TCG卡牌行业评价：卡牌行业增长负责人再次发言，继续关注卡牌市场行情

卡游再次向港交所递表，2024年收入达100.6亿元，同比增长277.8%，归母净利润44.7亿元，同比增长378.3%。公司是国内卡牌行业龙头，拥有70个IP（69个授权IP，1个自有IP“卡游三国”），集换式卡牌业务收入占比80%以上，毛利率约70%。经销网络强大，经销渠道收入占比80.2%，通过217个经销商覆盖全国；直营渠道包括32家线下旗舰店和699台自动贩卖机；线上渠道则在多个电商平台开设自营店。

中国卡牌行业处于快速发展期，2024年市场规模达263亿元，年均复合增长率57%，已超越美国和日本成为全球最大市场。但人均消费仍有较大提升空间，2024年中国人均卡牌支出为18.7元，仅为日本/美国的1/6/3。哪吒等国漫IP的崛起有望持续带动行业增长。

从公司层面看，IP和销售渠道是卡牌业务的核心。推荐泡泡玛特（IP创作、运营、销售能力强）、姚记科技（IP及渠道运营完善）、广博股份（渠道强大）、上海电影（IP优势）、奥飞娱乐（IP储备丰富）等标的。预计中国卡牌行业未来将迎来量价双增，头部IP潮玩公司将抓住机遇。

风险提示包括监管政策、利润波动、宏观经济、商誉及资产损失计提等。