地电解铝锭库存74.4万吨，环比周一下降3万吨，环比上周四下降2.1万吨；国内主流消费地铝棒库存24.80万吨，环比上周增加0.35万吨。需求端，国内铝下游加工行业整体开工率环比下降0.38%至62.2%，旺季驱动有所减弱。 氧化铝：近期氧化铝厂出现部分检修减产情况。供应端，海外市场铝土矿陆续到港，国内主流港口铝土矿库存大增。国内氧化铝企业检修事件集中发生，多家企业氧化铝运行产能下降，但现货市场过剩状态仍延续。库存方面，氧化铝企业、铝厂库存及港口库存回升。短期来看，目前氧化铝供需过剩格局，中期价格面临压力明显。 【 策 略 推 荐 】： 建议 沪铝 短 期 暂 时 观 望为 主 ， 关 注铝 锭去 化 情 况， 主 力 运 行 区 间【19200-20200】；氧化铝相对偏弱运行为主。风险提示：关注全球贸易及关税政策变化。 镍：印尼提高矿税，镍价延续反弹 【行情回顾】：隔夜镍价企稳反弹，不锈钢小幅反弹走势。 【产业逻辑】：镍：海外关税政策带来明显扰动。产业上，印尼镍矿政策存在博弈，镍矿开采以及放量不及预期，部分冶炼厂原料库存处于低位，短期海外镍矿价格上涨预期，印尼头部镍铁厂小幅减产。3月全国精炼镍产量环比增加22.32%，同比增加39.12%。4月中旬，最新国内精炼镍社会库存约为4.33万吨，库存呈现环比小幅去化转态。 不锈钢：不锈钢现货市场库存去化遇到阻力。据统计，最新无锡和佛山不锈钢库存总计约100.22万吨，周环比增长1.9%。其中无锡市场200系、300系库存分别增长1.05%、2.76%，400系微降0.23%；佛山市场200系、300系、400系库存环比分别增长1.33%、2.13%、1.90%。不锈钢出口受阻，库存压力仍明显，整体供需延续过剩状态。 【策略推荐】：建议短期镍不锈钢观望为主，关注旺季下游消费，镍主力运行区间【122000-129000】。风险提示：关注全球贸易及关税政策变化。 碳酸锂：总库存难以去化，碳酸锂偏弱运行 【行情回顾】：主力合约LC2505小幅高开，冲高回落，收跌0.23%。 【产业逻辑】：基本面疲软叠加宏观情绪的影响，碳酸锂主力合约价格加速下跌，并且创下了上市以来新低。金三银四旺季背景下，碳酸锂总库存连续9周累库且接近历史高点，侧面反映出行业供应增速明显大于需求增速。此外中美贸易摩擦升级，市场衰退预期升温或将拖累海外市场需求。成本端矿价仍有下调空间，矿-锂盐价格螺旋下跌短期内碳酸锂价格难以获得支撑。本周主力将移仓换月至LC2507，关注反弹沽空机会。 【策略推荐】：偏弱运行，反弹沽空，【68000,72000】 免责声明： 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！