贵金属周度报告：美通胀无近虑而有远忧，黄金反弹创新高白银跟随

黄金估值与比较

• 黄金相对白银、原油、铜高估，与美元指数负相关，与真实利率负相关增强（衰退可能），与原油负相关走弱，与铜负相关走强，与白银正相关。
• 资产大跌导致金银比创新高，铜金比创新低，黄金表现较强。

美联储与通胀

• 美联储年内可能降息3次，6月降息概率提升。
• 2月服务业通胀偏高，3月CPI年率2.4%，月率-0.1%，核心CPI同比2.8%，月率0.1%。
• 能源价格全面回落，食品杂货成本上涨0.5%。
• 3月PPI同比增幅降至2.7%，环比下降4.0%，非食品能源商品价格连续上涨。
• 3月非农数据远超预期，新增22.8万人，失业率上升至4.2%。
• 美联储官员关注通胀问题，但鲍威尔和部分投票权主席表示不急于降息。

黄金数据跟踪

• 黄金挤仓结束，但ETF继续增仓。
• CFTC机构净多大幅回落。
• 中国央行连续第5个月增持黄金。
• 黄金内外价差扩大，国内零售金饰价格上涨。
• 印度需求依旧低迷。

未来黄金展望

• 通胀担忧暂时消退，去美元化逻辑加强，央行增持，黄金仍是多配。

白银基本面情况

• 白银基本面偏差，单耗下降，低银技术加速，光伏用银用量可能转负。
• 矿山供应预计增加4.4%，南美产量改善，波兰产量走弱，玻利维亚产量走高。
• 再生铅替代原生铅，银精矿进口量增加15%。
• 上期所白银库存大幅去库，COMEX库存增加但增速放缓。
• CFTC基金净持仓大幅回落。
• 硅片、电池片价格稳定，组件价格反弹，3月排产增加。
• 印度2月进口月250吨，环同比大幅走弱。

未来白银展望

• 金强银弱逻辑兑现，金银比升至100以上。
• 基本面偏差，光伏装机转弱，需求前高后低，需求大概率走弱，铜粉可能替代。
• 短期光伏抢装火热，库存持续去化，银价随金价走高，空单建议减仓。